Silné euro dusí evropské exportéry

31.10.2013 10:52: Euro během minulého týdne vystoupalo na své dvouleté maximum vůči americkému dolaru, když prorazilo hranici 1,38. Na trzích se množí debaty, co stojí za tímto vývojem, který příliš neodpovídá současnému stavu obou ekonomik, ať vezmeme rozdíl v hospodářském růstu či odlišný postoj k měnovým politikám americké a evropské centrální banky. Z makroekonomického pohledu je tak dosavadní posilování eura nelogické. Vysvětlení tak nyní můžeme hledat spíše v sentimentu trhu, který se projevuje ve vyšších kapitálových tocích mezinárodních investorů. Pumpování peněz do ekonomiky americkou centrální bankou v kombinaci s relativně atraktivním oceněním evropských aktiv se nabízí jako určité odůvodnění.

 

Na druhou stranu síla eura snižuje ziskovost evropských exportérů a potažmo výkonnost celé eurozóny. Dlouhodobé posílení eura o 10 % se může v následném roce promítnout na snížení růstu HDP až o 0,7 pb. Euro již od loňského července, kdy dosáhlo svého minima, zpevnilo vůči koši měn o více jak 9 %. Tyto šoky se pak nejvíce odrážejí především na vývoji států na jihu EMU. A právě silné úrovně eura mohou i částečně vysvětlit nedávné propady v říjnových indikátorech důvěry. 

 

Nabízí se otázka, jak bude reagovat Evropská centrální banka. Ta sice již opakovaně trhům připomíná, že necíluje úroveň měnového kurzu, nicméně s inflací a měnovými agregáty pod jejím cílem by měla být ECB schopna obhájit svůj boj proti silnému euru. Další snížení úrokových sazeb by ale zřejmě přineslo jen minimální efekt. Řešením by tak mohlo být představení dalšího kola dlouhodobých repo operací, v rámci nichž by ECB půjčila potřebnou likviditu komerčním bankám. Na to, jak ECB zareaguje, si ale budeme muset počkat minimálně na příští čtvrtek, kdy se uskuteční její pravidelné měnověpolitické zasedání.



Miroslav Frayer
Economic & Strategy Research  
Investment Banking
Komercni banka, a. s.
Societe Generale Group

