Kdy začne slabá koruna pomáhat?

Růst české ekonomiky v průběhu loňského závěrečného čtvrtletí zrychloval a dosavadní dílčí měsíční data naznačují, že tento trend pokračoval i na počátku roku 2014. Jedná se o pozitivní dopad intervence ČNB a podhodnocené koruny? Nikoliv. Ekonomika prozatím profituje především z oživení našich klíčových obchodních partnerů, dlouho potlačované domácí poptávce pomohlo snížení ekonomické a politické nejistoty.

 

Samotné oslabení koruny ekonomice pomůže, ovšem až se zpožděním. Bezprostřední dopady jsou spíše negativní v souvislosti se zvýšením dovozních cen. Nicméně podstatné je, že se nominální znehodnocení koruny promítlo i do její reálné depreciace. Ta by se měla udržet dostatečně dlouho na to, aby podpořila cenovou konkurenceschopnost českých výrobců. Reálný efektivní kurz se v lednu propadl na nejnižší hodnotu od září 2007, od srpna 2011 domácí měna reálně ztratila dokonce více než 13 % své hodnoty. S jak velkým zpoždění lze pozitivní dopad podhodnocené domácí měny očekávat?

 

Slabý kurz by měl pomoci zejména proexportně orientovanému průmyslu, což by se následně mělo projevit v dalších sektorech ekonomiky. Statistickou závislost mezi reálným efektivním kurzem, tedy kurzem české koruny vůči koši měn našich nejvýznamnějších obchodních partnerů po očištění o inflaci, a reálnou průmyslovou výrobou jsme se snažili zjistit na datech od ledna 2001 do února 2014. Výsledek naší analýzy je, že reálné znehodnocení měny se do vyšší aktivity promítá se zpožděním zhruba jednoho roku, přičemž tento vztah je statisticky významný.



JAN VEJMĚLEK
Hlavní ekonom  
Komerční banka, a. s.

