Investovanie na finančných trhoch je do veľkej miery o predstavivosti. Je to o tom, vytvoriť si varianty možného budúceho vývoja a priradiť im určité váhy. Následne na základe nich investovať svoj kapitál a manažovať ho podľa budúceho vývoja. Jednoducho byť pripravený na situácie, ktoré ostatní podceňujú a všimnú si ich keď už je neskoro. A práve Gonzalo Lira nám ponúkol zaujímavú víziu budúcnosti – hyperinflácie, ktorá nás podľa neho neminie. Tento obraz má v sebe mnoho zaujímavých myšlienok a odporúčame Vám sa nad ním zamyslieť. Nasleduje skrátený preklad jeho článku „How Hyperinflation Will Happen“.
Deflácia
Momentálne sa nachádzame v strede deflácie. Globálna depresia stlačila ceny aktív a znížila svetový dopyt. Na boj proti tomuto zaviedla americká vláda masívne deficity, ktorých cieľom je zvýšiť dopyt cez fiškálne stimuly. FED sa rozhodol zvýšiť ceny aktív ich nákupmi pomocou kvantitatívneho uvoľňovania. Avšak vládne stimuly nedokážu vyrovnať pokles súkromnej spotreby. Rovnako úverová kontrakcia prekonáva kvantitatívne uvoľňovanie, ktoré sa tak stáva neúčinným. FEDu sa preto nepodarilo obnoviť inflačné prostredie a pri súčasnom raste HDP vidíme, že neúčinná sa stáva aj vládna politika. Jednoducho všetko pripomína defláciu...
Inflácia a hyperinflácia
Ako je potom možné, že hovoríme o hyperinflácii? Aj keď veľa ľudí v USA odmietne hyperinfláciu ako úplnú utópiu, je to podľa mňa to, čo sa v USA stane. Veď mnoho ľudí hovorí, že v momentálnom deflačnom prostredí sú ceny komodít viac menej stabilné, existujú tlaky na znižovanie miezd, ceny aktív klesajú, a tak je inflácia nemožná. O to nepravdepodobnejšia je predsa hyperinflácia!
Aj keď sa táto argumentácia môže zdať rozumná, hyperinflácia nie je pokračovaním inflácie. Obe majú spoločné to, že hodnota meny sa pri nich znižuje, no sú to úplne rozdielne veci. Inflácia nastáva, keď sa ekonomika prehrieva: keď sú výrobné zdroje ako pracovná sila a komodity v silnom dopyte kvôli existujúcemu ekonomickému rastu. To tlačí na rast všetkých ostatných cien v ekonomike.
Avšak hyperinflácia znamená, že ľudia stratia dôveru v menu. Ceny v hyperinflačnom prostredí podobne ako pri inflácii, však nie sú ťahané dopytom ľudí po práci a komoditách ale tým, že ľudia sa snažia zbaviť papierovej meny. V tomto prípade nechcú viac peňazí, chcú ich menej. Vymenia čokoľvek za peniaze.
Ekonomická obnova
FED má dva ciele: podporovať vládu v jej snahe o udržanie agregátneho dopytu a podporovať ceny aktív tak, aby nepokračovala deflačná erózia. FED dúfa, že aspoň jedna z týchto ciest prinesie obnovu v ekonomike. Avšak pod tlakom posledných ekonomických dát musí priznať, že obnova sa nekoná. Zdá sa, že sme sa tak nedostali ani z prvej recesie a stimuly, záchrany a nalievanie likvidity sa javia ako neúspešné.
Vláda a FED je však rozhodnutá oba tieto staré nástroje využívať aj naďalej, a to nezávisle od ich skutočnej efektivity. A to je presne to, čo nás posúva k hyperinflácii bližšie. Ekonomika je v rovnakom stave ako bola v septembri 2008 a FED ako aj vláda už vystrieľali všetky svoje náboje. Zásobník im ostal prázdny, no podarilo sa im podkopať dôveru v štátne dlhopisy.
Štátne dlhopisy
Americké dlhopisy sú dnes tým nástrojom, ktoré držia systém pohromade. Inými slovami, dlhopisy sú teraz novým toxickým aktívom. Každý vie, že sú nadhodnotené. Každý vie, že ich výnosy sú absurdné. Avšak každý chodí okolo tejto delikátnej pravdy tak, ako keby to bola časovaná bomba. Čo je vlastne to, čím sú.
Ako začne hyperinflácia
Jeden deň, keď sa na trhu nebude diať nič vážne, no nervozita bude prítomná (napríklad tak ako teraz), uvidíme zrazu menší no prudký nárast cien základných komodít, napríklad ropy. Portfólio manažéri budú reagovať znížením svojej držby dlhopisov, aby z týchto peňazí mohli nakúpiť komodity. Nezabúdajme, že dlhopisy sú momentálne principiálne aktíva, ktoré sa predávajú na nákup ostatných aktív.
FED tak nakúpi dlhopisy na trhu, aby nezvýšil ich výnos, keďže pred nami určite bude nejaká väčšia štátna aukcia. FED rozhodne chce držať úrokové sadzby nízke. Tieto nákupy FEDu však povzbudia manažérov aktív k ďalším predajom dlhopisov, keďže ich cena bude stále dobrá. Avšak tieto výpredaje nebudú zo strachu, aspoň nie na začiatku.
