Čína - Bod zlobu (ekonomické dáta)

V sérií analýz s názvom "Čína - Bod zlomu" sa budeme venovať čínskej ekonomike z pohľadu makroekonomických dát, podrobnejšie sa pozrieme na posledné 5-ročné plány a taktiež budeme rozoberať, čo možno očakávať od čínskej ekonomiky a hlavných autorít (komunistická strana, PBOC) v najbližších týždňoch a mesiacoch.

V prvom diely sme sa venovali dôležitým dátumom pre Október 2015. V druhom diely sa budeme venovať makroekonomickým výsledkom, ktoré čínska ekonomika dosahovala v posledných rokoch a hlavne mesiacoch. Sledované dáta sú od roku 2000.

 HDP

Ročné tempo rastu HDP dosiahlo úroveň 7%, čo je najnižšia úroveň od pokrízových rokov. Treba však zdôrazniť, že čínska ekonomika nespomaľuje zo dňa na deň. Práve naopak, čínsky predstavitelia od roku 2006 neočakávali vyššie tempo rastu ako 8% ani vo svojich 5-ročných plánoch. Preto súčasný stav je iba naplnením ich očakávaní. Číňania už viac ako 10 rokov deklarujú, že ich rast má byť v okolí 7 - 8%. Bude veľmi dôležité sledovať, čo povedia pre najbližších 5 rokov. Dá sa povedať, že v tejto oblasti do bodky splnili to čo avizovali.

  Miera nezamestnanosti

Miera nezamestnanosti je v komunistickej Číne veľmi "pokrivený" ukazovateľ. Zo skúseností z post komunistických krajín vieme, že v prípade centrálne plánovanej ekonomiky je umelo udržiavaná zamestnanosť a teda znižovaná nezamestnanosť. Rovnako tomu je aj v Číne a miera nezamestnanosti sa dokáže iba o desatiny vzdialiť od 4% úrovne. Preto výsledky nie sú ani sledované a ani ekonomicky relevantné.

 Inflácia

Čínska inflácia vyzerá relatívne dobre, ba dokonca lepšie ako v rozvinutých ekonomikách. Dáta z augusta ukazujú úroveň 2,0%, čo je iba snom ECB. Treba však zabudnúť na cieľ rozvinutých ekonomík, pretože tým čínskym je 3,0% úroveň inflácie. Dá sa teda povedať, že v tomto smere posledné roky zaostávajú.

Dáta jadrovej inflácie vyzerajú veľmi podobne ako dáta celkovej inflácie. Priam ideálne dáta pre rozvinutú ekonomiku. Jadrová inflácia tesne pod dvoma percentami na úrovni 1,7%. Opäť však nie v kontexte trojpercentného inflačného cieľa.

 PPI

Horšie to ale vyzerá ak sa pozrieme na infláciu meranú podľa indexu cien výrobcov PPI. Aktuálne je index na úrovni -5,9% a jedná sa o najnižšie úrovne od roku 2009.

.

Zaujímavosťou je, že aktuálne máme divergenciu v dvoch ukazovateľoch inflácie a to relatívne výraznú. Je to spôsobené hlavne rýchlim poklesom cien vstupov (komodít) v posledných mesiacoch, čo sa odrazilo na poklese PPI. Na druhej strane do spotrebných cien sa tento pokles prejavuje len pomaly. Dopytová strana dostala taktiež impulz a podporu v podobe stimulov PBOC, čo môže držať CPI a teda spotrebiteľské ceny vyššie po dlhšiu dobu. História však ukazuje, že divergencia nemôže trvať dlhší čas a preto očakávame, že CPI sa bude približovať PPI. Na druhej strane PPI už má len limitovaný priestor na ďalší pokles, pretože si treba uvedomiť, že aj ceny vstupov sú už relatívne nízko a komodity už nemajú príliš kam poklesnúť.

 Úroková sadzba

Základná úroková sadzba je na úrovni 4,6%. Od roku 1996 (dostupné dáta) sa jedná o najnižšiu úroveň základnej úrokovej sadzby. V roku 2007, kedy vrcholila hýpotekárna bublina, boli sadzby na úrovni 7,5%. Za posledný rok sme videli zníženie sadzieb celkovo 4 krát. Výsledkom týchto stimulov malo byť podporenie domácej ekonomiky, stimulovanie úverovania a lacnejšie financovanie pre firmy. To sa však darí iba z časti a ide skôr o pribrzďovanie "tvrdého pristátia".

 PMR

Povinné minimálne rezervy pre hlavné banky sú na úrovni 18%. Za posledný rok sme videli celkovo tri zníženia z čoho bolo jedno až o 50 bázických bodov.

 Nesplatené úvery

V posledných mesiacoch Čína zaznamenala rast nesplatených úverov a to aj napriek tomu, že náklady na financovanie poklesli. Môže ísť o tri druhy nesplatených pôžičiek. Prvým sú neefektívne investície v reálnej ekonomike, ktoré boli "zlikvidované" pomalším rastom, spoločnosti zbankrotovali a pôžičky neboli splatené. V druhom prípade môže ísť o investície na finančnom trhu, ktoré počas čínskej akciovej bubliny naberali na sile a následné spľasnutie tejto bubliny opäť "zlikvidovalo" požičané zdroje, ktoré neboli bankám niky splatené. V treťom prípade to môžu byť spotrebiteľské pôžičky. S poklesom ekonomickej aktivity buď klesajú mzdy alebo rastie nezamestnanosť (optimalizácia nákladov spoločností). Keďže nezamestnanosť je umelo udržiavaná skôr sa v tomto prípade jedná o pokles disponibilného príjmu. V takom prípade nemusia mať domácnosti dostatok prostriedkov na úhradu svojich záväzkov.

