Čtvrtek 19. prosince 2024 02:37
reklama
Dukascopy new
reklama
Purple webinář Ve vaší režii
reklama
Swissquote Bank
reklama
RebelsFunding SLEVA 25 %

Tržní postřehy z Japonska, Číny/Hongkongu: Růst nepřinášejí stimuly, ale reformy

17.06.2024 10:43  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

Hlavní body:

  • Za „ztracená desetiletí“ v Japonsku nemůže poptávka, ale limity produktivity.
  • Čína v dohánění rozvinutých ekonomik zpomaluje, zpomaluje růst produktivity.
  • Stimuly nemohou vyřešit mikroekonomické překážky brzdící další růst Číny.
  • Reformy prospívají inovaci, podnikání i efektivní alokaci prostředků.

 

Mýtus japonských „ztracených desetiletí“

Koncem 80. let všichni oslavovali Japonsko jako ekonomickou velmoc, která brzy usedne na trůn uvolněný Spojenými státy. Zdálo se, že jeho raketový vzestup bude nezastavitelný. Stála za ním účinná kombinace velkých úspor, špičkových technologií a pracovitých zaměstnanců. V 90. letech se však ceny aktiv propadly a původně dočasná komplikace se postupně proměnila v chronické zpomalení růstu, které zemi trápilo až donedávna. Všichni se shodovali na jasné diagnóze – Japonsko trpělo systémovou deflací a chronickým deficitem agregátní poptávky, což měly řešit agresivní monetární a fiskální stimuly.

Ekonom John Cochrane (2024) však nabízí alternativní vysvětlení. Za hlavní příčinu zpomalení považuje mikroekonomické faktory – klesající počet obyvatel v produktivním věku a přirozené zpomalení, k němuž dochází, když ekonomika po počáteční fázi dohánění rozvinutého světa dosáhne limitů své produktivity. Podle Cochrana nebyla takzvaná „ztracená desetiletí“ Japonska důsledkem nedostatečné poptávky, ale spíš toho, že země dosáhla nejzazších mezí produktivity.

Paralely s vývojem čínské ekonomiky

Čínský hospodářský vzestup v posledních desetiletích v mnoha ohledech připomínal japonskou zkušenost, pouze v explozivnějším měřítku. Od konce 70. let, kdy Čína zahájila své tržní a privatizační reformy, docházelo v zemi k patrně nejdramatičtějšímu a geograficky nejexpanzivnějšímu dohánění rozvinutého světa v moderní historii. Pomocí ekonomických reforem a integrace do globálních dodavatelských řetězců dokázala Čína využít produktivní potenciál obyvatel obrovských měst i rozlehlého venkova, a rychle tak snížit rozdíly v příjmech oproti rozvinutým ekonomikám. Podle dat Světové banky se v letech 1978 až 2022 zvýšil HDP na hlavu z pouhých 1,2 % na zhruba 18,4 % úrovně Spojených států, při konstantním kurzu amerického dolaru.

Nyní se však množí známky toho, že Číně při dohánění rozvinutých ekonomik dochází dech. Kromě úbytku obyvatel v produktivním věku v posledních letech výrazně zpomalil i růst čínské produktivity. Příspěvek růstu celkové produktivity výrobních faktorů k růstu reálného čínského HDP klesl v poslední době z více než 4 %, kterých dosahoval v půli prvního desetiletí 21. století, na zhruba 2,5 %. Ekonomové předpovídají, že v nadcházejících 10–15 letech může dál spadnout v průměru na 1,3 %, což by se mohlo odrazit i na rychlosti hospodářského růstu Číny (Peschel & Liu, 2022).

Klíčem nejsou stimuly, ale systémové reformy

Kvůli slábnoucímu tempu hospodářského růstu se ozývá celý sbor hlasů vyžadujících od Číny agresivnější fiskální a monetární stimulační opatření. Opakují dobře známé argumenty – prvotní příčinou čínských problémů je nedostatečná poptávka a k opětovnému nastartování motorů ekonomické aktivity jsou potřeba aktivní vládní výdaje a snadnější přístup k úvěrovým prostředkům. Tato keynesiánská diagnóza však může být chybná. Co když, podobně jako v případě Japonska, není příčinou čínského zpomalení nedostatečná poptávka, ale hlubší mikroekonomické faktory, které pouhé stimulační pobídky napravit nedokážou?

