Fiškálna roztržka = pokles akcií

Akciový index SP500 včera opäť poklesol. Ide o jeho piatu stratu v rade za sebou. Pokles za ostatných päť dní dosiahol už 1,9%. Ide o najdlhšiu sériu poklesov od 28. decembra. Vtedy bol pokles vyvolaný obavou o efekt automatických škrtov ako aj o zvýšenie daní, čo sa zvykli nazývať fiškálny útes. Teraz je situácia podobná. Hlavnou obavou trhov je tiež rozpočet a záležitosti s ním súvisiace. Včera trhu síce prihoršil aj slabší výsledok objednávok tovarov dlhodobej spotreby, no hlavnou obavou je situácia ohľadom rozpočtu.

Do pondelka sa totiž musia kongresmani dohodnúť na rozpočte na nový fiškálny rok 2013/14, ktorý začína už 1. októbra. Hlasovanie by mohlo prísť cez víkend resp. v pondelok, no aj keď bude rozpočet schválený, vôbec to nemusí znamenať koniec obavám.

V drvivej väčšine krajín platí, že keď sa zákonodarná moc rozhodne o rozpočte, jeho technické zabezpečenie sa už nerieši. V US ale je deficitné financovanie obmedzené nielen rozpočtom, ale aj tzv. dlhovým stropom. Ten predstavuje celkovú sumu dlhu, ktorý môže federálna vláda mať. Po poslednom rozšírení dosiahne dlh svoj strop podľa ministra financií US už 17. októbra. Ak následne nebude dlhový strop rozšírený, rastie riziko defaultu.

V tejto situácii US ekonomika už bola a to v auguste 2011. Situácia sa nakoniec vyriešila, no najskôr sme museli vidieť paniku na finančných trhoch kvôli zníženiu ratingu US od agentúry Standard and Poors. Finančné trhy zobrali riziko defaultu naozaj vážne. Výnos na 6-mesačných pokladničných poukážkach, ktoré mali splatnosť v auguste, začali pred dosiahnutím dlhového stropu výrazne rásť. Pri podobných poukážkach splatných 24. októbra 2013 zatiaľ takýto rast nevidíme, no s tým, ako sa bude približovať termín dosiahnutia dlhového stropu, je možné očakávať podobný rast, ak sa politici nebudú vedieť dohodnúť.

Kameňom úrazu je teraz hlavne Obamacare, teda povinná zdravotná starostlivosť, ktorá aj napriek odobrenia najvyšším súdom v US je stále republikánom proti srsti a najradšej by celý mechanizmus zrušili. Pretože republikáni vidia klesajúcu popularitu Obamu, myslia si, že občania sú na ich strane, kým demokrati poukazujú na jeho víťazstvo vo voľbách.

Ak sa náhodou ani po dosiahnutí dlhového stropu nebudú vedieť dohodnúť, v stávke bude veľmi veľa. Ak by muselo ministerstvo financií, teda US defaultnúť na niektoré cenné papiere, hrozili by veľké problémy finančnému sektoru. Dlhopisový trh s federálnymi dlhopismi je totiž porovnateľné veľký ako akciový trh, no dlhopisy sa používajú ako hlavný nástroj na repo trhu pri získavaní likvidity. Ak by teda situácia zašla takto ďaleko, akcie by mohli zaznamenať naozaj veľký pokles, bez problémov aj o 20%.

To, že rokovania kongresu o finančných záležitostiach nebývajú Wall Street prijaté dobre, dokumentuje vývoj indexu SP500 v auguste 2011, pri fiškálnom útese s termínom 1. januára 2013 ako aj pri druhých automatických škrtoch s platnosťou od 1. marca 2013, známych ako sequester.

Akciové trhy dnes tiež budú sledovať vývoj v americkom kongrese. Senát včera v procedurálnom hlasovaní jednoznačne schválil posunutie rokovaní na ďalšiu úroveň, no samotné hlasovanie sa v senáte neočakáva skôr než cez víkend resp. v nedeľu. Dúfajme, že keď už senát schváli svoju verziu, snemovňa reprezentantov, ktorá je pod kontrolou republikánov, nebude robiť problémy.

Ak načrieme hlbšie do histórie, určite si veľa obchodníkov spomenie na 29. september 2008, kedy snemovňa reprezentantov v pomere hlasovania 205-228 neschválila plán TARP určený na nakupovanie problémových aktív z bilancií bánk. Vzhľadom na to, že len pár dní predtým zbankrotovala banka Lehman Brothers, spustilo toto hlasovanie ďalší panický výpredaj na trhoch. Ak bude Obamacare podobným problémom ako vtedy záchrana bánk, máme sa na čo tešiť.