Očekávání budoucích výnosů

Federální rezervní systém stanovuje jednodenní úrokovou sazbu, ale úrokové sazby státních dluhopisů od jednoměsíčních po třicetileté jsou určovány trhem a kolísají podle poptávky investorů. Předpokládejme například, že sazba je 2 %. To znamená, že investoři mohou půjčit peníze vládě USA přes noc a získat 2% roční výnos. Pokud je to pravda, pak bychom obecně předpokládali, že sazba jednoměsíčních státních dluhopisů bude o něco vyšší než 2 %. Je to proto, že investoři si cení opcionality. Rádi mají přístup ke svým penězům pro případ, že by se objevilo něco lepšího, takže požadují dodatečný výnos, pokud se chystají uzamknout své peníze na celý měsíc - jinak by místo nákupu jednoměsíčního dluhopisu prostě kupovali jednodenní dluhopis každou noc po dobu jednoho měsíce.

Pro lepší ilustraci - předpokládejme, že sazba tříměsíčních státních dluhopisů je 2,5 %. To opět říká, že investor může půjčit své peníze vládě USA na tři měsíce a získat za to 2,5% roční úrok. Jste-li investorem, jakou sazbu byste museli obdržet, abyste tuto půjčku vládě USA prodloužili ze tří měsíců na deset let? Deset let je dlouhá doba a během těchto deseti let se může objevit mnoho atraktivnějších investičních příležitostí. Pokud jste své peníze vložili do amerického státního dluhopisu a nedostanete je zpět po dobu deseti let, musíte dostat zaplaceno tolik, abyste byli klidní, že se mezitím neobjeví nic podstatně atraktivnějšího. Proč jinak prostě neinvestovat každé tři měsíce do tříměsíčního dluhopisu?

V souladu s tím téměř vždy platí, že s prodlužující se dobou splatnosti roste i úroková sazba státních dluhopisů. Tomuto jevu se říká normální výnosová křivka.