Čtěte více

• Kdy se akciové trhy dotknou svého dna?
  „Lokalizace dna u medvědího trhu je obtížná disciplína. Lze však předpokládat, že dno je stále před námi,“ říká analytik BHS Timur Barotov.
• Kdy se Bitcoin dostane na 500 tisíc dolarů? Odhalení toho, co říká PlanB a metriky
  V tento den loňského roku byla hodnota Bitcoinu 38 400 dolarů. V době psaní článku se však královská mince obchodovala za 29 869,80 USD po vzestupu o 2,09 % za uplynulý den a nárůstu o 0,24 % za poslední týden. Pokoušet se vytušit další pohyby Bitcoinu může být jako pokoušet se zírat skrz zeď, ale jeden analytik se domnívá, že býci mají důvod těšit se na budoucnost.
• Kdy se dozvíme výsledky voleb v USA? Stručné shrnutí
  Prezidentské volby v USA v roce 2024 mezi Kamalou Harrisovou a Donaldem Trumpem mohou trvat několik dní nebo dokonce týdnů. Těsné výsledky průzkumů a složité procesy sčítání hlasů by mohly vést ke zvýšení politického a společenského napětí.
• Kdy se Trump pustí do Íránu? Závěr týdne je o bezpečnostních hrozbách i nových datech, nálada je zatím špatná
  USA skrze svého ministra zahraniční přímo obvinily Írán z útoků na tankery v Ománském zálivu, a to na základě zpravodajských informací. Další země zůstávají opatrné ve vynášení soudů a chtějí incidenty nejprve vyšetřovat. O čem lze ale těžko pochybovat, je vyhrocení napětí v oblasti. Podle nás je otázkou času, než se do hry vloží Donald Trump. Americký prezident přitom už dříve volil vůči Íránu velmi tvrdá slova a také nyní bychom čekali razantní hrozbu použitím vojenské síly. Aktuální vývoj cen ropy, které lehce korigují včerejší nárůst, tak nemusí dlouho vydržet. Vyhrocení bezpečnostní situace by navíc neprospělo celkové náladě na trzích, takže pro akcie, snad s výjimkou producentů energií, jde o negativní riziko.
• Kdy skončí oslabování koruny Českou národní bankou?
  Kurzový závazek České národní banky (ČNB) je s námi už více než tři roky. Česká měna nesměla a stále nesmí posílit pod 27 korun za euro. Když se banka pro jeho zavedení rozhodla, česká ekonomika byla v úplně jiné situaci, než je dnes. HDP klesalo a hrozil také pokles spotřebitelských cen do deflace. Přestože oslabení koruny se setkalo s odporem veřejnosti a dodnes je krajně nepopulární, tak ve své době mohlo dávat smysl.
• Kdy skončí QE? Konsensus na Wall Street chybí, stejně jako ve Fedu
  Bilanční suma americké centrální banky se v předchozím týdnu přehoupla přes hranici 3 bilionů USD. Nafukování začalo ...
• Kdy Trumpománii zastaví silný dolar?
  Povolební lavina v podobě raketového růstu amerických úroků a posilujícího dolaru se valí dál. Včera sice nastoupený trend trochu přiživila Janet Yellenová svým varování před brzkým zvýšením sazeb Fedu, ale jinak má vše na svědomí vítězství D. Trumpa, a to v kombinaci s totálním ovládnutím Kongresu ze strany Republikánů. To totiž nabouralo drtivou většinu úvah o tom, jak bude vypadat hospodářská politika USA v roce 2017 a dále. Málokdo počítal s tím, že by se po amerických volbách dostala k moci strana, která by tak snadno mohla táhnout za jeden provaz v otázce fiskální expanze. Dokonce, i kdyby v Bílém domě usedla Hillary Clintonová a Kapitol zcela ovládli Demokraté, tak perspektiva na fiskální stimul v následujících letech by nebyla tak růžová jako v republikánském ražení.
• Kdy ukončí ČNB svůj kurzový závazek?
  Česká republika je díky České národní bance od roku 2013 zemí, která tak trochu má i nemá euro. Má jej proto, že je na něj česká měna od roku 2013 na úrovní 27 kč v podstatě zafixovaná a nemá jej proto, že samozřejmě není členem eurozóny a může se kdykoli vrátit zpět k free float režimu. K tomu kdy ČNB svůj závazek opustí se banka čas od času vyjadřuje a její poslední vyjádření zatím zní tak, že rozhodně ne letos a pravděpodobně někdy v polovině příštího roku. Bloomberg se na stejnou otázku zeptal několika ekonomů a podle jeho průzkumů trh ČNB zatím docela věří.
• Kdy začne ECB s utahováním měnové politiky?
  Není tomu dávno, co médii proběhly zprávy o tom, že se uvnitř ECB začíná pomalu rozebírat téma ukončení programu kvant...
• Kdy začne Fed debatovat o změně politiky? Před výsledkem jednání panuje napětí
