COT: Dlouhé dolarové pozice poskočily o třetinu. Nejednoznačný týden v komoditách

Hlavní body:

• Naše týdenní zpráva COT (Commitment of Traders) se věnuje pozicím, které drželi hedgeové fondy ve futures na různé komodity a cizí měny, a jejich změnám v týdnu končícím úterým 19. listopadu.
• Kvůli zvýšenému napětí mezi Ruskem a Ukrajinou poskočily dlouhé pozice v dolarových IMM futures proti osmi měnám o třetinu, na šestiměsíční maximum.
• Nejednoznačný týden v komoditách. Poptávku po ropě Brent, palivových produktech, stříbře, kakau a kávě kompenzoval výprodej zlata, sójových bobů a bavlny. 

Forex:

Na měnových trzích reagovali spekulanti na rostoucí napětí v rusko-ukrajinských vztazích zvýšením kombinovaných dlouhých pozic v dolarových IMM futures proti osmi měnám o třetinu, na šestiměsíční maximum v objemu 23,1 miliard USD. Takřka všechny ostatní měny, včetně mexického pesa, které během týdne posílilo o 3 %, zaznamenaly čistý výprodej. Výjimkou byla pouze další bezpečná měna, JPY, kde došlo k uzavírání krátkých pozic. Nejvýraznější byl výprodej EUR, kde vzrostl čistý objem krátkých pozic o 35 000 na 42 600, na druhém místě byla libra, kde došlo k poklesu čistého počtu dlouhých pozic o 15 700 na 40 300.

Míra překoupení dolaru v minulém týdnu dál rostla a spolu s ní také riziko obratu. K tomu došlo v Asii, kde se americký dolar propadl přes noc výrazně níž, když si Trump vybral jako ministra financí Scotta Bessenta, přičemž nejvýraznější byl posun vůči CHF, JPY a euru. Bessentův poměrně umírněný postoj k celním tarifům (ve srovnání s jinými kandidáty na tento post) spolu s jeho názory na zmírnění deficitu přispěl k poklesu výnosů amerických dluhopisů a tím i k pohybu USD. Zda to bude stačit k tomu, aby dolar změnil směr natrvalo, se teprve uvidí. Mimo jiné je třeba počítat se zvýšenými geopolitickými riziky a s tím, že Federální rezervy nebudou snižovat sazby stejným tempem jako jiné centrální banky, hlavně pak ECB.

Komodity:

Za týden od poslední zprávy COT stoupl Bloomberg Commodity Index o 1,2 %. Největší podíl na tom měl energetický sektor, kde stoupla cena ropy i všech palivových produktů. Následovaly drahé kovy, kde výrazně posílily platina a paladium a došlo ke stabilizaci zlata. Zde došlo k největšímu týdennímu posílení za 20 měsíců, za nímž stály nové nákupy sledující momentum způsobené eskalací napětí mezi Rusem a Západem. Zemědělský sektor se obchodoval se smíšenými výsledky, kvůli nepřízni počasí došlo k výraznému vzestupu kávy a kakaa, ale pokračoval výprodej sóji a bavlny.

Správci peněz reagovali na tento cenový vývoj poměrně zdrženlivě a celková expozice u 27 sledovaných významných futures kontraktů vykázala jen malý pokles. Pokud jde o jednotlivé komodity, byla největší poptávka po ropě Brent, naftě, benzínu, stříbře, kakau a kávě a zároveň docházelo k výprodeji zlata, sójových bobů a bavlny.

Když nově zvolený americký prezident Donald Trump nabídl post ministra financí miliardáři a zakladateli hedgeových fondů Scottu Bessentovi, asijské trhy na to zareagovaly a dolar i výnosy amerických státních dluhopisů se začaly obchodovat níž, zatímco akcie poskočily výš. Bessent je známý fiskální jestřáb, který Trumpovi radil, aby zavedl tzv. politiku „3-3-3“ – snížil do roku 2028 rozpočtový deficit o 3 % HDP, prostřednictvím deregulace dosáhl 3% růstu HDP a zvýšil těžbu ropy o 3 miliony barelů denně. Také se dal slyšet, že se mají cla zavádět postupně a využívat spíš jako vyjednávací nástroj.

