Komodity díky zemědělskému sektoru posílily

Ole Hansen, komoditní stratég Saxo Bank

Makroekonomický výhled potvrzuje stabilizaci dat ze Spojených států, především pak trhu s bydlením, který se začíná mírně vzpamatovávat. Přestože čínská ekonomika zpomaluje už sedmý kvartál za sebou, známky ozdravení v posledním čtvrtletí by mohly svědčit o tom, že druhá největší ekonomika na světě může mít to nejhorší za sebou. V Evropě se mezitím politici dohodli na bankovní unii a další integraci, ačkoliv v tomto ohledu je před nimi ještě hodně práce a je třeba vyřešit neshody v rámci společenství.

Tyto události oslabily dolar, který se vrátil zpět nad 1,3000 EUR. Naopak akciové trhy se dočkaly zisků a index  S&P 500 se přiblížil téměř pětiletému maximu, a vykompenzoval tak většinu ztrát z předcházejícího týdne. V příštích týdnech budou klíčovými impulzy listopadové prezidentské volby ve Spojených státech, řešení tamního fiskálního útesu a zároveň i geopolitická rizika.

Širší komoditní index DJ-UBS rostl už druhý týden v řadě. Přesto si od začátku letošního roku zatím připsal jen 5 procent. I tak je to ale lepší výsledek než tříprocentní návratnost komoditního indexu S&P GS, ve kterém jsou více zastoupeny energetické tituly. Na největší zisky dosáhl zemědělský sektor, zejména pak bavlna, dřevo a kakao, zatímco se nedařilo benzinu, stříbru a ropě Brent.

Spekulativní pozice jsou stále atraktivní

I přes mdlou aktivitu na obou hlavních komoditních trzích zůstaly spekulativní pozice napříč 24 komoditami obchodovanými ve Spojených státech atraktivní. Hodnota dlouhých čistých futures a opcí se v současnosti dostala na 1718 tisíc kontraktů, zatímco na začátku roku to bylo jen 908 tisíc. Zhruba dvojnásobně od této doby vzrostly kontrakty v sektoru energetiky a kovů, zatímco zemědělství rostlo o 150 procent. Nikoho nepřekvapí, že sektor táhly obiloviny, a to díky své silné výkonnosti z posledních šesti měsíců.

Cena ropy Brent se drží blízko průměru letošního roku

Během několika posledních týdnů se situace na trzích s ropou uklidnila. Chyběl dostatek impulzů pro pohyb ceny mimo současné cenové pásmo. Ta tak zůstává blízko 200denního klouzavého průměru, který je 112 dolarů a 20 centů (což je mimochodem i zhruba průměrná hodnota od začátku roku). Rozdíl mezi cenou ropy typu Brent a typu WTI se nicméně snížil. Cena ropy WTI se totiž vyšplhala nad 90 dolarů hlavně díky zprávám o snížení dodávek z Kanady, které způsobilo dočasné uzavření klíčového ropovodu. Rozdíl v cenách ale i tak zůstává dostatečný. Stojí za tím hlavně silná poptávka po severomořské ropě, a to zejména ze strany Jižní Koreji.

Dodávky na trhu s ropou jsou teď dostatečné a také vyvážené. Volné skladovací kapacity, zejména v Saudské Arábii, totiž zůstávají nízké, a poskytují tak dostatečný komfort pro případné výpadky v dodávkách. Neschopnost ceny ropy Brent reagovat na současné úrovně odpovídajících dodávek je primárně způsobena přetrvávajícími geopolitickými riziky. Ty teď zahrnují spory Turecka se Sýrií a Íránu s Izraelem. Banka Goldman Sachs, jakožto jeden z hlavních advokátů vyšších cen ropy v posledních letech, snížila svůj výhled pro rok 2013 na 110 dolarů za barel. Přitom původní cíl byl 130 dolarů. Banku k tomu vedl především silný nárůst nekonvenčních metod těžby ve Spojených státech a Kanadě.

Náš názor na případný další růst cen ropy Brent v blízké budoucnosti zůstává i nadále negativní. Očekáváme, že hranice 116 dolarů za barel odrazí jakékoliv pokusy o další růst. To dává další prostor pro testování hranic odporu na úrovních 108,50 dolarů a 107 dolarů.