S tímto názorem přichází ve své analýze japonské ekonomiky prezentované minulý měsíc na konferenci BOJ-IMES ekonom John Cochrane. Důraz na mikroekonomické faktory rezonuje také s autorovým pohledem vyjádřeným v jeho starších článcích o ekonomickém zpomalení Číny v posledních letech. Pokud Cochranova teze ohledně Japonska platí i pro Čínu, nebude hlavním problémem země nedostatečná poptávka, ale mikroekonomických překážky, které jí brání v dalším zvyšování produktivity a konvergenci s příjmovou úrovní rozvinutých ekonomik.

Tím se dostáváme zpět k návrhu reformy z pera čínského ekonoma Zhou Qirena, který tvrdí, že chce-li Čína dosáhnout stejné příjmové hladiny jako rozvinuté ekonomiky, je klíčem k úspěchu systémová a institucionální reforma. Podrobnosti Zhouovy teze naleznete v našem článku ze 3. června.

Spoléhání na keynesiánskou politiku stimulace agregátní poptávky, kterou prosazují tržní experti, čínské produktivitě patrně příliš nepomůže. Řešení spočívá v institucionálních a systémových reformách, které se zaměří na mikroekonomické překážky růstu produktivity. Současné ceny aktiv odrážejí očekávaný dlouhodobý růst ekonomiky. Jakmile však ekonomika narazí na mikroekonomickou bariéru a její růst začne dlouhodobě stagnovat, ceny aktiv už nemohou počítat s dalším růstem a mohou se zhroutit. Na druhou stranu, jestliže posune reforma zemi na křivce očekávaného hospodářského růstu výš, zareagují na to příznivě i ceny aktiv.

Závěrem

Čína prochází ekonomickým přerodem a nyní je důležité si uvědomit, že výzvy, jimž čelí, nejsou záležitostí nedostatečné poptávky, ale odrazem hlubším mikroekonomických faktorů. Pouhá aplikace stimulačních opatření může přinést krátkodobou úlevu, ale hlavní příčiny zpomalení s nejvyšší pravděpodobností nevyřeší.

Místo toho se musí Čína soustředit na realizaci komplexních reforem, které vyřeší institucionální a systémové problémy brzdící růst produktivity. Díky příznivému prostředí pro inovace, soukromé podnikání a efektivní alokaci prostředků bude mít Čína větší šanci plně využít svůj ekonomický potenciál a zlepšit dlouhodobý růst. Cesta vpřed může být trnitá, ale úspěšná reforma může ve svém důsledku proměnit celou zemi a vyhnat ceny tamních aktiv, včetně akcií, výš. Zda se Čína rozhodne vydat se tímto směrem však uvidíme až na nadcházejícím 3. plenárním zasedání.