  Akcie na hlavních trzích nemají jasný směr a klíčové indexy se většinou nacházejí nedaleko včerejších hodnot. Podobné je to s dluhopisy nebo eurodolarem, na němž také nevidíme tendenci se někam posouvat. Stabilní je zlato, zatímco měď nebo ropa se odpoledne zvedly.
• Kdy zvýší ECB sazby❓
  Evropská centrální banka má zítra ve 13:45 rozhodnout o měnové politice. Trh neočekává, že by sazby tento týden mohly růst, ale volání po zvýšení sazeb je čím dál více, přičemž bankéři poukazují na červenec jako začátek růstu sazeb. Nicméně nadcházející zasedání bude bedlivě sledováno, protože se očekává, že banka poskytne vodítka a může připravit půdu pro zvýšení sazeb v následujícím měsíci.
• Když Fed zvyšuje sazby, Dow stoupá
  Akcie ve středu vzrostly poté, co předseda Fedu Jerome Powell sdělil, že zvýšení sazeb o 75 bazických bodů není aktuální. Tato poznámka následovala po půlbodovém zvýšení na rozmezí 0,75 % až 1 %, což představuje největší nárůst od roku 2000.
• Když inflace požírá úspory
  Všichni z nás pociťují důsledky inflace ve svých peněženkách a na bankovních účtech. Náklady na život se zvyšují a jediné, co můžeme dělat, je snažit se maximálně snížit výdaje a omezit se pouze na ty nezbytné. Na individuální úrovni toho víc pro ekonomickou situaci udělat nemůžeme. Je proto lepší zaměřit se na možnosti, které ovlivnit můžeme.
• Když investiční svět zbavíme mýtů a záhad, zajistíme ženám větší rovnost
  Finanční sféra se dosud otřásá v důsledku lockdownů, následných problémů s dodavatelskými řetězci, energetické krize a inflace, na jejíž existenci jsme na dlouhou dobu zapomněli. Camilla Dahl Hansen, Chief Experience Officer společnosti Saxo Bank, má za to, že nastal čas, využít tyto společenské změny a zdvojnásobit úsilí vynakládané k tomu, abychom do světa investic přilákali víc žen.
• Když Kofole hořkne chuť
  Postup společnosti Kofola markantně snižuje šance na nabití stability a předvídatelnosti titulu ve v potravinářském oboru na pražské burze. Situace může být ovlivněna u drobných akcionářů i za pomoci nájezdu konkurence. Pokud se majitelé společnosti rozhodnou prodat část akcií na burze, pak také mohou s jistotou počítat s tím, že kromě peněz získaných od investorů získají ještě další benefit v formě publicity zdarma. V českých útlých podmínkách je to obzvláště citelně znát.
• Když se dva hádají, třetí se směje: Mohou zákazy TikToku vdechnout akciím konkurentů nový život?
  Poté, co se Evropský parlament rozhodl zakázat používání TikToku ve třech institucích EU a doporučil jejich úředníkům, aby si tuto aplikaci kvůli problémům s kybernetickým zabezpečením smazali i ze svých osobních přístrojů, se mluví o zákazu TikToku i ve Spojených státech. Akcie amerických sociálních sítí na tuto zprávu zareagovaly pozitivně a konkrétně Snap posílil o 9,5 %. Tato platforma má nejmladší uživatelskou základnu, a tak by pravděpodobně na poklesu poptávky po TikToku kvůli těmto zákazům a doporučením vydělala nejvíc.
• Když se dva perou, firma se směje... aneb kdo na tomto trhu kupuje a jak na tom vydělat
  Američtí investoři již v letošním roce prodali akcie za 80 miliard dolarů, zatím...
• Když se vám přes noc propadne investice o čtvrtinu. Hlavně zachovejte klid
  Propad akcií společnosti Meta (dříve Facebook) o více jak čtvrtinu hodnoty znovu potvrdil, že akciové trhy umí být hodně divoké. Od přelomu roku se obzvlášť technologickým titulům nedaří a investoři, kteří se do tohoto světa vydali teprve nedávno, respektive po propuknutí koronavirové pandemie, zažívají tuto jízdu dost možná poprvé v životě. Výkyvy k investování patří, ale z pohledu na dvojciferná rudá čísla se znaménkem mínus může mít nejeden člověk špatné spaní. Jak se v takových chvílích chovat? Nejdůležitější je nezmatkovat.
• Když s inflací je taková zábava...
  Výklad týkající se inflace je zábava. Většina z těch, kteří se dříve nikdy nevěnovali makroekonomii, je překvapena, k...
• Když špatné zprávy jsou špatné
  Na globálních trzích často zaregistrujeme perverzní logiku chování, kdy na špatné makroekonomické zprávy zareagují riziková aktiva posílením. Reakce na včera zveřejněná mizerná data o maloobchodních tržbách v USA k těm případům nepatřila. Špatná prosincová čísla (a to včetně negativních revizí) byla interpretována jako špatná a riziková aktiva zažila výprodej, zatímco bezpečným dluhopisům se dařilo a jejich výnosy ve světě klesaly.