Posledné dáta:
Trh práce:
- Miera nezamestnanosti stúpla na 4,4% pričom očakávanie bolo na úrovni 4,3%.
- Dáta NFP 156 tis. Vs 180 tis očakávanie trhu
- Rast miezd 0,1% m/m vs 0,2% očakávanie trhu.
(Posledné dáta z trhu práce zaostali za očakávaním trhu. Treba povedať, že trh práce je už dlhodobo na cieli a preto malé zhoršenie výsledkov nepredstavuje riziko pre Fed v ďalšom postupnom procese zvyšovania sadzieb. Za horšie považujem, že priemerný rast miezd zaostal čo sa môže neskôr prejaviť na slabšom raste inflácie.)
Inflácia:
- Inflácia na medziročnej báze meraná CPI skončila na úrovni 1,9% vs. 1,8% očakávanie trhu
- Jadrová inflácia sa drží bez zmeny na 1,7%
- Inflácia meraná PPI skončila na úrovni 2,4% vs. 2,5% očakávanie trhu
- Inflácia meraná PCE skončila na úrovni 1,4%.
(Fed prioritne sleduje infláciu meranú pomocou PCE. Dáta CPI poskytli lepšie čísla ako očakával trh na opačnej strane dáta PPI skončili o desatinu slabšie. Trajektória inflácie v posledných troch mesiacoch sa mierne zvyšuje a dalo by sa konštatovať, že inflácia je nateraz stabilná. Čo nebráni Fedu v pokračovaní v utesňovaní menovej politiky.)
Rast:
- HDP za 2Q ukázalo čísla na úrovni 3,0% vs. 2,7%. Jednalo sa o druhý odhad. FInalizácu výsledkov uvidíme v závere tohto mesiaca.
(HDP v treťom kvartáli však bude pravdepodobne značne „poškodené“ z dôvodu hurikánu Harvey a Irma. Fed to bude musieť započítať. Pribrzdí to ekonomiku a pravdepodobne aj možnosť zvyšovania sadzieb)
Očakávania zmeny sadzieb:
Trh pre zajtrajšie zasadnutie nezapočítava zmenu sadzieb. Podľa Fed Funds Futures je pravdepodobnosť ponechania sadzieb na 98%.
Prvé započítanie rastu sadzieb pripadá až na december tohto roku. Tam je pravdepodobnosť na úrovni 55,8%.
Ak chce Fed reálne zvýšiť sadzby do konca roka bude musieť vo svojej rétorike pridať. Pravdepodobnosť 55,8% nie je príliš vysoká a trh teda plne nezapočítava tento krok. Ako sa aj v minulosti ukázalo, Fed by mal trh „pripraviť“ na rast sadzieb a ten by to následne mal premietnuť do pravdepodobnosti na úroveň 70 – 80 % (Yellen je v tomto veľmi dôsledná). V takom prípade si Fed môže byť istý, že trhu dostatočne zrozumiteľne signalizoval svoj ďalší krok a ten to plne započítal. Potom sa nemusí Fed obávať ani o burlivejšiu reakciu trhov, či nestabilitu. Preto očakávam, že rétorika sa smerom k decembru bude postupne zvyšovať a naberať viac jastrabí slovník.
Projekcie a bilancia:
Počas zajtrajšieho zasadnutia uvidíme aj nové projekcie. Ďalšie projekcie budú potom až v decembri. November je bez tlačovky po rozhodnutí. Práve projekcie ekonómov Fedu budú kľúčom k ďalšiemu vývoju v menovej politike. Ak bude naznačené výraznejšie zhoršenie ekonomických ukazovateľov, Fed si môže držať odstup a decembrové zasadnutie nemusí byť tým, kde uvidíme ďalší rast sadzieb. Naopak ak budú dáta v súlade s posledným vývojom, Fed dostane „zelenú“ pre možnosť ďalšieho zvyšovania sadzieb v decembri. Dôležitým faktorom bude aj diskusia ohľadne bilancie Fedu. Tá by sa mala postupne znižovať. Avšak sú otázky, od kedy v akom objeme, ako rýchlo?
Dolárový index:
Dolárový index je stále v rámci klesajúceho trendu, no nové minimá prichádzajú nateraz stále komplikovanejšie. To môže naznačovať vyčerpanosť medvedej strany. Je pravdepodobné, že sa nám postupne schyľuje k silnejšej korekcii, ktorá naruší trendovú líniu. Preferujem počkať na výsledok zajtrajšieho zasadnutia. Pripomínam že počas víkendu nás ešte čakajú nemecké voľby. Treba zohľadniť toto riziko a znížiť tak objem pozícií otvorených bezprostredne po zasadnutí.
Dominik Hapl