FED takýto výpredaj vyhodnotí ako „útok na dlhopisy“, keďže veľmi dobre si je vedomý strachu z „dlhopisovej bubliny“, ktorý prevláda na trhu. FED tak otvorí všetky svoje likviditné okná a začne nakupovať všetky dlhopisy na obzore, aby udržal ich cenu a schladil trhy.
TBTF banky
V ďalšej časti scenára zohrajú dôležitú úlohu „too-big-to-fail“ banky. Toto sú americkí Zombie, ktorí neboli znárodnení. Získali to najlepšie zo znárodnenia – absolútnu likviditu, pozastavenie účtovných a regulatórnych pravidiel – avšak stále konajú na základe svojej slobodnej vôle a v ich vlastnom záujme. To prináša ich obscénne bonusy napriek ich praktickému bankrotu. Pochopili, že ak majú dostať záchranné peniaze, tak musia hrať hru FEDu a nakupovať dlhopisy, a maskovať tak monetizáciu štátneho dlhu. Avšak nemusia robiť to, čo im FED povie. Keďže neboli znárodnené, tak ich nikto nemá pod palcom. Môžu robiť to, čo chcú – a na bilančných knihách majú obrovské množstvo štátnych dlhopisov. Takže keď uvidia výpredaj dlhopisov, budú prví, kto sa do neho zapojí.
Bublina na dlhopisoch
Keď portfólio manažéri uvidia nákupy FEDu a predaje TBFT bánk, tak začnú predávať masovo. Uvedomia si, v akej prekérnej situácií je US ekonomika, americký dlh sa bude zdať ako ten grécky. Nie sú hlúpi: každý si je vedomý, že na trhu dlhopisov je bublina. Vtedy si manažéri uvedomia, že je čas opustiť americké dlhopisy.
Nebude to ani Čína a ani Japonsko, kto sa rozhodne zbaviť sa dlhopisov. Tieto dve krajiny budú držať vrece. Budú to americkí a európski portfólio manažéri. Bude to čistá panika, taká, akú sme videli v máji. Táto udalosť sa stane vo veľmi krátkom čase – možno menšom ako je hodina. Avšak na rozdiel od mája, tu odraz neuvidíme.
Komodity
Prví, ktorí predajú dlhopisy, budú hľadať miesto na uloženie svojej hotovosti. Samozrejme, budú to komodity, čo iné? Na konci dňa všetky možné komodity vystrelia až na mesiac. Ale nebude to preto, že bežní ľudia stratia dôveru v peniaze – stane sa to preto, že dlhopisy už nebudú bezpečným uchovateľom hodnoty. A kam majú dať portfólio manažéri peniaze? Do dolárov? Do eura? Do trezora? Pod vankúš?
V čase paniky budú komodity považované za jediného bezpečného uchovateľa hodnoty. Na konci dňa komodity vzrastú o 50-100%, do konca týždňa o 150-250%. Avšak keď vzrastú komodity, bežní občania pocítia prvý závan hyperinflácie. Uvidia ho na benzínových pumpách. Čo sa stane, keď ropa poskočí zo $75 na $150 za deň a potom na $300? Ľudia začnú skupovať všetky komodity.
Ceny aktív
Panika na dlhopisoch sa čoskoro dostaví aj na akcie. A tie vytvoria druhý silný nárast cien komodít. Nebude nič, čo by tento predaj dokázalo zastaviť. Ľudia začnú panikáriť a predávať všetky svoje aktíva, aby si zaobstarali základné komodity ako je plyn alebo potraviny. Keď príde hyperinflácia, tak reálne aktíva si cenu nezvýšia, budú pod tlakom. Pri inflácií totižto ceny aktív nevystrelia do hora, ale poklesnú nominálne ako aj vo vzťahu k spotrebným komoditám. Vláda spraví jedinú vec, ktorú bude môcť spraviť – zavedie prídelový systém.
Po apokalypse
V prvom rade si treba uvedomiť, že hyperinflácia sa môže stať, ale rozhodne skončí. Myslím, že Amerika skončí na tom podobne ako je teraz, avšak s opicou. Nakoniec bude hyperinflácia dobrou vecou – konečne vyčistí všetky zlé dlhy v ekonomike, presne to, čo mal FED možnosť spraviť v roku 2007. Prinesie to nižšie a realistickejšie ceny aktív. Nakoniec bude hyperinflácia pre USA z dlhodobého hľadiska prospešná. Spýtajme sa Japoncov, či by chceli 3 skutočne zlé roky alebo dve stratené dekády?
Ako povedal Rothschild: „nakupuj, keď v uliciach tečie krv“. Príprava na hyperinfláciu znamená investovať do diverzifkovaného portfólia tvrdých kovov (nie derivátov – riziko protistrany). Keď nastane hyperinflácia, tak zoberte tento kôš a nakúpte rezidencie a rovnako akcie dlhodobých odvetví (ťažobné spoločnosti, farmácia, chemické spoločnosti), žiadne spoločnosti s vysokou pridanou hodnotou. Dôvodom je, že na vrchole hyperinflácie budú ich akcie za facku, najmä nehnuteľnosti.
Nemám predstavu, čo sa udeje potom. Najskôr sa z dolára odpíše niekoľko núl a vznikne nová mena. Nebol by som prekvapený, keby sme mali kvázi alebo priamu diktatúru a určite nejakú formu mzdových a cenových kontrol. Avšak veci sa usadia a vznikne nový normál.
To čo je však dôležité je, že súčasná situácia nemôže takto pokračovať už dlho....
