Abenomics 101

SP500 dva body od historických maxím

Americká ekonomika posledný mesiac zverejňuje jeden lepší makroekonomický výsledok za druhým, čo vo veľkej miere praje rastu US akciového trhu. Včera to boli napríklad týždenné žiadosti o podporu v nezamestnanosti. Tie skončili s najnižším výsledkom od januára, no dôležitejší bol 4-týždenný kĺzavý priemer týchto žiadostí, ktorý sa snaží o očistenie volatility týždenných dát. Tento priemer skončil na najnižšej úrovni od marca 2008 a ukazuje, že pracovný trh sa začína pomaly stabilizovať. Index SP500 reagoval na tieto dáta rastom a pohybuje sa už tesne pri svojich historických maximách z októbra 2007. Včerajší akciový kokteil: Dow Jones +0,58%. SP500+0,56%, Nasdaq Composite +0,43%.

Banky dostali povolenie na zvýšenie dividend

Na US akciovom trhu sa včera darilo najviac energetickému sektoru a financiám. Banky rástli v očakávaní výsledkov revízie kapitálových plánov bánk zo strany Fedu. Tie boli zverejnené po zatvorení trhu, no príliš nepotešili. Fed ešte minulý týždeň zverejnil výsledky záťažových testov US bánk. V nich až na jednu výnimkou banky prešli. Včera večer bola zverejnená druhá dôležitejšia časť kontroly bánk. Išlo o ich kapitálové plány. Fed včera schválil 14 z 18 takýchto plánov. Fedu sa nepáčili kapitálové plány bánk Ally Financial (akcie after hours -0,12%) a BB&T (-3,03%) a čiastočne schválil plány bánk JP Morgan Chase (akcie v pre-markete -2,02%) a Goldman Sachs (-1,67%). Pri GS totiž prišlo k revízii minulotýždňových záťažových testov smerom na horšie. Banky, ktoré na to dostali povolenie, následne predstavili plány odkupu akcií a navŕšenia dividend, medzi nimi banky ako Bank of New York Mellon, American Express, JP Morgan, Bank of America (akcie v pre-markete +4,41%) a Wells Fargo (+1,3%). Celkovo finančný sektor reaguje miernym poklesom, nakoľko hlavní sklamali.

JP Morgan zavádzal regulátorov

Najväčšia US banka podľa bilančnej sumy včera dostala dvojitú ranu pod pás. Najprv kapitálový plán JP Morgan Chase len čiastočne schválil Fed a následne report pre senátnu komisiu o obchodoch londýnskej divízie, ktoré viedli k obrovským stratám- London Whale, obvinil banku zo zavádzania regulátorov ako aj investorov, z ignorovania vlastných limitov pri podstupovaní rizika, manipulovania modelov rizika, aby neboli chyby spozorované a ignorovania varovaní vlastných traderov. Report senátnej komisie viedol demokratický senátor Carl Levin, ktorý následne vydal 300 stranovú správu. V nej sa píše, že banka porušila kľúčové limity pre riziko 170 krát počas prvých troch mesiacoch roka 2012 a následne v apríli až 160 krát. Banka tiež zlyhala pri vyšetrovaní celého incidentu. Dnes má byť v senáte k tomuto reportu vypočúvanie, kde budú predvolaní viacerí predstavitelia banky. Aj na základe ich vyjadrení sa Levin rozhodne, či report postúpi na vyšetrovanie ministerstvu spravodlivosti. Dimon nemá byť predvolaný, no podľa oficiálnych e-mailov bol on človekom, ktorý v januári 2012 nariadil, aby sa regulátorovi banky, Office of the Comptroller of the Currency, nedávali denné výkazy o ziskoch a stratách divízie investičného bankovníctva banky. Stále to ale nemusí stačiť na to, aby bol niekto konkrétny za stratu 6,2 mld. USD priamo zodpovedný.

Abenomics 101

Posledné mesiace je Japonsko veľmi ostro sledované investormi. Dôvodom je politika aktuálneho premiéra Shinza Abeho známa ako „Abenomics“. Ide o trojstupňovú politiku s cieľom naštartovať rast a zastaviť defláciu. Prvým stupňom je menová politika, ktorá má oslabiť jen a zvýšiť inflačné očakávania. Druhým stupňom je fiškálna politika, ktorá má pomôcť zvýšiť rast a pomôcť infraštruktúre. Tretím stupňom je sada opatrení s cieľom štrukturálnych zmien v ekonomike. Ide o balík opatrení, ktorý má byť zverejnený v júni a má obsahovať záležitosti ako podporu vzdelania, inovácii a zelených energií.

BoJ má nové vedenie

Prvý stupeň, menová politika, v noci získala veľkú podporu, keď bol za nového guvernéra BoJ zvolený Kuroda a za viceguvernérov Iwata a Nakaso. Opozícia síce videla problém v Iwatovi, no nakoniec bol schválený. Agresívna menová politika tak dostala zelenú.

Čas reflácie

Kuroda je známy týmto svojim postojom. Už v roku 2002 spolu so svojim kolegom Kawaiom z ministerstva financií napísal článok pre Financial Times s názvom „ (Je) Čas na prechod ku globálnej reflácii“, v ktorom radili Japonsku, aby zaviedlo inflačný cieľ na úrovni 3% a použilo „inovatívne, netradičné a antideflačné politiky.“ Kuroda je totiž známym zástancom amerického ekonóma Irvinga Fishera, ktorý upozorňoval na riziká deflácie pri stave úverovej kontrakcie.

Inflácia môže zlepšiť fiškálnu pozíciu

Ovocie jeho práce sa očakáva v priebehu nasledujúcich dvoch rokov, kedy by mal byť podľa slov Kurodu inflačný cieľ splnený. Japonsko potrebuje infláciu, pretože to bude pozitívna pre fiškálnu pozíciu (vyššie nominálne daňové príjmy v budúcnosti, ktoré budú splácať dlhy, ktorý reálna hodnota infláciou poklesne) ako aj pre ekonomický rast. Podľa štúdie banky Citigroup môže prechod z deflácie do inflácie zvýšiť japonský rast až o jednu tretinu percentuálneho bodu. Predstaviteľ ratingovej agentúry Standard and Poors, Tan, tiež povedal, že zastavenie deflácie bude pozitívne pre japonský rating.

Zastavenie poklesu cien je ťažká úloha

Nezabúdajme ale na to, že deflácia a slabý rast je v Japonsku štrukturálny problém. Hlavné prekážky rastu sú nekonkurenčný sektor služieb, starnúca populácia a deflácia, ktorá vyhovuje starším občanom, nakoľko stabilné nominálne dôchodky im v budúcnosti prinášajú vyššiu kúpnu silu. Zastavenie deflácie tak bude veľkou skúškou pre všetky politiky. Zatiaľ ostávame k týmto snahám skeptickí.