Pondělí 04. listopadu 2024 20:17
reklama
CapXmaster
reklama
Swissquote Bank
reklama
CapXmaster srovnani
reklama
CapXmaster srovnani

Fidelity International: Soukromý úvěrový trh by mohl být defenzivní variantou pro investory

02.01.2023 15:03  Sekce: Burzovní zpravodajství  Tisk

V době, kdy se ekonomiky připravují na očekávanou recesi, by defenzivní variantou pro investory mohly být soukromé úvěrové trhy. A to díky jejich strukturálním vlastnostem a relativní síle této třídy aktiv. Soukromý úvěrový trh vykazuje určité rysy, které by mohly investorům pomoci vyhnout se těm nejhorším úrovním volatility ostatních tříd aktiv – především proto, že jakožto nástroje s pohyblivou úrokovou sazbou přinášejí v prostředí rostoucích úrokových sazeb vyšší výnosy.

Při přímých půjčkách mohou být úvěry dlouhodobé a řádně smluvně upraveny ve prospěch věřitelů, zatímco prioritní zajištěné úvěry nabízejí relativní ochranu díky své pozici na samém vrcholu kapitálové struktury.

Tato konzervativní třída aktiv je vzhledem k nastupující volatilitě rovněž defenzivně nastavená. Ačkoliv budou míry selhání v rámci sektoru v příštím roce pravděpodobně růst, měly by být ve srovnání s veřejnými aktivy omezené. Případné oslabení cen tak pravděpodobně bude méně výrazné než během celosvětové finanční krize.

Některé soukromé úvěrové produkty byly vždy odolné, přičemž míry selhání u zajištěných úvěrových závazků (CLO) byly historicky nízké i v dobách krize (od celosvětové finanční krize nedošlo k defaultu žádných nástrojů CLO; několik málo defaultů, ke kterým dříve došlo, se týkalo zejména tranší s ratingem BB). Současné úrovně rozpětí sazeb na trhu prioritních zajištěných úvěrů naznačují, že aktuální nepříznivý vývoj již byl z velké části zohledněn. Aktuální ceny předpokládají míru selhání u jednoletých forwardů na úrovni 19,1 procenta, což představuje asi dvojnásobek nejvyšší míry selhání zaznamenané během celosvětové finanční krize (10,5 %). Pro kontext uvádíme, že ratingová agentura Fitch predikovala v rámci svého základního scénáře tříprocentní míru selhání pro nadcházející volatilitu a pětiprocentní míru selhání v případě pesimističtějšího vývoje.

Graf: Implicitní míry selhání (5Y) se zdají být při srovnání s nejhoršími historickými úrovněmi pesimistické:


Zdroj: Credit Suisse Western European Leveraged Loan Index – pouze EUR DM do splatnosti; CS US Leveraged Loan Index – DM do splatnosti; High Yield a IG ICE BAML OAS; data k 19. říjnu 2022. Předpokládané míry návratnosti: 60 % pro úvěry s pákovým efektem, 30 % pro sektor High Yield a 40 % pro investiční stupeň (IG), a to na základě historických údajů o míře návratnosti a seniority. Historické míry selhání pro sektory HY a IG vycházejí ze studie S&P 2021 Annual Global Corporate Default And Rating Transition Study (1982 až 2021). Historické míry selhání pro úvěry s pákovým efektem vycházejí z indexů Morningstar US a European LL (2000 až 2022). Pokles ukazatele BDR pro úvěry s pákovým efektem na 41 % při 30% míře návratnosti a na 31 % při 0% míře návratnosti.

Trh z trochu jiného těsta

Evropský trh prioritních zajištěných úvěrů je v současné době zcela jiný, než tomu bylo při nástupu celosvětové finanční krize. V lednu 2007 neexistovaly žádné nezajištěné („cov-lite“) obchody, přičemž aktuálně činí podíl transakcí bez závazků 97 procent.

To samozřejmě snižuje riziko defaultů v roce 2023, neboť společnosti nemohou porušovat závazky, které neexistují. Cyklické společnosti tedy mají větší prostor pro zvládnutí současné neklidné situace.

Rovněž platí, že za posledních 15 let se zlepšily ukazatele úvěrového krytí, které aktuálně činí 3,9 oproti 2,7 v roce 2008. S možným příchodem recese je tak cizí kapitál dostupnější. Podíl úvěrů s ratingem CCC v rámci indexu Western European Leveraged Loan Index klesl na 4 %, přičemž v době nástupu celosvětové finanční krize činil 20 procent. Domníváme se však, že ratingové agentury již nemusí uplatňovat stejnou míru shovívavosti vůči negativním faktorům, jako tomu bylo během pandemie.