Čtěte více

• Silná konkurence na straně poptávky po kobaltu může vrátit ceny kovu výše
  Základem pro chytré telefony, elektrická auta a baterie je kobalt. Modrý kov, který umožňuje bateriím uchovávat energii bez přehřátí, je v centru technologické revoluce.
• Silná konkurence na trhu s dluhopisy
  VÝHLED: Inflační očekávání rostou, stejně jako očekávaná velikost a délka cyklu úrokových sazeb Fedu. To způsobilo prudký nárůst krátkodobých i dlouhodobých výnosů amerických dluhopisů, což má pro investory obecně negativní důsledky. Krátkodobé výnosy ve výši 5 % jsou pro střadatele přínosem, ale stále větší překážkou pro vlastnictví rizikovějších aktiv, zatímco výnosy desetiletých dluhopisů ve výši 4 % představují strop pro ocenění nejdražších akcií.
• Silná libra budí falešné naděje
  Indikátory britské ekonomiky jsou na podobné úrovni jako před krizí v 90. letech. Investoři se sice aktuálně těší z dalšího možného odkladu brexitu a posilující libry, ale momentální stav je pouze dočasný.
• Silná makrodata pomáhají US trhům v dalším růstu. Trump odmítl klimatickou dohodu a stal se terčem kritiky
  Americké akciové trhy tento týden pod vlivem příznivých dat z trhu práce opět trhaly svá historická maxima. Americká organizace ADP oznámila, že privátní podniky v květnu vytvořili 253 tisíc nových pracovních míst. Odhad byl přitom o téměř 70 tisíc méně. V reakci na to všechny tři hlavní akciové indexy USA nabraly směr na sever a uzavřely na rekordních cenách. Podobnou reakci jsme mohli pozorovat i na americkém dolaru. Příznivá data z trhu práce připravila Fedu půdu pro očekávané navýšení sazeb.
• Silná zpráva o americkém trhu práce nedává Fedu na výběr. Přehled USD, EUR a GBP
  Páteční zpráva o trhu práce v USA ukázala, že očekávané škody způsobené rychlým šířením omikronu nejsou zdaleka tak závažné. V lednu bylo vytvořeno 467 tisíc nových pracovních míst, předchozí dva měsíce byly revidovány o +709 tisíc. Rozdíl v zaměstnanosti se zmenšil na 2 %, pokud počítáme z předpandemické úrovně.
• Silná zpráva z amerického trhu práce a zmírnění napětí na Ukrajině vrátí na trhy optimismus
  Probíhající konflikt na Ukrajině zcela zastínil dění ve světové ekonomice.Tento týden se bude pozornost investorů ve skutečnosti plně upínat k předsedovi Fedu Jeromu Powellovi, který by se měl vyjádřit k budoucí politice centrální banky v kontextu globální krize, probíhajícího covidu-19 a vojenského konfliktu na Ukrajině, který přivedl svět na pokraj jaderné katastrofy. Už dříve bylo uvedeno, že na trhu převládá názor, že Fed v důsledku výše uvedených událostí může přistoupit k méně agresivnímu zvyšování úrokových sazeb. Například že sazby nebudou zvýšeny o 0,5 %, ale jen o 0,25 %.
• SILNÉ AMERICKÉ ÚDAJE PODPOŘILY TRH
  Silné údaje o americkém maloobchodním prodeji a pokles v týdenním počtu žádostí o dávky v nezaměstnan...
• Silné býčí momentum na NZDUSD pokračuje (TA,W1 H1)
  Pár NZDUSD se dostal nad pásmo významné rezistence s podporou výrazného býčího momenta. Oblast rezistence byla znovu ú...
• Silné čísla z Austrálie nemusia znamenať pre AUDUSD ďalší rast
  Z Austrálie prichádza v posledných týždňoch jedna lepšia správa za druhou. Silno prekvapil trh práce, ktorý dokázal v ...
• Silné deště zvyšují naděje na sklizeň kakaa
  Silné deště, které v minulém týdnu zasáhly většinu pěstitelských oblastí Pobřeží slonoviny, oživily naděje na silnou úrodu mezi dubnem a zářím po dlouhotrvajícím suchu, uvedli v pondělí zemědělci. Největší světový producent kakaa Pobřeží slonoviny, je na konci sucha, které trvalo od poloviny listopadu do března.
• Silné euro začína pôsobiť
  Ak sa pozrieme na americkú výsledkovú sez&o...
• Silnější data z USA a vyšší výnosy z amerických dluhopisů přes noc zastavily pokles USD
  Nabitý kalendář makrodat z Evropy a USA - jde o poslední vzestup tohoto týdne?Komentáře k dění na ...
• Silnější dolar americkým akciím nevadí, ty evropské se naopak propadávají