Reakce komodit na aktuální zprávy byla smíšená. Zmírnily se obavy z dluhové situace Spojených států, takže se zlato prudce propadlo a došlo na uzavírání nedávno otevřených dlouhých pozic. Ropa se začala obchodovat níž, když Izrael prohlásil, že se blíží uzavření příměří s Hizballáhem, zatímco průmyslové kovy poskočily výš díky slabšímu dolaru a Bessentovým umírněnějším názorům na celní tarify.

Dlouhé, krátké a čisté pozice svěřených prostředků v komoditách v týdnu do 19. listopadu

Energetika: V rámci nového krátkého prodeje omezily fondy své dlouhé pozice ve WTI, zatímco u Brentu tomu bylo naopak – nové dlouhé pozice a uzavírání krátkých pozic přinesly zvýšení čistých dlouhých pozic o 30 %. Nafta (diesel) se vrátila do čistých dlouhých pozic. Zemní plyn byl chvíli shortován, ale koncem týdne se vzpamatoval.

Kovy: Navzdory rostoucímu napětí, které hovoří v jeho prospěch, pokračovala už čtvrtý týden likvidace dlouhých pozic ve zlatě. Čisté dlouhé pozice se tak propadly na tříměsíční minimum. Uzavírání krátkých pozic mezitím přineslo menší zvýšení čistých dlouhých pozic ve stříbře. U mědi se snížil objem dlouhých i krátkých pozic, takže se čisté pozice, které v předchozím týdnu klesly na polovinu, tento týden nezměnily.

Měkké komodity a hospodářská zvířata: Kakao i káva další týden posilovaly, což přilákalo další, i když nepříliš výrazné, nákupy ze strany fondů. Krátké prodeje bavlny vzrostly poté, co se cena kvůli slabé poptávce po amerických exportech dočasně propadla pod 0,70 USD. Dlouhé pozice ve skotu dosáhly nového 16měsíčního maxima.

Co je zpráva Commitment of Traders?

Zprávy COT vydávají dvě organizace: americká Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) a v případě nafty a ropy Brent také ICE Exchange Europe. Vycházejí každý pátek po uzavření americké burzy a obsahují údaje za týden končící předcházejícím úterým. Otevřené pozice na trzích s futures dělí do různých skupin v závislosti na třídách aktiv.

Komodity: Producent/Obchodník/Zpracovatel/Uživatel, Swapoví dealeři, Správci peněz a další
Finanční instrumenty: Dealer/Prostředník; Investiční manažer/Firemní účet; Kapitálové fondy a další. Forex: Obecné rozdělení na komerční a nekomerční (spekulanty).

My se zaměřujeme zejména na chování spekulantů, jako jsou hedgeové fondy a CTA řídící se trendy, protože:

• Mívají pevné cenové hranice a žádné skryté expozice, proti nimž by se museli zajišťovat.
• Díky tomu velmi rychle reagují na změny fundamentálních či technických cenových faktorů.
• Z toho lze vyvodit hlavní trendy a současně zjistit, zda nehrozí náhlý zvrat.

Je třeba si uvědomit, že tato skupina obchodníků má tendenci předjímat, urychlovat a umocňovat změny cen, k nimž dochází kvůli změnám fundamentálních ukazatelů. Protože se jejich strategie řídí tím, jaké je právě momentum, zpravidla nakupují při posilování a prodávají při oslabení, což znamená, že často drží největší dlouhé pozice, když se blíží vrchol cyklu, a největší krátké pozice těsně předtím, než trh dosáhne svého dna.

Autor: Ole Hansen, hlavní komoditní stratég Saxo Bank