Eurodolar - Chat

EURUSD za poslední rok poklesl o 15%, přičemž za poslední tři měsíce poklesl o 8%. Existuje jen málo pochybností o tom, že nastoupený dlouhodobý trend je negativní. Už dlouho předpokládáme pokles eura k úrovni parity, avšak tak, jak to na finančních trzích chodí, přesné načasování nezná nikdo. Faktorů ovlivňujících kurz jsou doslova miliony a také proto třeba být trpělivý. V této analýze se podíváme na to, kam by mohlo poklesnout euro během třetího kvartálu. Zrekapitulujme si nejprve fundamentální důvody:

Politicky se dopředu nepohneme

Během posledních tří měsíců oslabilo euro vůči dolaru o 8% - důvodů na tento pokles bylo více než dost. No tím největším byla přetrvávající neschopnost evropských politiků přijít s řešením evropské finanční krize.Obáváme se, že politici zjistili, že neexistuje rychlé řešení a všechna řešení budou dlouhodobé a bolestivé.Stále však existuje silná nejednoznačnost jak situaci zachránit, protože záchrana půjde vždy jen na vrub daňových poplatníků.

I poslední summit ukázal, že politici se velmi snaží dohodnout, ale nejde jim to. Dají dohromady plán, který si stejně nakonec každý vykládá po svém. Dlouhodobější plány na bankovní či fiskální unii jsou pro trh nezajímavé, protože jejich realizace bude trvat měsíce. Vůbec, odložení spuštění ESM, o kterém se mluví už roky, ukazuje, že akceschopnost Evropy je minimální. Politicky se zdá situace jasná - pokud politikům "nehoří pod zadkem", neočekávejte žádné velké evropské řešení. Pro euro velmi negativní zpráva.

Ekonomicky je Evropa v troskách

Zdá se nám naivní si myslet, že Evropa natolik klesla, že existuje pouze cesta nahoru. Naopak, poslední ekonomická data ukazují, že zpomalovat začíná už i Německo. PMI jako předstihové indikátory jen dokumentují pokračující nejistotu v eurozóně z důvodů divergujúcich ekonomik. Neexistují žádné známky toho, že svítá na lepší časy. Naopak, nedůvěra ve finanční sféře volá po pokračujících výprodejích evropských aktiv, které ještě zhoršují situaci. Pokud nedojde k politickým rozhodnutím či stimulem, evropská ekonomika bude pokračovat v propadu.  

ECB chce oslabit euro

Zdá se, že jediný způsob jak eurozóně pomoci, je oslabit euro. Evropský politici pravděpodobně nemají jiný nástroj stabilizace ekonomiky jako oslabit euro. Právě slabší euro by mohlo nastartovat evropský export a tak podpořit eurozónu. Opět oslabení měny přichází jako nejschůdnější alternativa. Euro je stále vůči dolaru nadhodnocené o více než 10% a tak i z tohoto hlediska by menší  oslabení jeho hodnoty mohlo být zahraničím akceptovatelné. A ECB už k tomu udělala první krok - snížila depozitní sazby nulu, což znamená, že držení hotovosti v eurech je absolutně nezajímavé. Oslabení eura má proto i makroekonomický význam.

Dolar kraluje

Neustále píšeme o tom, že dolar v dobách problémů kraluje. I z tohoto důvodu by v případě naplnění se našeho scénáře pro třetí kvartál (viz. analýza Třetí kvartál opět zklame ) bylo slabé euro decimováno nejvíce vůči americkému dolaru. Z tohoto důvodu vidíme silné důvody pro další pokles eura. Dolar, i když má své vlastní problémy, ty jsou více než kompenzovány obrovským poptávkou po dolaru v dobách krize či recese.Dolar proto bude kralovat vůči všem měnám.

Kam může EURUSD poklesnout

I když se samozřejmě jednotná měna funguje pouze od roku 1999, dokážeme si udělat dlouhodobější graf pomocí navázání eura na německou marku. Přiložený graf od roku 1980 ukazuje dvě velmi důležité věci. Za prvé, úroveň 1,20 je klíčový suport. Pod ním najdeme větší suport už jen na paritě. Prolomení úrovně 1,20 by proto mohlo způsobit rychlý a dramatický propad eura. A to zejména při uvědomění si, že euro se pod touto úrovní neobchodovalo téměř 10 let. Možný výprodej jednotné měny rezervními manažery by mohl tomuto pohybu výrazně prospět.

Naším cílem pro třetí kvartál je 5% pokles hodnoty eura, a to k úrovni 1,17. Vidíme malou šanci toho, že euro by se dokázalo udržet nad úrovní 1,25 a stejně vidíme malou šanci, že by nastala panika a euro by vyprodalo mnohem nižší, možná k úrovni 1,10, lze k paritě.

Naší obchodní strategií tak bude trpělivý výprodej eura při každém růstu. Stejně důležité bude sledovat aktuální zprávy, protože negativní zprávy typu neschválení ESM, růst výnosů dluhopisů Španělska a Itálie, jejich neúspěšné aukce či neúspěch jednání Trojky s Řeckem, to jsou všechno faktory, které mohou odstartovat výrazný pokles eura. Naopak nárůst eura by mohly odstartovat neočekávané pobídky v podobě