Conformisu (CFMS) som sa už trochu venoval v jednom článku začiatkom októbra minulého roka. Bolo to v dobe, keď sa jeho akcie obchodovali v pásme ohrozenia okolo 75 centov za kus, čo sa zatiaľ ukazuje ako bývalá ideálna príležitosť na spriemerovanie nákupnej ceny. Tento článok som mal rozpísaný už dlhší čas a postupne som doň dopĺňal informácie, ale až teraz prišiel čas doplniť najžhavejšiu informáciu a dať to von.
Čo vyrába Conformis?
Conformis je spoločnosť, ktorú poznám už niekoľko rokov. Kedysi mi ho kolega predstavil a doslova ma “zasejloval”, keď hovoril tom ako sa musí najprv naskenovať pacientove koleno, na základe čoho sa vyrobí kĺbová protéza, ktorá umožňuje oveľa lepšiu pohyblivosť a na jej umiestnenie nie sú potrebné tak rozsiahle zásahy do kostí ako je tomu pri štandardnom umelom kĺbe, čo pomáha rekonvalescencii. Vyrába kolenné a bedrové kĺbové náhrady a okrem má príjmy z patentov, ich patenty využíva napríklad aj veľkovýrobca umelých kĺbov Stryker.
Dôvody tohto článku
Keď som začal písať tento článok, mal som na to viacero dôvodov. Prvý bol ten, že mám v portfóliu zopár akcií CFMS, sledujem dianie okolo a Conformis vnímam ako veľmi zaujímavú firmu s veľkým potenciálom. Takéto rizikovejšie akciové tituly s nízkou kapitalizáciou by však nemali tvoriť veľkú časť portfólia, to by podľa mňa malo hlavne stáť na akciách z hlavných veľkých indexov, inak sa investor vystavuje nadmernému riziku, ktoré bez ohľadu na výsledky nezvláda každý psychicky dobre. Preto aj tento článok nebude čisto o Conformise ale z časti aj o tom ako pristupujem k stavbe svojho dlhodobého akciového portfólia. Nie je to však investičné odporúčanie ani sväté písmo, iba môj názor.
Druhý dôvodom je, že o akcie firiem s nižšou kapitalizáciou a cenou za akciu je čoraz vyšší záujem a neprekvapilo by ma keby tento trend pokračoval. Myslím si, že o menších firmách budeme počuť stále viac, lebo trh je nasýtený akciami veľkých korporácií, veľa firiem vstupuje na burzu v príliš neskorej fáze a ľudia začínajú hľadať iné alternatívy s potenciálne vyšším výnosom. To je jeden z dôvodov prečo veľmi fandím trhu START na pražskej burze, kde by malo v najbližších rokoch prebehnúť viacero IPO, pri ktorých je pravdepodobnosť, že firmy vstúpia na burzu kvôli ďalšiemu rozvoju a nie iba kvôli exitu zakladateľov a skorších investorov, ako je to posledné roky vo svete stále bežnejšie.
Posledným tretím dôvodom bolo, že už dlhší čas sa v cykloch učím a neučím programovať v Pythone, a chcel som urobiť niečo praktické. Napríklad podrobnejšiu analýzu pohybu ceny akcií. Porovnať výkonnosť s benchmarkmi, porovnávať najhoršie a najlepšie dni s bežným dňom a hľadať, vykresliť rôzne grafy a v dátach odpoveď na otázku, čo predchádza rastu a poklesu ceny. Conformis sa na tento účel hodí aj preto, že na jeho akciách ešte neboli žiadne splity ani dividendy a tým pádom by to malo byť trochu jednoduchšie.
Bohužiaľ prestala fungovať Yahoo Finance API, takže to budem musieť prerobiť na Alpha Vantage API. Tú som už otestoval a vyzerá parádne, akurát tam nie sú dáta na všetky trhy. Nie sú tam indexy, komodity, opcie, ale za to sa tam dá načítať veľa informácií o firmách. Na akcie, forex a indexy stále funguje Google Finance API ale aj tá má svoje nevýhody, nemá tak podrobné akciové dáta ako Alpha Vantage, na Google Finance API tiež chýba napríklad ropa WTI, ktorú mám po výpadku Yahoo Finance API problém nájsť na nejakej free API. Aspoň sa stále dá manuálne stiahnuť csv súbor z webu Yahoo Finance. Keby ste o nejakej vedeli, napíšte prosím do komentára. Google to však chvalabohu celé integroval do Google sheets, takže informácie z Google Finance API môžete načítať priamo v sheete, syntax je jednoduchý ale pozor, treba používať “dvojité úvodzovky”, s ‘jednoitými’ to nefunguje. Myslím, že to je aktuálne najjednoduchší spôsob ako získať dáta z Google Finance API vo formáte, s ktorým dokáže pracovať Python. Nebude to nakoniec síce obsahom tohto článku ale pracujem na tom a pravdepodobne sa tomu budem venovať podrobnejšie niekedy v budúcnosti.
