Hlavním zdrojem oslabování japonského jenu byla v minulosti (2013 a 2014) uvolněná měnová politika japonské centrální banky (BoJ) a její program kvantitativního uvolňování (QE). Ty se postaraly o to, že jen proti USD od konce roku 2011 do poloviny 2015 (dvojitý vrchol) oslabil o 60 procent. Loni se pohyboval USD/JPY bez výraznějšího směru, do strany.
Výkon japonského jenu v roce 2015:
DŮVODY PRO POSÍLENÍ JENU V ROCE 2016
(Objem QE je limitován domácím finančním trhem)
Na konci roku 2015 ožily investorské naděje na další rozšíření objemu programu QE, kvůli slábnoucí výkonnosti hospodářství a neumírajícím ambiciózním plánům premiéra Shinza Abeho. Klesající trend na JPY proti USD (z pohledu JPY) by se tímto rozhodnutím obnovil a JPY by atakoval nová minima. Japonská centrální banka (BoJ) nakonec na svém prosincovém zasedání rozšířila portfolio aktiv, které bude nakupovat. Celkový objem nákupů však zůstal nastaven na 80 biliónů jenů (65 miliard dolarů) ročně, i když k malému navýšení došlo v podobě vyčlenění dodatečných 300 miliard jenů na nákup ETF společností, která provádějí investiční výdaje. Nově bude banka kromě státních dluhopisů nakupovat i ETF a cenné papíry fondů investujících do nemovitostí. BoJ dosud nakupovala státní dluhopisy s maximální splatností 10 let, nově bude nakupovat aktiva se splatností až 12 let. Všechny tyto úpravy programu QE ukazují na to, že japonský finanční trh nedisponuje tolika aktivy (JGBs), aby centrální banka mohla navyšovat objem QE. Sázky na tento krok proto klesají a JPY má naději v příštím roce posílit.
Změnu postoje investorů k japonskému jenu lze vidět i na grafu otevřených dlouhých pozic na „futures“ na USD/JPY, kde se měnový pár dostává do kladných čísel prvně od roku 2012. Jinak řečeno, letos prvně od roku 2012 rostou sázky na posílení JPY proti USD. Svojí sílu JPY prokázal již loni na křížových párech (proti CAD, EUR, AUD, GBP).
Jak se vyvíjí dlouhé pozice na futures USD/JPY:
DŮVODY PRO OSLABENÍ JENU V ROCE 2016
Pro japonskou centrální banku zůstane nadále velkou výzvou plnit ekonomické cíle bez dodatečných stimulů. Otázkou je, jak si banka poradí s omezeným finančním trhem, jak dokáže diskutovat se současnou ambiciózní vládou, zdali spolu vymyslí nové nekonvenční nástroje na posílení inflace a ekonomického růstu a tím vyřeší rozkol mezi potřebou vyšších monetárních stimulů a nedostatečného domácího finančního trhu. Inflace je od loňského dubna jenom pár desetin procenta nad nulou, mezikvartální růst HDP se v druhém čtvrtletí propadl 0,1 procenta do mínusu, po němž následovalo jen velmi skromné 0,3 procentní oživení v třetím čtvrtletí. Meziměsíční růst průmyslové produkce byl loni 7 z 11 měsíců pod nulou. Index Economy Watchers Survey, který měří aktuální náladu a optimismus u podnikatelů je od srpna loňského roku pod hodnotou 50, která odděluje expanzi od recese. Japonská ekonomika musí rovněž čelit pomalejšímu růstu čínské ekonomiky, s níž je prostřednictvím mezinárodního obchodu silně propojená.
TECHNICKÁ ANALÝZA USD/JPY
Japonský jen je z pohledu technické analýzy černým koněm roku 2016. Dlouhodobou konsolidací v zóně kolem 126-122 vznikl potenciál pro výprodej USD/JPY. Trh v současné době testuje hladinu 118, která pokud se podaří prolomit, pak vznikne velký prostor pro další oslabení. Takovýto vývoj by uvítal i stochastický oscilátor, který se od prosince roku 2012 držel v přeprodaných hodnotách. Negativní závěr by negovalo až uzavření nad maximy roku 2015.
Měsíční graf USD/JPY:
Na týdenním grafu vidíme, že USD/JPY opustil na začátku letošního roku rostoucí trendový kanál, v němž se držel od poloviny roku 2012. Z našeho pohledu bude klíčová reakce na hodnotu 115,50 (minima z prosince 2014). Pokud se měnový pár dostane pod ní, nevylučujeme test Fibonacciho hodnoty 38,20.
Týdenní graf USD/JPY:
ZÁVĚR: VÝHLED PRO JPY JE LETOS POZITIVNÍ
Kdyby se naplnil námi očekávaný vývoj pro USD/JPY (pokles), byl by to negativní signál pro americký akciový trh. Index S&P 500 vykazuje nápadní korelaci s měnovým párem USD/JPY. Ta byla porušena jen v letech 2001-2003 a 2010-2012.
Srovnání vývoje indexu S&P 500 (žlutá) a USD/JPY (fialová):
Zajímá vás, jak si letos libra poradí s referendem, nebo zda dosáhne EUR/USD parity? Pak si stáhněte naši ročenku.