Bude Fed letos zvyšovat sazby? Pro a proti

Otázka za milión. Mnoho měsíců, ne-li let, se trh snaží odhadnout kdy a jak rychle bude americká centrální banka Fed zvyšovat úrokové sazby. Vždyť první odhady po konci finanční krize hovořily o zvyšování sazeb už v roce 2010. Na aktuálních cenách finančních instrumentů je patrné, že trh už začal spekulovat na odložení růstu sazeb v USA z poloviny tohoto roku na počátek roku 2016. Správnou otázkou však nemusí být "kdy", ale jestli vůbec si Fed může dovolit sazby v dohledné době zvýšit. Banka ovšem stále k horším ekonomickým fundamentům mlčí a tváří se jako by se nechumelilo. Sazby jsou poblíž nuly od konce roku 2008 K poslednímu zvýšení sazeb došlo už před 9 lety. Hlavní Fed Funds Rate tehdy vzrostla na 5,25 %. S příchodem hospodářské krize zamířila rychle dolů a od konce roku 2008 se už nezměnila. Z pohledu na výnosy futures na americké úrokové sazby je patrné, jak se v průběhu několika posledních dní změnila nálada vzhledem k dalšímu vývoji sazeb. Na krátkém konci výnosové křivky je patrné, že investoři z týdne na týden relativně významně posunuli svá očekávání ohledně načasování růstu sazeb. Do konce roku by se současná sazba 0,25 % neměla prakticky pohnout. Dnes trh očekává sazbu v prosinci na 0,31 %, což je doposud nejméně v tomto roce. Tato hodnota vynikne ve srovnání s ještě březnovou projekcí Fedu, která letos počítá s více než dvojnásobnou středovou hodnotou. Trh Fedu nevěří Index ekonomických překvapení Citibank, který měří soulad konsenzu s konečnými výsledky makrodat, se pohybuje poblíž nejnižších hodnot od roku 2011. Obchodníci věří, že za současného stavu se Fedu do zvyšování sazeb chtít nebude. Riziko turbulencí na trzích je to poslední, co by Fed chtěl. Trhy mají obavy z pokračování horších výsledků makrodat. Ve středu zveřejněné maloobchodní prodeje spustily další výprodej na americkém dolaru. Meziroční růst je dokonce nejnižší od roku 2009. V posledních měsících ale zklamávala celá řádka fundamentů. Americký dolar drží ještě na relativně vysokých hodnotách trh práce, ale již i ten vykázal určité známky slabosti a postupného zhoršování. Představitelé Fedu však v posledních týdnech drží jednotnou linii, když ani v rámci svých soukromých aktivit včetně proslovů na konferencích nepřipouštějí odložení růstu sazeb. V úterý se guvernér pobočky Fedu v San Francisku John Williams vyjádřil, že zvýšení sazeb může přijít kdykoliv. Šéf newyorského Fedu William Dudley řekl ten samý den, že jakmile se Fed rozhodne zvýšit sazby, může to být pro trhy překvapením. Co takhle si trochu zaspekulovat? Oslabení amerického dolaru, kterého jsme byli svědky v posledních týdnech, jde hlavně na vrub spekulací, že Fed nedostojí svým odhadům a nedovolí si zvýšit úrokové sazby dle plánu (nejpozději na zářijovém zasedání). Pozice na trzích podporují tento scénář. Ten ovšem není vůbec jistý. Fed zatím ani nenaznačuje, že by růst sazeb odkládal. Také je možný scénář, že k prvnímu růstu sazeb dojde, nicméně následné růsty budou mít dlouhé zpoždění, nebo bude dokonce následovat pokles. Hodně v současnosti závisí na amerických makrodatech. Minulé roky ukázaly, že v ekonomice USA může dojít k rychlým obratům, a to zvláště mezi prvním a druhým kvartálem. Fed by v případě pozitivního vývoje zvýšil sazby velmi brzy a ještě by se jeho představitelé mohli tvářit, s jakým přehledem tuto variantu očekávali.

Čtěte více

• Bude Dax30 pokračovat v současném uptrendu? Dalším cílem je úroveň 13 500
  Po býčím sentimentu, který převažoval v posledním týdnu obchodování se zdá, že je vyšší šance na pomalý start do nového týdne. Vzhledem ke svátku „Den veteránů" v USA nebudou některé americké trhy otevřené v běžných obchodních hodinách, což znamená, že objem obchodování bude nižší.
• Bude Deutsche Bank zachránená?
  Minulý týždeň akcie Deutsche Bank vzrástli o 25%. Investori pozitívne reagovali na šumy o dohode s americkým ministerstvom spravodlivosti. Zdalo sa, že situácia okolo banky by sa mohla stabilizovať.