Redmond Wong, manažer tržních strategií

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • Tržní kapitalizace kryptotrhu je téměř 3 biliony dolarů, jde o hodnotu všech 10 000+ kryptoměn
    Tržní kapitalizace celého kryptotrhu činí 2,7 bilionu dolarů. V dnešní době má větší hodnotu, než je hodnota tržní kapitalizace Applu. Jeho tržní kapitalizace momentálně činí 2,467 bilionu dolarů.
  • Tržní kapitalizace Solana (SOL) převrátila XRP – Co stojí za nárůstem cen?
    Cena SOL se vyšplhala na maximum v roce 2023 nad 84 USD. Nativní token Solana, SOL, zaznamenal 20. prosince 13,8% nárůst a poprvé od května 2022 překonal 82 dolarů.
  • Tržní kapitalizace XRP překročila 20 miliard dolarů
    Tržní kapitalizace XRP, kontroverzní kryptoměny navázané na společnost Ripple v San Francisku, přesáhla 20 miliard dolarů. Jen za posledních 24 hodin token vzrostl o téměř 5 %.
  • Tržní konsenzus ve výhledu na FX do konce roku počítá s dalším slábnutím především u JPY, NZD a AUD
    Máme za sebou dva klíčové týdny a před sebou několik velmi klidných dnů. Blíží se navíc konec čtvrtletí, takže nastal ...
  • Tržní nálada se zvedla, ale opatrnost převládá. Eurodolar se koncem týdne konsoliduje
    Strach z obchodních válek oběhl svět, ale na konci týdne se přece jen dostavilo zklidnění. Evropské akcie zmenšily úvo...
  • Tržní nálada se zvedla, ale opatrnost převládá. Eurodolar se koncem týdne konsoliduje
    Strach z obchodních válek oběhl svět, ale na konci týdne se přece jen dostavilo zklidnění. Evropské akcie zmenšily úvodní ztráty a Wall Street se snaží držet lehce v plusu. Donald Trump se sice opět snaží kout železo, dokud je "rudé", ale jeho hrozba vetováním zákona o navýšení rozpočtových výdajů už další otřesy nevyvolala. Vzhledem k tomu, že přerušení vládních výdajů zatím vždy trvalo krátce a neznamenalo vážné škody, ho trhy vcelku oprávněně neberou jako bezprostřední hrozbu.
  • Tržní obavy ustupují i přes další německé varování. Akcie začínají týden růstově, eurodolar beze směru
    Dnes ráno trhy nijak zvlášť nevystrašilo další snížení odhadu pro růst HDP ze strany německé vlády už na 0,8 pct. Data o německé průmyslové výrobě za leden můžeme vzhledem k revizím hodnotit jako smíšená, což je po předchozích slabých číslech vlastně posun k lepšímu. Největší vliv na trhy však mělo víkendové ujištění čínské centrální banky, která přislíbila další podporu pro úvěry.
  • Tržní optimismus je v plné síle a vystoupení šéfa Fedu ho nenaruší
    Akcií se drží dobrá nálada, které dalo základ už včerejší americké obchodování. Asie si připsala zisky stejně jako v úvodu Evropa, která poskočila vzhůru a třeba DAX si připisuje asi procento k dobru. Sentiment příznivý pro riziková aktiva rovněž dorazil na trh ropou, která obrátila vzhůru při růstu také asi o procento. A přidávají se i dluhopisové trhy, jejichž výnosy po poklesu obracejí nahoru v případě evropských i zámořských papírů.
  • Tržní optimismus před vystoupením šéfa Fedu vyprchal. Libra však využívá spekulací o brexitu
    Úterý nabídne vedle další várky firemních čísel také americké statistiky z realitního trhu a index spotřebitelské důvěry. Ten by vzhledem k vývoji trhu práce i akcií mohl být za únor slušný. Hlavní pozornost na sebe ale strhne Jerome Powell svým vystoupením v Senátu.
  • Tržní panika odpoledne polevuje. ČNB snižuje sazby
    Po víkendu se akcie na hlavních trzích zanořily hluboko do červeného. Ztráty hlavních indexů během dne činily místy 10-11 procent, ale později se přece jen vydaly o něco výš. Respektive výrazně výš, ale stále jim na páteční závěr zůstává 4-7procentní manko.
  • Tržní sektor, kde začnou akcie raketově stoupat
    Svět se ze všech sil snaží zajistit si dodávky kritických energií. Některé země jich budou mít koncem letošního a začátkem příštího roku nedostatek, a tak se upírá značná pozornost na jadernou energii, která nabízí alternativní řešení. Poptávka po ní se rychle zvyšuje i proto, že jde po hydroelektrické energii o druhý největší zdroj elektřiny s nulovými uhlíkovými emisemi. Navíc firmy spojené s čistými energetickými alternativami patřily v letošním roce na globálních trzích mezi ty s nejlepší akcionářskou návratností.