Najziskovejšie akciové tituly za posledných 30 rokov
Na trhu sa nájdu aj také firmy, ktoré sa s určitými výkyvmi držia na vrchole aj desiatky rokov. Analytici Compound Advisors zverejnili koncom novembra 2020 zoznam 30-tich akciových titulov s najvyššou návratnosťou za posledných 30 rokov. Prvá priečka patrí napríklad Amazonu (AMZN) a v prvej desiatke nájdeme napríklad aj zdravotnú poisťovňu United Health (UNH),výrobcu tabakových výrobkov Altria (MO) alebo prekvapivo železničnú spoločnosť Kansas City Southern (KSU), či producenta energetických nápojov Monster Beverage (MNST). Ten je zaujímavý aj preto, lebo jeho akcie sa 10 rokov po IPO obchodovali za zhruba desatinu úpisnej ceny a napriek tomu je Monster v tomto rebríčku druhý. Na logaritmickom grafe to vyzerá takto, všimnite si že ľavá strana grafu sa celkom podobá na doterajší logaritmický graf Conformisu na začiatku článku:
Monster nie je jediný, viaceré firmy z vyššie uvedeného zoznamu prvé roky po vstupe na burzu klesali a potom prišiel zlom a obrovský nárast, ktorý neskôr spomalil ale stále sa drží na solídnej úrovni. To je neklamným znakom toho, že aj medzi penny stocks sa dajú nájsť budúci víťazi, len samozrejme drvivá väčšina z nich nebude mať to šťastie.
Ako vybrať akcie do dlhodobého portfólia?
V prvom rade je otázka, či chcete spraviť rýchly trade s očakávaným ziskom v jednotkách alebo desiatkach percent alebo plánujete skôr strednodobú alebo dlhodobú investíciu, čo je aj predmetom tohto článku. Kľúčové je podľa mňa odhadnúť či má celkovo odvetvie v ktorom firma pôsobí potenciál rásť v najbližších desaťročiach. Ale aj tu trochu zdanie klame lebo dobré firmy sa vedia rýchlo a efektívne prispôsobiť zmenám a časom môžu úplne zmeniť celý business model.
Pre niekoho môže byť investičný horizont v desiatkach rokov príliš dlhý, ale ak plánujeme žiť ešte zopár ďalších desaťročí, tak si myslím, že by bolo vhodné tomu prispôsobiť aj svoje investičné portfólio. Niekto môže úplne oprávnene namietať aj kvôli tomu, že niekedy v priebehu prvých rokov môže investícia klesať, rovnako ako vyššie spomínaný Monster, a nikdy nie je jasné, či sa hodnota akcií vráti naspäť hore a bude ďalej rásť. Každý, kto má strach si môže vybrať aj jednoduchšiu cestu a nakupovať ETF pokrývajúce vyspelé trhy alebo zveriť financie profesionálom vo fondoch.
Medzi novými investormi majú obrovskú výhodu mladí ľudia, ktorí aj keď majú často nižší príjem a majetok ako tí starší, zostáva im viac času a na rovnaký výsledok na dôchodku im stačí investovať výrazne menej a nemusia nakúpiť všetky akcie naraz ale môžu si to rozložiť v čase - dollar cost averaging. Zložené úročenie dokáže robiť divy. Dokoca samotný Einstein ho nazval ôsmym divom sveta. 
Okrem rozloženia rizika to so sebou prináša výhodu salámovej metódy. Zjesť celú štanglu salámy by bol pre väčšinu z nás problém ale postupne po kolieskach sa pomaly začne míňať, až zrazu nie je v chladničke žiadna saláma. Rovnako to funguje aj s budovaním portfólia. Povedzme si pravdu, nie každý si môže dovoliť jednorázovo nakúpiť desiatky alebo stovky akcií jednej firmy, pri AMZN alebo MAERSK-B dokonca jednotiek kusov, ale salámovou metódou sa to dá.