• Bude dnes Bank of England preventivně hasit Brexit snížením úroků?
  Kvartální výsledková sezóna ještě ani pořádně nezačala a akciové trhy stále rostou jako z vody. Pro akcie Brexit jako kdyby neexistoval a klíčové indexy (včetně emerging markets) dokonce ignorují, že se ropě příliš nedaří. Averze k riziku tedy klesá, ale s ní překvapivě nejde ruku v ruce pokles zájmu o bezpečná aktiva v čele s vládními dluhopisy.
• Bude Dogecoin nasledovať rally na Bitcoine?
  Dogecoin vyťažil zo včerajších pozitívnych nálad okolo spustenia prvého amerického burzového futures od ProShares a cena počas pondelkového obchodovania prudko vzrástla o 15%. V súčasnosti je polovica nedávnych ziskov vymazaná, ale býci prejavujú odolnosť pri udržiavaní stabilného obchodného rozpätia nad úrovňou podpory vo výške 0,20 dolára. Napriek prevládajúcemu humbuku v oblasti bitcoinov sa zdá, že dogecoin a veľká časť ostatných kryptomien tento fenomén nedokázali využiť.
• Bude dolar lídrem nového měnového systému?
  Americká měna s ohledem na aktuální geopolitickou situaci zahájila nový týden opatrnými pohyby. Globální finanční scénu svírá napjatá atmosféra. Někteří analytici se domnívají, že východiskem z této situace je vytvoření nového měnového systému.
• 🗓Bude ECB nasledovať Bank of Canada❓
  Trhy veľmi čakajú na dnešné rozhodnutie ECB o sadzbách. Nielen preto, že budú existovať otázky o tom, či ECB skutočne zrýchlila tempo nákupov aktív, ako už bolo zdôraznené na predchádzajúcom zasadaní. Investori budú tentokrát hľadať stopy po znižovaní, ako to bolo v prípade Bank of Canada, ktorá sa rozhodla znížiť objem týždenných nákupov, najmä kvôli vysokej inflácii a lepším ekonomickým vyhliadkam. Zlepšil sa hospodársky výhľad v eurozóne natoľko, aby ECB urobila krok k normalizácii menovej politiky? Skôr nie, aj keď samozrejme aj nedostatok akýchkoľvek ďalších opatrení možno považovať za pozitívny pre euro, čo ECB v súčasnosti určite nechce.
• Bude ECB zvedat sazby v květnu pomaleji?
  Knot z ECB, který je známý spíše jestřábím přístupem k měnové politice, naznačuje, že úrokové sazby mohou během květnového zasedání růst nižším tempem. Samozřejmě vidí potřebu dalšího růstu, ale není si jistý jeho velikostí. To by mohlo znamenat zvýšení o 25 bp. Knot také upozorňuje na to, že bankovní turbulence mohou mít dlouhodobé dopady na inflaci. Poukazuje také na to, že pokud nebudou další otřesy na trhu, reinvestice APP by se mohly postupně zastavit.
• Bude euro pokračovat ve ztrátách? – Makroekonomické data na 8.-12.12
  Silné číslo k počtu nově vytvořených pracovních míst v USA podpořilo dolar k silnému růstu, který se na páru s eurem z...
• Bude euro riskovat?
  MMF zvyšuje prognózu HDP americké ekonomiky pro rok 2024 o výrazných 0,6 procentního bodu na 2,7 %. Goldman Sachs zdůrazňuje, že USA jsou jedinou zemí skupiny G10, ve které inflace zrychluje, což naznačuje potenciál pro další růst USD. Americká výjimečnost spolu se záměrem Federálního rezervního systému udržet úrokovou sazbu federálních fondů na úrovni 5,5 % déle, než se očekávalo, vytváří silný základ pro pohyb EUR/USD směrem dolů. Při sebemenší zámince však býci naznačí připravenost bojovat.
• Bude euru hozeno záchranné lano?
  Pokles výnosů státních dluhopisů díky úspěšným aukcím tříletých a desetiletých cenných papírů a pokračující rally amerických akciových indexů – to vše vytvořilo pro býky na EUR/USD příznivé prostředí, kterého se snažili využít. Bohužel se hlavnímu měnovému páru nepodařilo prorazit nad úroveň 1,078.
• Bude Fed pokračovat ve zpřísňování kurzu vzhledem k aktuálním údajům o inflaci?
  Účastníci trhu nadále reagují na býčí tržní sentiment, který vznikl díky zprávě CPI zveřejněné ve čtvrtek. Inflace dosáhla meziročně 6,5 %, což byl šestý měsíc v řadě, kdy inflace klesla z maxima 9,1 % v červnu.
• Bude Fed schopen kontrolovat inflaci?