Vyšší míra ochrany, nikoliv imunita

Ačkoliv předpokládáme, že soukromé trhy si s příchodem roku 2023 povedou relativně dobře a investoři budou schopni najít určitá aktiva s výraznou slevou, bude nezbytné postupovat opatrně a obezřetně, aby člověk nenaletěl. Vypůjčovatelé v rámci těchto trhů působí v reálné ekonomice, přičemž se potýkají s poklesem poptávky spotřebitelů, rostoucími sazbami a tržní volatilitou. A ačkoliv emitenti nejsou pod výrazným tlakem na refinancování stávajících transakcí – například objem prioritních zajištěných úvěrů, které je nutné refinancovat do roku 2024, činí pouze 18 mld. EUR – objeví se společnosti, jež budou nuceny upravit a prodloužit své stávající úvěry, případně u nich dojde k defaultu.

Ačkoliv bude mít určitý vliv i recesní vývoj, předpokládáme, že velká část investorů bude profitovat z relativně klidného prostředí, které na soukromých úvěrových trzích ve srovnání s veřejnými trhy panuje. Vzhledem k volatilitě a sílící pozici věřitelů se domníváme, že období následujících 12 až 24 měsíců by mohlo v sektoru soukromých úvěrů přinést zajímavé příležitosti.

Michael Curtis, vedoucí oddělení soukromých úvěrových strategií, Fidelity International

Sdílení článku: 
   

Čtěte více

Forex - doporučené články:

Co je FOREX?
Základní informace o finančním trhu FOREX. Forex je obchodování s cizími měnami (forex trading) a je zároveň největším a také nejlikvidnějším finančním trhem na světě.
Forex pro začátečníky
Forex je celosvětová burzovní síť, v jejímž rámci se obchoduje se všemi světovými měnami, včetně české koruny. Na forexu obchodují banky, fondy, pojišťovny, brokeři a podobné instituce, ale také jednotlivci, je otevřený všem.
1. část - Co to vlastně forex je?
FOREX = International Interbank FOReign EXchange. Mezinárodní devizový trh - jednoduše obchodování s cizími měnami - obchodování se směnnými kurzy.
VIP zóna - Forex Asistent
Nabízíme vám jedinečnou příležitost stát se součástí týmu elitních obchodníků FXstreet.cz. Ve spolupráci s předními úspěšnými obchodníky jsme pro vás připravili unikátní VIP skupinu (speciální uzavřená sekce na webu), až doposud využívanou pouze několika profesionálními tradery, a k tomu i exkluzivní VIP indikátory, doposud úspěšně používané pouze k soukromým účelům. Nyní se vám otevírá možnost stát se součástí této VIP skupiny, díky které získáte jedinečné know-how pro obchodování na forexu, výjimečné VIP indikátory, a tím také náskok před drtivou většinou ostatních účastníků trhu.
Forex brokeři - jak správně vybrat
V podstatě každého, kdo by chtěl obchodovat forex, čeká jednou rozhodování o tom, s jakým brokerem (přeloženo jako makléř/broker nebo zprostředkovatel) by chtěl mít co do činění a svěřil mu své finance určené k obchodování. Velmi rád bych vám přiblížil problematiku výběru brokera, rozdíl mezi jednotlivými typy brokerů a v neposlední řadě uvedu několik příkladů nejznámějších z nich.
Forex robot (AOS): Automatický obchodní systém
Snem některých obchodníků je obchodovat bez nutnosti jakéhokoliv zásahu do obchodu. Je to pouhá fikce nebo reálná záležitost? Kolik z nás věří, že "roboti" mohou profitabilně obchodovat? Na jakých principech fungují?
Forex volatilita
Forex volatilita, co je volatilita? Velmi užitečným nástrojem je ukazatel volatility na forexu. Grafy v této sekci ukazují volatilitu vybraného měnových párů v průběhu aktuální obchodní seance.
Forex zůstává největším trhem na světě
V dnešním článku se podíváme na nejnovější statistiky globálního obchodování na forexu. Banka pro mezinárodní vyrovnání plateb (BIS) totiž před pár týdny zveřejnila svůj pravidelný tříletý přehled, ve kterém detailně analyzuje vývoj na měnovém trhu. BIS je označována jako "centrální banka centrálních bank". Je nejstarší mezinárodní finanční organizací a hraje klíčovou roli při spolupráci centrálních bank a dalších institucí z finančního sektoru. Dnešní vzdělávací článek sice nebude zcela zaměřen na praktické informace z pohledu běžného tradera, ale i přesto přinese zajímavé a důležité poznatky.

Nejnovější články:


Naposledy čtené:

reklama
Purple ebook obchodování ropy