Cena ropy Brent, nejbližší měsíční kontrakt, USD/barel – Zdroj: Saxo Bank

Benzin a rafinerské marže

S ustálením cen ropy v úzkém pásmu se pozornost investorů v rámci energetického sektoru přenesla na benzin. Jeho ceny přišly o část podpory kvůli rafineriím, které zvýšily produkci. To vyústilo ve snížení rafinérských marží. U zemního plynu pokračovalo obchodování do strany, když se cena usadila na úrovni 3,5 dolarů za jednu termální jednotku. Navíc během týdne rostly jeho zásoby, a dostaly se tak na nové maximum z pohledu dostupnosti suroviny před nadcházející topnou sezonou. Ta začíná už za několik málo týdnů.
Zlato brzdí zlepšující se data z ekonomiky

Zlato mělo za sebou úspěšnou osmitýdenní rally, kdy se spekulativní pozice více než zdvojnásobily na 24,4 milionu uncí. Ovšem pak došlo k vyčerpání nákupního apetitu investorů, což zvýšilo riziko, že se v krátkodobém horizontu vyklidí slábnoucí dlouhé pozice. A to než se zase zlato pokusí překonat hranici 1800 dolarů za unci. Stříbro dokonce ztratilo zhruba devět procent oproti svým nedávným maximům. Následovat by ho mohla i platina, která se zdráhá jít dolů kvůli přetrvávající špatné situaci v jihoafrických dolech.

Drahé kovy zůstaly pod tlakem, když se zlatu opět nepodařilo překonat hranici odporu 1800 dolarů. Během posledních 14 měsíců došlo k této situaci už třikrát. Kombinace lepších dat z USA, jako byla třeba poslední zpráva o vývoji zaměstnanosti a oživení trhu s bydlením, a dramatický nárůst dlouhých spekulativních pozic během posledních osmi týdnů znervóznila ty investory, kteří obchodovali čistě na pozadí podpory vyvolané kvantitativním uvolňováním. Zatímco my věříme v to, že prolomení hranice 1800 dolarů už je pouhou otázkou času, nelze ignorovat, že zlato musí projít hlubší korekcí, než budou investoři opět motivováni se k němu vrátit.

Podpora ze strany fyzických nákupů sice byla utlumena, ovšem je zde ještě podpora od dvou největších odběratelů zlata (Čína a Indie). Během minulého měsíce totiž vzrostla hodnota čínského jüanu a v Indii se blíží festival Diwali neboli “svátek světel? a obojí by mohlo podpořit fyzickou poptávku u těchto důležitých světových spotřebitelů zlata. Klíčovou roli však mají investoři do ETF a futures, kteří rozhodnou o dalším směru drahých kovů. Trh byl totiž v posledních týdnech mírně jednostranný. Lepší příležitost k nákupu zlata by se tak mohla objevit během dalších týdnů.

Spotová cena zlata, USD/unce – Zdroj: Saxo Bank

První hlavní hranice podpory by mohla být na 1693 dolarech. Tedy ještě před velmi důležitou úrovní 1661 dolarů, která odpovídá 50procentnímu návratu ke květnovým až říjnovým hodnotám a taky 200dennímu klouzavému průměru. Pokud je sentiment na trhu tak dobrý, jak si myslíme, pak se zlato k této hodnotě nejspíše nevrátí.

Platina trpí kvůli vysokému převisu spekulativního kapitálu

Také platina podlehla výprodejům, a to navzdory vypjaté situaci v Jihoafrické republice, která tomuto kovu poskytuje podporu. Naproti tomu vzrostl počet spekulativních pozic, které už sedm týdnů po sobě překonávaly nové rekordy. Současné čisté dlouhé pozice se nakonec dostaly na dvojnásobek toho, kde byly v minulých třech letech. Díky těmto číslům platina nejspíše překoná zlato, u kterého se čeká korekce. A to i přesto, že současná situace si u platiny říká o rizikovou prémii.

Nejlépe se dařilo bavlně a dřevu

Výkonnost napříč zemědělským sektorem byla rozdílná a solidní zisky připisovaly zejména měkké komodity. Nejlépe se dařilo bavlně, jejíž cena se vyšplhala na nejvyšší hodnotu od května. Její zásoby monitorované burzou ICE Futures US Exchange klesly na nejnižší úroveň za posledních deset let. Spojené státy jako největší exportér bavlny totiž musely kvůli suchému a horkému létu snížit vývozní množství této komodity na burze s futures, protože kvalita vlákna byla narušena. Rally na americkém dřevě, které tento rok obsadilo třetí příčku mezi nejlepšími komoditami za sójovými boby a pšenicí, dosáhla 6,5 procenta. Americké stavebnictví totiž rostlo nejrychleji za poslední čtyři roky. Producenty ale trápí kůrovec, který má vliv na dostupnost borovicového dřeva, a tudíž lze v této oblasti čekat pokles zásob.

Příspěvek Komodity díky zemědělskému sektoru posílily pochází z Saxo Bank 24/7