Sobota 05. dubna 2025 18:33
reklama
RebelsFunding PIXAR styl
reklama
RebelsFunding
reklama
RebelsFunding PIXAR styl
reklama
XTB Online trading konference

4 důvody proč jsou akciové trhy před další korekcí

26.06.2023 15:57  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

„Akciové trhy euforicky rostou na pozadí zpomalující ekonomiky a zhoršující se likvidity,“ říká analytik BHS Timur Barotov.

1. Likvidita

Změny v likviditě (peníze v oběhu) v americké ekonomice perfektně predikují vývoj na akciových trzích od počátku pandemie (viz graf níže). Růst na akciových trzích po ostrém propadu v březnu 2020 byl doprovázen natisknutím 5 bilionů USD americkou centrální bankou. 3 biliony byly natištěny rychle na počátku 2020 a zbylé 2 biliony USD postupně vpustili do systému v průběhu dalších 2 let. Až v první polovině 2022 se Fed v důsledku neutuchající inflace zavázal ke kvantitativnímu utahování. Od té doby americká centrální banka svoji rozvahu redukuje o ca 90 miliard USD měsíčně. Ačkoli od počátku letošního roku k této redukci rozvahy skutečně dochází, americká vláda vypustila v rámci fiskální politiky do oběhu přibližně půl bilionu USD ve stejném období. V kombinaci s 400 mld. USD, které Fed znovu natiskl v březnu 2023 v reakci na bankovní krizi to vytvořilo podhoubí pro euforií na akciových trzích. Další vývoj likvidity bude ale pravděpodobně nepříznivý pro trhy. Americká státní kasa musí vyrůst podle analytiků na více než 1 bilion USD do konce září a Fed bude nejspíš pokračovat v kvantitativním utahování. Poprvé od pandemie tak dojde k tomu, že současně obě instituce (americká vláda i Fed) budou likviditu z oběhu stahovat.

V případě, že státní kasu naplní z velké části prostředky z trhu reverzních repo operací, kde se v současnosti nachází zhruba 2 bilióny USD, pak by to nemuselo akciové trhy ovlivnit. Ovšem čím víc bude rétorika Fedu jestřábí, tím méně peněz opustí tento reverzní repo trh a tím více peněz odteče potenciálně i z akciových trhů.     

2. Výnosová křivka

Výnosová křivka amerických státních dluhopisů patří historicky k nejlepším dopředu hledícím indikátorům recese. V praxi se používá spread (výnosové rozpětí) ve výnosech mezi 10letými a 2letými dluhopisy, nebo mezi 10letými a 3měsíčními dluhopisy. Obojí ukazuje v podstatě to samé. Tato křivka předpověděla každou recesi v USA od roku 1979 a nyní předpovídá další. Důležité je na ní ovšem to, že může pomoci s načasováním ekonomických podmínek a tím pádem i akciových trhů. Rostoucí spread (tedy prohlubování křivky do záporného teritoria) nebyl historicky korelován s pádem na akciových trzích. Tudíž samo o sobě vstoupení křivky do záporného teritoria nebylo pro akciové trhy hrozbou. To až její re-inverze, neboli zmenšování spreadu a následný růst zpět do vyšších, kladných hodnot koreluje s ekonomickou tísní. Vysvětlit se tento jev dá tím, že re-inverze výnosové křivky historicky souvisela s rostoucí nezaměstnaností, což je fáze akutní ekonomické tísně pro podniky i spotřebitele. A na to akciové trhy obyčejně reagovaly negativně. Nezaměstnanost je tak klíčová proměnná, která určuje počátek recese a cyklické pohyby na akciových trzích.

V současnosti je tato křivka téměř na svém dně, a tedy zatím nejeví známky re-inverze, která ovšem může kdykoli přijít. To souhlasí s tím, že nezaměstnanost ve Spojených státech je pořád rekordně nízká a nejeví zatím známky růstu.  

3. Cyklus zvyšování sazeb

Někomu se může jevit současný optimismus na akciových trzích ve světle rostoucích sazeb jako výjimka. Historie ale ukazuje, že se o žádnou výjimku nejedná. Zvyšování klíčových úrokových sazeb v USA bylo většinou doprovázeno růstem na akciových trzích. Poněkud ironicky, to až snížení těchto sazeb často korelovalo s poklesy. Příčinou je jednoduše reaktivní (nikoli proaktivní) povaha vývoje úrokových sazeb. Snížení sazeb se trhy dočkaly obyčejně až když bylo zle.