Podľa môjho názoru je dobré sa zamyslieť nad tým, aké sektory by mohli v najbližších dekádach rásť. Kam smeruje dnešný svet? Čo budeme stále potrebovať, ktoré odvetvia čaká exponenciálny rast a u ktorých existuje riziko postupného úpadku? Medzi sektory, čo pokrývajú najzákladnejšie potreby a zároveň sa dajú dobre obchodovať, by som zaradil hlavne consumer staples (jedlo, pitie, oblečenie,...), utilities (voda, elektrina, teplo,...) a zdravotníctvo, často označované ako defenzívne sektory. Ja osobne sa snažím vytvoriť mix stabilných blue chipov, od ktorých očakávam, že tu budú aj naďalej, a nových menších firiem, ktoré sú priekopníkmi vo svojej oblasti. Na jednej strane portfólia spomeniem napríklad Pfizer, Shell, Unilever, Veolia alebo VanEck Vectors Semiconductors ETF (VVSM) obsahujúce 25 najdôležitejších polovodičových firiem, na opačnom konci je napríklad Conformis, Virgin Galactic, či producenti marihuany a výrobkov z nej ako Tilray a OrganiGram alebo spoločnosť MindMed o ktorej som písal troma mesiacmi v súvislosti so vstupom na Nasdaq.
Mnohé firmy z takzvaných defenzívnych sektorov podľa mňa jednoducho zaspali dobu a jediné čo bránia je ich samotná existencia. Možno si myslia, že ak vyrábajú jedlo, tak nepotrebujú inovovať lebo ľudia neprestanú jesť. To je síce pravda, že budú jesť, ale nebudú jesť stále to isté. Preto sa posledné roky darí napríklad Beyond Meat s vegánskym mäsom, donáškam jedla cez Uber, Wolt a iné služby (ktorých rast koronakríza iba umocnila) alebo koniec koncov aj McDonald´s teraz určite pomáha objednávanie cez samoobslužný kiosk a samozrejme tiež donášky. Niet divu, že jeho akcie narástli od minima v marci 2020 už o vyše 100%. Určite je diskutabilné, ktoré firmy ešte zaradiť do consumer staples, ktoré sú skôr technologické alebo služby, ale podľa mňa je dôležitý ten základ, že robia s jedlom. Technológie prenikajú do každého odvetvia a časom ho formujú a nielen posledné roky, bolo to tak vždy.
Keďže sa k tomu niektoré firmy stavajú akokeby mali všetko zaručené tým, že poskytujú základné ľudské potreby, tak sa to podpisuje aj na cene ich akcií a XLP rástlo za posledných 5 rokov dokopy iba okolo 30%. Keď som sa v priebehu minulého roka prehrabával v európskych indexoch a hľadal som potravinárske firmy, zistil som, že je obrovský problém nájsť obchodovateľné akcie prvovýrobcov potravín ako napríklad farmy, mliekarne, bitúnky a podobne, verím že to bude naozaj dobrý business, keď sa ho ľudia ako Andrej Babiš držia zubami-nechtami a nepustia tieto firmy na akciový trh. Treba dúfať, že sa to niekedy zmení. Myslím, že by to nebolo odveci aj v otázke kvality samotných potravín. Samozrejme nejaké potravinárske firmy sa na burze nájdu, ako príklad uvediem General Mills, Nestlé, Danone, či čiastočne Unilever alebo Amsterdam Commodities, spoločnosť obchodujúca s orieškami, semiačkami, čajmi, koreninami a podobnými surovinami, ktorá tiež prevádzkuje burzu komodít tohto typu.
Keď sa pozrieme na utilities, teda vodné a stočné, dodávky elektriny a plynu a podobne, nájdeme tam dosť firiem ale v dnešnej dobe je už nevyhnutné prihliadať na ekologickosť, čím sa výber zužuje. XLU za posledných 5 rokov rástlo podobne ako XLP niečo vyše 30% a žiadna z utility firiem sa nenachádza na zozname najviac rastúcich firiem. Napriek tomu však považujem tento sektor za veľmi dôležitý, dnes aj do budúcna, a dokáže produkovať zaujímavé dividendy. Veolia nie je jeho jediný zástupca u mňa v portfóliu.
Čo nové v Conformise?
Conformis vo februári 2021 oznámil novú emisiu akcií v hodnote 85 miliónov dolárov. Jediným manažérom verejného úpisu bol Oppenheimer a akcie sa upísali za 1,05 USD. Celý úpis môžeme považovať za slušnú frajerinu, na ktorú musel mať management Conformisu dostatok odvahy, sebadôvery, informácií a profesionality. Išlo o pomerne veľký úpis, ktorý takmer zdvojnásobil free float, takže úvahy či úpis nemôže zraziť cenu akcií sú podľa mňa určite na mieste.
