K utorku minulého týždňa COT report odhalil, že špekulanti držia najväčší objem krátkych pozíciíí od septembra 2012. Kým minulý týždeň špekulatívna strana držala 13.19 mld. krátkych pozícií na USD, tento týždeň ich navýšila už na 17.36mld.
Na grafoch dokonca vidno, že sme sa dostali už dávnejšie pod úrovne z pred prezidentských volieb (koniec júna), kedy "Trump trade" započal. Tento fakt možno vysvetliť tým, že Trump nielen že nenaplnil očakávania a svoj boj o zrušenie Obamacare prehral, do nedávna sa o daňovej reforme hovorilo len veľmi vágne a výdavky na infraštruktúru boli v nedohľadne. Pridal sa aj jednoznačný rozkol v republikánskej strane, ktorej jadro (konzervatívci z "Freedom Caucus") negovali Trumpove snahy o zmeny. Nepomohla ani agresívna zahraničná politika (S. Kórea) a neistota vyplývajúca z preferovaného protekcionizmu (zrušenie TTIP, vyjednávanie NAFTA, múr s Mexikom). V ekonomickej rovine nepomohli doláru posledné mesiace ani horšie výsledky inflácie, ktoré zrelativizovali názory niektorých členov FEDu o pokračovaní v predsavzatej ceste ďalšieho utesňovania úrokých sadzieb. A na úrovni ostatných centrálnych bánk poškodilo dolár aj nastúpenie jastrabejšieho postoja ostatných cenrálnych bánk (ECB, BOE, BOC), ktoré malo za následok nákup mien, ktoré sú s týmito centrálnymi bankami spojené.
US index
RIZIKÁ PRE USD SA ZAČÍNAJÚ OTÁČAŤ NA STRANU RASTU
V septembri sa USD stabilizoval, posledný týždeň posilnil najviac v tomto roku (1.1 %). USD neposilňuje len náhodou a je možné, že ide o viac ako len o miernu a žiadúcu korekciu v tohtoročnom klesajúcom trende. Na jednej strane sa ukázalo, že aj keď je Trump blokovaný vlastnou stranou, dokáže spolupracovať s demokratmi a dosiahnuť požadovanú dohodu (dlhový strop a vôľa jednať s demokratmi aj v iných otázkach). Minulý týždeň Trump predstavil aj rámec daňovej reformy, ktorá bola rozpracovanejšia ako trh očakával ešte pred dvoma týždňami a trhy si zvykli aj na prezidentov agresívnejší jazyk v kontexte medzinárodej politiky. Mimo politickej sféry americkému doláru pomohli správy, že sa FED v poslednom DOT PLOTE v prekvapivom množstve zaviazal k decembrovému zvyšovaniu sadzieb (12 členov zo 16 chce zvyšovať sadzby minimálne raz do konca roka), CPI po niekoľkých mesiacoch konečne mierne vzrástlo (aj keď stále nevidno tlak na rast miezd a PCE naposledy mierne oslabilo) a Yellen v poslednom prejave znela jastrabejšie, keď predovšetkým ubezpečila trhy, že napriek neistote, ktorá panuje okolo inflácie, by mal FED pokračovať aj naďalej v postupnom utesňovaní monetárnej politiky. Pripomenula aj to, že by si FED mal dávať pozor, aby utesňovanie nebolo "príliš opatrným". Trhy po týchto správach neváhali zvýšiť pravdepodobnosť decembrového zvyšovania sadzieb na približne 80 %.
US index
ČO BUDE URČOVAŤ CENU USD V NAJBLIŽŠOM OBDOBÍ?
Sily, ktoré pomohli v posledných dvoch týždňoch k lepšiemu sentimentu na dolári boli predovšetkým: vyššia pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb v decembri po silnejších dátach CPI, Yellenovej jastrabejší prejav a nové očakávania spojené s daňovou reformou (po prípade aj potenciálne infraštruktúrne výdavky, ktoré by Trump mohol dohodnúť s demokratmi). Protichodnou silou je neistota spojená s tým, ako bude vyzerať zloženie FEDu budúci rok a kto bude na jeho čele vo februári, kedy Yellen vyprší funkčné obdobie predsedkyne FEDu. Očakávam, že USD ešte musí naceniť do hodnoty USD pravdepodobnosti spojené s vysokou šancou pre decembrové zvyšovanie sadzieb a lepší výhľad pre potenciálne zavedenie prorastových reforiem. USD by mal takto posilňovať, no posilnenie bude podmienené aktuálnym sentiment.