V současné době se nacházíme na, nebo se blížíme k vrcholu úrokových sazeb v USA, které s námi pravděpodobně nějakou chvíli zůstanou. Případné snižování těchto sazeb tak není v dohledné době na pořadu dne. To až rostoucí nezaměstnanost donutí Fed ke snižování sazeb. Pokud by tak totiž neučí, růst nezaměstnanosti by mohl pokračovat a ekonomika může skončit v ekonomické depresi.

4. Zpomalující ekonomika

Tento monetární cyklus je pro mnohé investory matoucí a výjimečný. Je to dáno tím, že ekonomika zdánlivě neoslabuje ve světle rekordně rostoucích úrokových sazeb, a dokonce od počátku roku 2023 vykazuje známky expanze (vlivem sezónních efektů). Části akciových trhů jsou euforické a zisky společností zatím nijak dramaticky neklesají. V důsledku toho vzniká optimismus ohledně dalšího ekonomického vývoje a argumenty pro býčí trh nabírají psychologicky na síle. Americká ekonomika ale na pozadí toho všeho postupně oslabuje a dochází jí dech. Efekt zvýšení úrokových sazeb velmi pomalu ale jistě prostupuje ekonomikou a odrazuje spotřebitele i podniky od nových investic, nových půjček a celkové ekonomické expanze. Vzhledem k objemu nově natištěných peněz v průběhu posledních 3 let jsou účinky úrokových sazeb z velké části pohlcovány právě těmito prostředky. Je třeba ale poznamenat, že úspory jak společnostem, tak i spotřebitelům docházejí a plné účinky úrokových sazeb se propisují do ekonomiky se zpožděním až dvou let. Jinými slovy se nezdá, že bychom už byli na konci monetárního cyklu (jak by jeho délka mohla napovídat), ale spíše uprostřed.

Komentář

Akciové trhy v průběhu roku 2022 zacenili velkou část tohoto cyklu v rámci toho co se označovalo za „nejočekávanější recesi všech dob“. Index S&P 500 korigoval o 20 %, Nasdaq Composite o 30 % a Dow Jones o téměř 10 %. S tím, jak se ekonomice zatím daří část tohoto nacenění se během letošního roku v různé intenzitě v závislosti na sektorech odmazalo. Psychologicky se nyní zdá být obtížné vytvořit medvědí argument. Psychologie investorů totiž střednědobě může určovat ceny akcií výrazně více než fundamenty. Fundamenty ale podle mého názoru současnou rally nepodporují, nebo jí podporují jen dočasně. O tom svědčí i menší alokace a ostražitost institucionálních investorů v současné době. V nejistém prostředí jako je to současné je optimální strategií diverzifikace kapitálu do různých scénářů makroekonomického vývoje.


Zdroj: FRED, BHS

BH Securities a.s.