  • Tržní sektory s vysokým růstovým potenciálem pro tento rok
    Rostoucí výnosy rozevřely nůžky mezi jednotlivými sektory na akciovém trhu a investoři se nyní ptají, kam fundament pošle akciové trhy ve střednědobém horizontu a zda je na trzích ještě prostor pro nalezení zajímavějších výnosů. Podle JP Morgan napověděly o aktuálním trendu první měsíce v letošním roce.
  • Tržní sentiment se mění ve směru k jestřábímu postoji
    Obchodníci podle nástroje CME Fedwatch ještě před několika týdny viděli šance na březnové snížení úrokových sazeb na 80 %. V době psaní článku byly už jen na 56 %, a to do zasedání zbývají ještě dva týdny. Pravděpodobnost snížení sazeb klesla kvůli výrokům členů FOMC, jejichž smyslem bylo předat trhu jednoduchý vzkaz: k prvnímu snížení sazeb dojde, až si bude centrální banka jistá neochvějným poklesem inflace.
  • Tržní turbulence hýbou i s korunou, která naopak ignoruje domácí data
    Včerejší odpoledne dávalo naději na zklidnění rozbouřených finančních trhů, jenže se tak nestalo. Akcie v USA začaly znovu výrazně padat a následně se vlna výprodejů převalila přes asijské trhy a dorazila znovu do Evropy. Zdejší hlavní indexy začaly hluboko v záporu a jejich ztráty zůstávají velké, přestože se je snaží aspoň trochu umazávat.
  • Tržní volatilita není "in": Má americký dolar vůbec nějaký důvod k silnému růstu?
    Americká měna opět kolísá a z nedávného růstu směřuje k dočasnému poklesu. Zároveň je zpochybňována její možnost prudkého růstu.
  • Tržní výhled pro rok 2023: Co můžeme očekávat?
    Poslední roky byly na trzích jako na horské dráze, po bleskovém propadu na počátku pandemie jsme zažili euforický růst jenom proto, abychom se v druhé polovině roku 2022 začali znovu propadat směrem dolů. Čeho bychom se tedy mohli dočkat v roce 2023? Přijde recese nebo obrat? Nikdo samozřejmě není schopen předpovědět budoucnost, můžeme nicméně stanovit nejdůležitější aspekty, na které se soustředit. Analytický tým XTB proto připravil ebook zaměřující se na toto téma, naleznete v něm sedm klíčových otázek a následný rozbor daných situací, které nám mohou pomoci při navigování trhů v následujícím roce.
  • Tržní vyhlídky - pozor na volatilitu, trendy na Forexu a akciích
    Vysoká míra nejistoty ovlivňuje náladu na trhu již několik měsíců a výhled na další dva týdny je spíše ve znamení zvířecích nálad. Nejistota může vyvolat cenovou změnu a volatilitu, investoři tak mohou vidět příležitosti ve chvíli, kdy se na forexovém a akciovém trhu projeví medvědí trendy.
  • 📉Tržní výprodej - 3 klíčové grafy❗
    Na trzích jsme svědky zvýšené rizikové averze. Obchodníci se bojí utahování měnové politiky a růstu napětí mezi USA a Ruskem okolo Ukrajiny. Po neúspěšných rozhovorech mezi velmocemi se na rusko - ukrajinské hranici zvýšilo napětí. Spojené státy a Velká Británie se rozhodly stáhnout část personálu a jejich rodinných příslušníků ze svých kyjevských ambasád. Trh se začíná bát sankcí na Rusko a jejich dopadů na obchodování s EU (hlavně z pohledu energií). Z pohledu měnové politiky hrozí její utahování v USA. Fed by měl ve středu potvrdit chystaný březnový nárůst a zároveň redukci své rozvahy. Podívejme se na dění na 3 populárních trzích, kde je v těchto dnech rušno: US100, Bitcoin a VOLX
  • Třetí čtvrtletí přináší rekordy: Morgan Stanley sklízí extrémní úspěchy, Amazon uzavírá překvapivé obchody
    Průmyslový index Dow Jones ve středu překvapil trhy, když navzdory tlaku technologických akcií dosáhl nového historického maxima. Pokles technologických akcií vyrovnaly finanční společnosti a společnosti s malou tržní kapitalizací, což vedlo k pozitivnímu výsledku na všech hlavních indexech z Wall Street.
  • Třetí čtvrtletí 2016 bylo pro Deutsche Bank ziskové. Překvapivě
    Třetí čtvrtletí roku 2016 přineslo německé Deutsche Bank, jejíž akcie se v září dotkly historických minim, nečekané zisky. Zatímco analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávali ztrátu až 394 miliónů eur, Deutsche se za předposlední kvartál podařilo vykázat čistý zisk 256 miliónů eur po rekordní ztrátě šest miliard eur před rokem, a to zejména kvůli odpisům a urovnávání sporů.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

Forex brokeři
reklama
CapXmaster