Zatímco krok Fedu mohl být chápán jako býčí akciový signál, recese přicházející z Evropy už další pokračování Q1 rally na amerických indexech logicky nevyvolala. Obě zprávy pak byly signálem pro nákup dluhopisů v Evropě i v USA.
Vývoj indexu PMI v průmyslu v eurozóně:
Chápání situace americké (a potažmo i globální) ekonomiky mezi akciovými a dluhopisovými tradery nyní nemohlo být vyšší. Dluhopisový trh se totiž hemží recesními indikátory – výnosová křivka se dostala do inverze a úrokové swapy naznačují 60 % pravděpodobnost snížení amerických úrokových sazeb ještě v letošním roce (ve srovnání s 10 % před měsícem). Téměř každý páty trader si myslí, že dojde do prosince dokonce k vícenásobnému snížení sazeb (viz graf).
Pravděpodobnost nastavení úrokových sazeb v USA v po prosincovém 2019 zasedání odvozená z úrokových swapů:
Americké akcie reprezentované indexem S&P 500 si ale naléhavost situace zjevně nepřipouštějí a během zázračného prvního čtvrtletí již téměř smazaly hluboké ztráty z konce loňského roku.
Osobně si však nedokážu představit situaci, za které americká centrální banka udělá takhle rychlou otočku směrem k uvolnění měnové politiky, a zároveň nepůjde o recesi, která by stáhla akciový trh do medvědího teritoria.
Porovnání vývoje amerického akciového indexu S&P 500 (pravá osa) a výnosu 10letého amerického vládního dluhopisu (levá osa, v % p.a.) za posledních 12 měsíců do 23.3.:
Pro zobchodování této divergence/anomálie mohou riskantněji ladění tradeři prodat akciový i dluhopisový index. Oba dva jsou nyní vůči druhému až příliš vysoko a jeden z nich bude muset ubrat páru. Navíc u těchto indexů dlouhodobě převládá negativní korelace, takže případné ztráty by měly být kompenzovány.
Jaké tedy můžou nastat scénáře? Buď budou mít pravdu pesimističtí dluhopisoví tradeři, přijde prudké zpomalení ekonomiky a zisková bude akciová pozice. Nebo převládne optimismus a ceny dluhopisů klesnou (výnosy vzrostou). V takovém případě by zisky z dluhopisového shortu měly převýšit případné ztráty z akciového shortu. Růst cen akcií zařazených do indexu S&P 500 totiž podle mého nemůže být nekonečný – několik argumentů a grafů si ukážeme v příštím článku.
Vývoj akciového indexu S&P 500 (týdenní graf – W1):
Tomáš Raputa
Analytický tým FXstreet.cz
Zdroje: Blog.tickmill.com, MT4, Chicago Mercantile Exchange, Reuters