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

  • 3.11. Když Řecko řekne “ne?
    Mads Koefoed, makroekonomicý stratég Saxo BankPan Papandreou, řecký premiér, pře...
  • 31.10. Komodity zažily rally - bude růst pokračovat?
    Lídři v Evropě konečně (po dvou letech problémů) přišli s řešením, jak krizi ukončit nebo ji alespoň dostat pod kontrolu, což vedlo k obrovské rally na rizikových aktivech. Index S&P500 umazal celou letošní ztrátu a má se sebou nejlepší měsíc od roku 1974. Od svých minim se výrazně vzdálily také komodity, index Reuters Jeffries CRB přidal 5,5 procenta a od začátku roku se vrátil do zisku.
  • 31.8. Slabé ukazatele důvěry drží ochotu riskovat při zemi
    Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank 31.8. Čtvrteční obchodování na as...
  • 31.8.Slabé ukazatele důvěry drží ochotu riskovat při zemi
    Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank 31.8.2011 Čtvrteční obchodování n...
  • 31.8.2010 Všeobecná averze vůči riziku přetrvává
    Andrew Robinson, stratég FX trhu, Saxo BankStátní svátek ve Velké Británii na počátku evropské s...
  • 33 hodín rozhodne o osude trhov
    Prvý krát od októbra 2008 (a núdzového koordinovaného znižovania sadzieb viacerými hlavnými centrálnymi bank...
  • 356 bank splatí ECB v únoru 61 mld. eur z LTRO. Růst opatrnosti přijalo euro propadem
    Evropské banky k 27. únoru předčasně splatí část prostředků, které získaly do ECB ve druhém kole mimořádných dodávek tříleté likvidity v rámci LTRO tendru v únoru roku 2012. Celkem 356 evropských bank dle ECB splatí celkem 61,1 miliardy eur. To je výrazně méně proti očekávání trhu posazenému mediánem na dvojnásobných 122,5 miliardy eur. Opatrnost bank se ihned projevila na euru skokovým poklesem až na 1,3156 USD/EUR. Právě nízký objem předčasných splátek LTRO tendrů se po boku prognózy EK a navzdory silnému německému IFO indexu stal hlavním důvodem dnešního poklesu eura.
  • 3.9. Pracovní trh v USA se opět v srpnu zhoršil
    Mads Kofoed, stratég trhů, Saxo BankDnes bude zveřejněna nejdůležitější z měsíčních zpráv, zpráva o zaměstna...
  • 4. DÍL: SPOČÍTEJTE SI TO!
    Risk management je disciplína, kterou se vyplatí znát a používat. Je to jednoduché. Riskujte jen úměrně tolik, kolik si můžete dovolit ve vztahu k velikosti svého obchodního účtu. A kolik že to teda je?
  • 4. dubna: Zprávy z amerického trhu
    Trhy se propadly poté, co Donald Trump oznámil zavedení nových cel na dovoz, což vyvolalo rozsáhlý výprodej napříč americkými akciemi. Indexy Dow, NASDAQ a S&P 500 zaznamenaly výrazné ztráty. Tlak na akcie byl umocněn klesajícími cenami ropy, protože investoři se připravovali na možný pokles globální poptávky.
  • 4 Důvody, proč jsou americké akciové trhy stále rizikové
    „Se zpomalující inflací zdánlivě ubývají důvody k dalšímu poklesu na amerických trzích, ovšem rizika jsou stále vysoká, “ říká analytik BHS Timur Barotov.
  • 4 důvody proč navštívit Finanční konferenci ShowFx v Praze
    Tuto sobotu 12. května, zveme každého, kdo se zajímá o trading a investování, do hotelu Grandior v Praze na bezplatnou vzdělávací akci – ShowFx World Financial Conference. Proč by vám neměla uniknout?
  • 4 nejlepší biotechnologické akcie roku 2020
    Akcie sektoru biotech jsou mezi investory nesmírně populární. Velké potenciální výnosy v blízké budoucnosti lákají mnoho investorů. Populární u investorů LYNX jsou zejména akcie Biogen a Galapagos.
  • 4 nejlepší kryptoměnové presales s obrovským potenciálem pro září
    Svět kryptoměn je neuvěřitelně dynamický. Každý den se do něj zapojují noví účastníci – někteří hnáni ambicemi, jiní pouze napodobují a oportunisté se snaží svézt na vlně kryptoměn. Jak však zkušení obchodníci s kryptoměnami dobře chápou, v kryptosféře se skrývají příležitosti k objevení pokladu. Příběhy o nepředstavitelném bohatství nejsou pouhými legendami; jsou to hmatatelné výsledky moudrých investic do těch nejlepších krypto ICO.
  • 4 nejlepší ropné akcie roku 2020
    Obchod s ropou je v současné době opět trochu hrbolatý. Poté, co americko-čínský konflikt po určitou dobu zasáhl cenu ropy, eskalující konflikt v Íránu způsobil částečné oživení. Pro investory by stále relativně levná cenová hladina ropy mohla nabídnout dlouhodobé možnosti vstupu pro vybrané ropné akcie.
  • 4 otázky a odpovede o talianskych bankách (a ich akciách)
    V posledných týždňoch sa vo veľkom hovorí o problémoch talianskych bánk. Táto téma má priamy dopad na obchodovanie nie...
  • 4Q GDP Čína
    Čínský ekonomický růst pravděpodobně zpomalil ve čtvrtém čtvrtletí – banka DBS   Čínský ekonomický růst pra...
  • 4% úrok s účtem od 200 000 Kč
    HighSky Brokers, a.s., český obchodník s cennými papíry, uvedl nové vylepšení: 4% p.a. úročení volných fin. prostředků...
  • 4 varovné signály, ktorým by obchodníci mali venovať pozornosť
    Od minulého týždňa sme na akciových trhoch zaznamenali výraznejší rast. Obchodníci pravdepodobne zabudli na varovné si...
  • 4 věci, které by měla vláda Petra Fialy okamžitě udělat
    Napadnutí Ukrajiny sousedním Ruskem je tragédií, o které jsem si jako mnozí jiní bláhově myslel, že je v našem prostoru věcí dávno vybledlé minulosti. Realita ukázala, že není.
Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Fintokei StartTrader