Neistota je spojená s tým, že v strednodom horizonte toho FED už veľa nezmení a očakáva sa výhľad nového predsedu FEDu. A práve osobnosť nového predsedu FEDu je aktuálne nosnou témou pre USD. Trump priznal, že mal 4 stretnutia s kandidátmi na post: Yellen (ktorá by pre trhy znamenala kontinualitu politiky a stabilitu), Jerome Powell (súčasný guvernér, ktorý sa posledné roky venoval problematike regulácií), akademik (profesor na Standford univerzity) Taylor a Warsch, ktorý už raz z FEDu odšiel a momentálne sľubuje "čerstvý vánok" v prípade jeho zvolenia do funkcie. Akonáhle sa objavila v piatok správa o tom, že sa s Warschom stretol prezident ako aj minister financií, trh reágoval nákupom USD (predávali sa americké dlhopisy a zlato), keďže Warsch predstavuje spomedzi všetkých kandidátov najväčšieho jastraba, ktorý by mohol zvyšovať sadzby rýchlejším tempom s akým sa aktuálne počíta (na trhoch). Treba však povedať, že správa vyšla v neskorších poobedných hodinách a zisky si dolár do konca seánsy neudržal.
Ešte jedným potenciánym kandidátom je Gary Cohn, ktorý bol dlhodobo najväčším favoritom Trumpa, zdá sa však, že postupne stratil dôveru Trumpa (hlavný ekonomický poradca Trumpa, ktorý bol v poslednej dobe kritizovaný Trumpom).
Prezident sa vyjadril, že o predsedovi FEDu rozhodne do dvoch alebo troch týždňov a preto bude táto téma veľmi živou a bude vplývať na hodnotu USD. V prípade, že sa zvýšia špekulácie, že bude post obsadený Warschom alebo príde k rozhodnutiu, že to bude práve on, kto bude v čele FEDu, USD bude posilňovať.
US index
Okrem témy predsedu FEDu určuje sentiment aj téma daňovej reformy, ktrorej rámec predstavil Trump minulý týždeň (chce znížiť dane pre podniky, ako aj pre všetky indivíduá). To akým spôsobom sa bude vyjadrovať kongres a jeho členovia k navrhovaným zmenám, prípdne demokratická podpora, bude klúčové a tak aj ovplyvňujúce dolár.
V ekonomickej rovine sú pre tento týždeň najnosnejšou témou dáta z trhu práce. Očakáva sa, že prvá silnejšia reakcia by mohla prísť po extrémnom výsledku ADP (korelácia s NFP však nie je pravidelná). Podá nám prvú indíciu smerom do hlavných dát zmeny zamestnanosoti v US (NFP), ktorá by mala poklesnúť v dôsledku hurikánov na 130K (minule 156K). Riziko je pri dátach naklonené na stranu poklesu aj napriek tomu, že sa len ťažko definujú následky hurikánov. To čo však môže udržateľne pohnúť s americkým dolárom je rast miezd (priemerný hodinový zárobok), ktorý v prípade odchýlky buď zvýši alebo zníži pravdepodobnosť zvyšovania sadzieb v decembri. Rast miezd by sa mal tento mesiac zvýšiť z 0.1 % m/m na 0.2 % m/m.
USD by však pri aktuálnom sentimente mal posilňovať a preto som nakúpil USD JPY (dal by sa obchodavť aj EUR USD kvôli nepokoju v Katalánsku). Ázijské akciové trhy obchodvali zväčša v pozitívnom teritóriu, čo nahráva pozitívnemu sentimentu aj napriek tomu, že čínske trhy sú zavreté celý týždeň kvôli národnému sviatku. PMI výroby v Číne však dosiahlo najlepší výsledok od roku 2012 - 52.4 oproti očakávaným 51.5 (aj keď CAIXIN PMI poklesol na úroveň 51 oproti očakávaným 51.5) a PBOC oznámila, že zníži RRR (povinné rezervy bánk).
Prajem úspešný týždeň!
Martin