  Minulý týden přinesl smíšený vývoj akciových trhů. Zatímco makrodata americkým akciím pomohla, evropské akciové benchmarky ztrácely. Zasedání FOMC bylo zásadní hlavně díky zveřejnění makroekonomické prognózy, která trh výrazně nepřekvapila. Zajímavé bylo dění i na jednotlivých akciových titulech. V dnešním videu se kromě centrálních bank zaměřujeme například na akcie LVMH nebo Monster Energy.
• Silnější dolar zmírnil obavy z recese
  V pátek byla zveřejněna zpráva o zaměstnanosti v USA, nejdůležitější zpráva týdne. Ekonomové očekávali, že minulý měsíc vznikne dalších 258 000 nových pracovních míst. Zpráva ministerstva práce ukázala, že americká ekonomika zaznamenala minulý měsíc solidní růst pracovních míst, přičemž v červenci bylo vytvořeno více než 500 000 pracovních míst. Páteční mimořádně silná čísla zmírňují obavy, že Spojené státy vstoupí do recese. I když tato optimistická zpráva slibuje ekonomický růst, rozhodně ale nemá vliv na inflaci.
• Silnejšie euro európskym exportérom neškodí
  Ekonomika eurozóny vyzerá čím ďalej, tým lepšie. Dnes boli zverejnené prvé odhady augustovej dôvery vo výrobe a službách. Výrazné prekvapenie pripravila dôvera vo výrobe, ktorá aj napriek očakávaniam poklesu poskočila z 56,6b. na 57,4b., čím dorovnala najvyššiu úroveň od roku 2011. Kompozitný index (v ktorom sú okrem výroby aj služby) o niečo zaostáva za dlhodobými maximami z jarných mesiacov, stará sa o to predovšetkým sektor služieb, kde ďalší mierny pokles (z 55,4b. na 54,9.) poslal dôveru na najnižšiu úroveň za posledných 7 mesiacov. Stále je však vysoko, hranica medzi rastom a poklesom aktivity v sektore je 50b.
• Silnější euro i vyšší daně, to vše může vítězství Bidena přinést
  Prezidentské volby v USA se pomalu blíží ke svému rozuzlení. Dosavadní výsledky naznačují, že vítězem bude Joe Biden. Co lze tedy od jeho usednutí do prezidentského křesla očekávat? V krátkém horizontu se toho zřejmě mnoho změní. Joe Biden se bude snažit podpořit ekonomiku při pandemické krizi a snížit míru nezaměstnanosti, což by dělal i Donald Trump. Situaci ale může Bidenovi zkomplikovat, pokud by se Demokratům nepodařilo ovládnout Senát, což aktuální výsledky naznačují. To by se mohlo negativně projevit hned při projednávání druhého fiskálního balíčku. Trhy spoléhaly na to, že vítězství Bidena přinese výrazný fiskální impulz. Ten by se odrazil ve vyšším hospodářském růstu, ale i vyšší emisi vládních dluhopisů, ze které by výdaje byly financovány. To by pak tlačilo výnosy amerických dluhopisů směrem nahoru. Pokud by se tedy balíček Bidenovi nepodařilo prosadit, respektive podařilo, ale v nedostatečném rozsahu, ekonomika spojených států by rostla méně a výnosy amerických dluhopisů by čekal pokles.
• Silnější koruna a nevýrazný svět
  Koruna hned ráno rozšířila své zisky a posunula se k euru na 25,85. Pokračující nárůst českých krátkých výnosů podporuje měnu v postupu dál pod hranici 26,00. Pomáhá i ústup očekávání, že by ECB mohla euro koncem měsíce podpořit náznakem agresivnějšího ústupu od QE.
• Silnější maloobchod ukazuje na konec spotřebitelské recese
  Českému spotřebiteli se blýská na lepší časy. Maloobchod v listopadu skončil nad odhadem nás i trhu (+0,9 % versus -1,6 %) a v kombinaci s říjnem ukazuje na opětovný růst spotřeby českých domácností. Bohudík. Jinak totiž procházka rokem 2023 nebyla pro českého spotřebitele nijak veselá a v prvních třech kvartálech se marně pokoušel najít “pevnou půdu pod nohama”.
• Silnější odliv dividend vyrovnala lepší bilance obchodu
  Běžný účet se koncem jara přesunul do negativní bilance, ve které během letních měsíců zůstane. Hlavní příčinou je sezónní odliv dividend. Čistý odliv důchodů z přímých investic v červnu činil 34,6 mld. Kč, z toho dividendy z přímých investic dosáhly 26 mld. Kč (o 8,8 mld. více než v květnu).
• Silnější poptávka stimuluje růst cen stříbra
  Trh stříbra po delší době ovládla pozitivní nálada. Cena by se měla do konce roku 2018 vyšplhat na hodnoty v rozmezí 17,5 až 20 dolarů za unci. Průměrná spotová cena se odhaduje na 18,5 dolarů za unci.