  Hlavní součástí včerejšího oslabení dolaru byla zpráva z Číny naznačující, že jejich výrobní sektor silně roste. Právě výrobní sektor je důležitou součástí hospodářského oživení Číny po masivním omezení ekonomiky. Dalším faktorem vyvíjejícím medvědí tlak na dolar byla síla eura. Společně tyto fundamentální události vedly k poklesu dolaru o 0,39 %.
• Bude hůř, aby bylo líp. Co čeká českou ekonomiku v příštím roce?
  V Česku se letos v říjnu vyrobilo o celou třetinu méně aut než loni v říjnu. Jedná se o zásadní příčinu toho, proč se „rekonvalescence“ české ekonomiky po pandemickém šoku poněkud protahuje. Vždyť nebýt čipového hladomoru, klíčového důvodu propadu automobilové výroby, letošní meziroční vzestup tuzemského průmyslu by byl více dvojnásobný. Takto ale bude příznivou zprávou i to, pokud průmysl letos vzroste o desetinu. Samozřejmě, v běžných časech by byl desetiprocentní nárůst heroickým výkonem, připomínajícím Čínu v jejích nejlepších letech. Jenže meziroční srovnání je letos kriticky poznamenáno loňským dramatickým propadem, takže opravdovým úspěchem by letos byl teprve meziroční nárůst výkonu průmyslu o dvacet a více procent.
• ❗Bude inflace v USA dále "přechodně" růst?
  Dubnová inflace v USA byla o mnoho vyšší, než očekával trh. Meziročně dosáhla na 4,2 %. Jednalo se o nejvyšší výsledek od poloviny roku 2008. Akciový trh se ocitl pod tlakem. Obavy však vyprchaly po vyjádření představitelů Fedu, kteří zopakovali svoji tezi o tom, že cenový růst je pouze dočasný. Nicméně za květen se čeká další akcelerace - tentokrát na 4,7 % y/y. Otázkou je, jak moc bude muset ještě inflace vyrůst, aby trh přestal Fedu věřit.
• Bude Japonsko znovu intervenovat na trhu?
  Pár USD/JPY minulý týden zaznamenal nejsilnější pokles od listopadu 2022, když se propadl o více než 4 %. Mnoho obchodníků předpokládá, že na prudkém poklesu dolaru vůči jenu měla svůj podíl japonská vláda, která dvakrát vstoupila na trh s úmyslem podpořit svou měnu, a nevylučují, že úřady brzy zopakují scénář z roku 2022, kdy provedly tři měnové intervence po sobě.
• Bude jednou ČNB tancovat tak, jak vláda píská?
  Takzvanou fiskální dominancí se myslí stav, kdy centrální banka přímo, či nepřímo ztrácí svou nezávislost a její politika se stává „otrokem“ politiky fiskální. Jde o jakousi měkčí verzi naprosto přímočarého a doslovného tištění peněz, které financuje vládní výdaje utržené ze řetězu. V současném kontextu se o fiskální dominanci hovoří zejména ve vztahu k relativně vysokému vládnímu zadlužení mnoha zemí a hrozbě, kterou v této souvislosti může představovat růst sazeb. Míříme ale skutečně ke stavu, kdy třeba i taková ČNB bude tancovat tak, jak vláda píská?
• Bude Joe Biden oznámen jako oficiální kandidát Demokratické strany?
  V nejbližší době se očekává oznámení, že Joe Biden bude oficiálním kandidátem Demokratické strany v prezidentských volbách v USA. Mezitím se objevuje stále více informací, které naznačují, že Biden může na poslední chvíli odstoupit. Televize NBC přinesla informace, podle kterých by se Bidenova rodina měla připravovat na odstoupení Joea Bidena z prezidentského klání. Tuto informaci již Bílý dům popřel.
• Bude ke konci týdne dost páry na dojezd?
  Peter Garnry, Equity Strategist, Saxo BankEvropské akciové trhy se vezou na vlně chuti...
• Bude kvůli povodňovým škodám třeba navýšit schodek státního rozpočtu? Zatím se tak naštěstí nezdá, i proto, že zasažená města jako Opava či Ostrava hospodaří přebytkově, přičemž miliardy na účtech má i celý Moravskoslezský kraj
  Mohou mít nyní hrozící povodně zásadní dopad na českou ekonomiku a třeba i státní rozpočet? To je zatím, samozřejmě, předčasná otázka. Jednak je třeba doufat v co nejmenší škody, jednak je těžko odhadovat dopady děje, jehož celkovou intenzitu a rozsah působení ještě ani plně neznáme.
• Bude-li ropa pokračovat ve svém snížení?
  Za poslední 3 dní kotace WTI ztratili přes 3 dolary USA. Po nastartování týdnu nad bodem 102,00 USD, ke konci týdne ko...