V polovici Januára 2021 pritom akcie CFMS takpovediac utiekli hrobárovi z lopaty. Ich cena sa po takmer celom roku 2020 vrátila nad 1 dolár a denná sviečka uzavrela nad touto hodnotou viac 10 dní po sebe. Conformis tak splnil oficiálne podmienky aby mohol byť naďalej kótovaný na Nasdaqu. Celá táto menšia rally bola sprevádzaná výrazne vyšším dennými objemami obchodovania ako predtým, čo vo mne vyvolalo otázku, či existuje korelácia medzi denným objemom a zmenou ceny akcií.
Keďže Conformis pravidelne obieha investorské konferencie s medicínskou tematikou, tak by mal mať relatívne dobrý prehľad o tom, aké sú ich šance umiestniť na trh novú emisiu akcií. Vyzerá to tak, že svoju prácu si odviedol na jednotku aj Oppenheimer, akcie sa pár dní po emisii obchovali prevažne nad cenou úpisu 1,05 USD, následne otestovali support na hodnote okolo 75 centov a dnes po takmer pol roku sa obchodujú za cenu okolo 1,35 USD, čo svedčí nielen o tom, že o akcie bol naozaj záujem, ale aj o šikovnom nastavení ceny úpisu. Conformis a Oppenheimer mali pravdu ak očakávali výrazný záujem o akcie a je úplne logické, že využili danú situáciu. Peniaze na vývoj, rozvoj a prevádzkové náklady mohol od investorov získať teoreticky aj emisiou dlhopisov ale bola by škoda nevyužiť aktuálny dopyt po akciách. Predsalen, ten dlhopis je dlh a treba ho splatiť aj s úrokmi, akcionárom nemusí firma nič platiť. Pri relatívnej kolísavosti kvartálnych výsledkov to bude do budúcna určite výhodou.
Koľko by stáli akcie CFMS, keby nebola nová emisia ale kapitalizácia by bola rovnaká ako dnes? Ich cena by sa pohybovala okolo hranice dvoch dolárov, čo sú čísla, ktoré Conformis dlho nevidel. Akurát s tým rozdielom, že by mu chýbalo vyše 80 miliónov dolárov a z predaja akcií a musel by ich zohnať niekde inde. Preto vnímam cenu akcií ako veľmi priaznivú ale zároveň reflektujúcu realitu. Conformis má mnoho patentov, nezaspal na vavrínoch a stále vyvíja nové produkty a technológie, na ktorých bude môcť v budúcnosti profitovať, ako napríklad nové kolenné produkty, čerstvo schválené FDA. Najnovšie hospodárske výsledky, ktoré by mohli napovedať, či môžeme očakávať pokračovanie rastu alebo ďalšiu korekciu odprezentuje Conformis už o pár dní, 4. augusta.
ARK Investment nakúpil akcie CFMS
Pred niekoľkými mesiacmi, keď som začal písať tento článok, sme ešte nevedeli, kto nakupuje akcie CFMS. Až nedávno, pár dní dozadu, sme sa dozvedeli, že takmer 13 miliónov akcií nakúpil ARK Investment Cathie Wood do ETF PRNT, ktoré sa zameriava na 3D tlač. Utvrdilo ma to v tom, že sa treba s kamarátmi a známymi rozprávať o investovaní a treba sa naučiť ich počúvať, treba si vedieť spraviť analýzu, vedieť v rámci možností preveriť si firmu, pripraviť stratégiu a venovať časť portfólia aj rizikovejším akciám menších spoločností s technológiami zajtrajška.
Nie všetky to však vydržia a budú tu aj o 10 alebo viac rokov ale niektoré budú kraľovať novým alebo výrazne zmeneným odvetviam. Niekedy môže naozaj pomôcť aj to, keď do spoločnosti investuje populárny investor a začnú si ju viac všímať médiá, je to neskutočné PR “zadarmo”. V skutočnosti nie zadarmo, celú firmu za veľmi dlhú dobu stálo neskutočne veľa úsilia a energie, aby sa niekedy dostala na úroveň, že do nej investuje jeden z fondov ARK Investment. To, že sa tam Conformis dostal, mu môže pomôcť získať viac záujemcov o ich implantát. Viac vyrobených kĺbov by mohlo znamenať nižšie náklady na jeden vyrobený kĺb a popritom by mohol rásť tlak na zdravotné poisťovne aby preplácali implantáty Conformis. Ak si akcie CFMS budú všímať aj ďalší inštitucionálni portfolio manageri a budú ich pridávať do portfólia, bude pre Conformis tiež oveľa jednoduchšie získať ďalšie financie od investorov a financovať tak ďalší rozvoj.
Michal Lukáč