 Obchodná bilancia

Obchodná bilancia sa v posledných rokoch dostáva stále viac do prebytku. Práve dynamika v posledných dvoch rokoch je relatívne výrazná. Dôvodom nieje zvýšené tempo výroby a rast exportu, ale naopak pokles na strane importu. 

 Export

Exporty si držia solídnu dynamiku rastu za posledné desaťročie, teda až na výnimku krízových rokov.

 Import

Na druhej strane importy klesajú. Dôvodom mohlo byť aj čiastočné oslabenie CNY čoho výsledkom bol pokles kúpyschopnosti domácej meny a zdraženie importu. 

 Kapitálové toky

Nasledujúci graf zobrazuje kapitálove toky v tisíckach miliónov amerických dolárov. Od začiatku roku 2014 sa začal znižovať príliv kapitálu do krajiny, ktorý vyvrcholil masívnym odlivom počas 1Q 2015 (prasknutie čínskej akciovej bubliny). V 2Q sa odliv kapitálu o niečo zmiernil a dosiahol hodnotu -776, čo je však druhou najnižšou úrovňou za sledované obdobie. Zvýšená volatilita ukazovateľa iba naznačuje, že Čína je kapitálovo stále otvorenejšia a v prípade problémov sa kapitál veľmi rýchlo sťahuje preč.

 PMI výroby

Dáta PMI ukazujú, že nákupný manažéri ohodnocujú svoje očakávania stále pesimistickejšie. Udalosti z posledných mesiacov zatlačili ich sentiment ešte nižšie a to na najnižšie úrovne od roku 2012.

 PMI nevýrobného sektora

Sektor služieb na tom nie je až tak zle ako sektor výroby. Napriek tomu sentiment nákupných manažérov je aj tu najnižšie od 1Q 2014.

 Priemyselná produkcia

Priemyselná produkcia aktuálne dosahuje úroveň 6,1% na medziročnej báze. Napriek tomu ide o tempo porovnateľné s rokom 2009, kedy vrcholil dopad krízy na reálnu ekonomiku. Na druhej strane treba povedať, že Čína už od roku 2010 upúšťala od ideí "továreň sveta" a začala presadzovať prechod k spotrebnej ekonomike založenej na sektore služieb. Prirodzeným dôsledkom toho je aj pozvoľný pokles rastu priemyselnej produkcie a zníženie podielu výrobného sektora na celkovom HDP ekonomiky. Je to daň za rebalansáciu ekonomiky.

 Predstihový index

Takzvaný leading index sleduje viacero oblastí v ekonomike a je predstihovým indikátorom vývoja. Jedná sa o mäkké dáta, avšak jeho výkonnosť predikcie HDP je relatívne dobrá. Posledné mesiace poukazujú na miernu stabilizáciu tohto indikátora. Uvidíme či to tak bude aj pri dátach HDP za 3Q.

 Ceny nehnuteľností

Čínsky realitný trh zaznamenal v rokoch 2013 až 2014 silný rast cien nehnuteľností. Následne realitná bublina spľasla a ceny klesali až do 1Q tohto roka. Aktuálne však vidíme relatívne silný odraz, ktorý je spojený aj s poklesom úrokových sadzieb a lepšími podmienkami financovania. Čím viac bude PBOC znižovať sadzby a uvoľňovať monetárnu politiku, tým budú ceny nehnuteľností rásť rýchlejšie, pretože úverovanie je aktuálne najlacnejšie v histórií. Nateraz je však priestor pre rast cien domov relatívne dobrý a PBOC je stále relatívne ďaleko od novej realitnej bubliny.

 Čínsky juan

Čínska mena je určovaná administratívne. Napriek tomu od júla, kedy došlo k devalvácií meny, sa kurz upravuje na dennej báze podľa toho ako sa obchoduje CNY off-shore. 

 Akciový trh

Čínske akcie si za posledný rok prešli silnými turbulenciami. Začiatkom roka sme videli prudký rast akciového trhu, ktorý na seba naviazal množstvo špekulatívneho kapitálu. Následne s presakovaním informácií o zhoršujúcej sa ekonomike, začala bublina praskať...

 Zhrnutie:

Dáta sú aktuálne na svojich "limitoch". V prípade ďalšieho zhoršovania to bude poukazovať na novú krízu v EM a trvácnejšie oslabenie globálneho rastu do najbližších rokov. Na čo budú musieť adekvátne reagovať centrálne banky a ekonomiky rozvinutých krajín. Na opačnej strane ak čínske stimuly dokážu udržať solídny rast a rebalansácia začne prinášať svoje prvé ovocie, dopady na globálnu ekonomiku nemusia byť tak zásadné. Čína do určitej úrovne spomaliť musí. Je to daň za rebalansáciu. Otázkou je teraz na až akú úroveň a dokážu toto spomalenie rozvinuté ekonomiky ustáť bez väčších "škôd"?