Michal Stupavský
Přehled dění na finančních trzích
18.03.2024 Slavný americký ekonom a nositel Nobelovy ceny za ekonomii Robert Shiller je v investorské komunitě znám mimo jiné jako autor velice populárního a hojně používaného valuačního ukazatele hlavního amerického akciového indexu S&P 500, kterým je tzv. cyklicky očištěný poměr P/E neboli CAPE (cyclically adjusted price-to-earnings ratio). CAPE není obyčejné P/E, ale v jeho jmenovateli je průměr inflačně očištěných zisků za uplynulých 10 let, takže tento valuační indikátor počítá s průměrnou ziskovostí amerických korporací napříč ekonomickým cyklem. Jeho aktuální hodnota přitom činí 34,0x, což je bez nadsázky extrémně vysoká úroveň.
Globální akciové trhy: investoři by měli zůstat velmi selektivní
05.03.2024 Buffettův valuační indikátor globálních akciových trhů je nyní na úrovni 111 %. Tato hodnota výrazně převyšuje úroveň dlouhodobého mediánu s hodnotou 87 % a je dokonce poměrně výrazně i nad další klíčovou úrovní dlouhodobého mediánu plus jedné směrodatné odchylky s hodnotou 105 %. Globální akciové trhy jako celek se proto nyní zdají být dosti nadhodnocené.
Český průmyslový sektor pokračuje ve výrazném propadu
05.02.2024 Ve čtvrtek byl zveřejněn klíčový konjunkturální průzkum českého průmyslového sektoru, index nákupních manažerů PMI (Purchasing Managers Index) v průmyslu za leden. Přestože index vzrostl z prosincových 41,8 bodů na 43,0 bodů, stále se nacházel hluboko pod klíčovou 50-bodovou hranicí, která odděluje ekonomickou expanzi od ekonomické kontrakce. V průběhu ledna tak pokračovaly nepříznivé trendy z předchozího období. Průmyslová výroba dále výrazně klesala, stejně jako prodeje průmyslových podniků, a to kvůli velice utlumeným domácím i zahraničním poptávkovým podmínkám.
Houstone, máme problém!
20.11.2023 Houstone, máme problém! I tak by se dala nyní charakterizovat fiskální situace americké vlády. Jak totiž ukazuje následující graf, jehož autorem je Tavi Costa z americké investiční společnosti Crescat Capital, v následujících 12 měsících musí americké ministerstvo financí refinancovat více než 8 bilionu dolarů amerických vládních dluhopisů. Když k tomu navíc připočítáme plánový rozpočtový deficit v příštím roce na úrovni přibližně dvou bilionů dolarů, dostaneme se na hrubou výpůjční potřebu amerického ministerstva financí v následujícím roce na úrovni doslova astronomických 10 bilionů dolarů! A k tomu ještě musíme navíc samozřejmě připočítat kvantitativní utahování (quantitative tightening – QT) centrální banky Fed.
Ekonomika eurozóny směřuje do recese
27.10.2023 Ekonomika eurozóny velice pravděpodobně nyní směřuje do recese, naznačuje to kompozitní index nákupních manažerů PMI za říjen, jehož hodnota poklesla ze zářijových 47,2 bodů na 46,5 bodů. Úroveň tohoto veledůležitého indexu se tak dostala ještě hlouběji pod kritickou 50-bodovou hranici, která odděluje ekonomickou expanzi od ekonomické kontrakce, a zároveň se dostala na 35-měsíční minimum. Ekonomický propad eurozóny tak pokračoval pátým měsícem v řadě. Přitom výstup soukromého sektoru klesal nejrychlejším tempem za více než poslední dekádu, pokud bychom abstrahovali od kritického pandemického období.
Výrazná globální akciová korekce je nyní hodně pravděpodobná
25.10.2023 Akcie jsou na relativní bázi vůči dluhopisům z celkového globálního pohledu nejdražší od roku 2007. Globální akciová riziková prémie totiž nyní dosahuje velice deprimované hodnoty 1,6 %. Přitom dlouhodobý průměr dosahuje podstatně vyšší úrovně 4,2 %. Extrémní akciové nadhodnocení na relativní bázi vůči dluhopisům je jasně patrné také z toho, že aktuální hodnota 1,6 % se rovněž nachází poměrně výrazně pod důležitou linií dlouhodobého průměru poníženého o jednu směrodatnou odchylku na úrovni 3,1 %.
ČNB by zatím o snižování úrokových sazeb uvažovat neměla
13.10.2023 V úterý byla zveřejněna česká inflace za září. Dezinflační trend klesající míry inflace z posledního období v září pokračoval, když meziroční míra inflace poklesla ze srpnových 8,5 % na 6,9 % v září.
Zářijové číslo přitom bylo oproti konsenzu trhu výrazně příznivější, když analytici v průměru očekávali zářijovou inflaci na 7,5 %. Česká národní banka a většina trhu v tuto chvíli očekává, že česká inflace v průběhu prvního pololetí příštího roku poklesne až poblíž dvouprocentního cíle ČNB. Já však tak pozitivní nejsem a domnívám se, že spotřebitelské ceny v prvním pololetí 2024 ještě porostou nadprůměrným meziročním tempem kolem 4 %.
Analytické fórum 2023: Co očekávají přední finanční experti?
15.05.2023 Tuto středu (17. 5.) a čtvrtek (18. 5.) proběhne další ročník již tradičního Analytického fóra XTB. Na co přesně se zaměří letošní ročník a koho můžeme očekávat?
Analytické fórum 2023: Co očekávají přední finanční experti?
15.05.2023 Tuto středu (17. 5.) a čtvrtek (18. 5.) proběhne další ročník již tradičního Analytického fóra XTB. Na co přesně se zaměří letošní ročník a koho můžeme očekávat?
Proč je především důležité investovat
28.02.2023 Klíčovým důvodem je kontinuální růst spotřebitelských cen v ekonomice neboli inflace, která je v čase navíc kumulativní. Jak ukazuje následující graf, za nákup, za který jste v roce 1995 zaplatili 100 korun, jste museli v roce 2022 zaplatit už 257 korun, což odpovídá kumulativní inflaci za uplynulých 27 let na úrovni 157 %!
Online Investiční konference 2022: Co zaznělo na největší události XTB tohoto roku?
29.11.2022 Tuto sobotu proběhla Online Investiční konference 2022. Na velké akci, která celkově trvala 6 a půl hodiny, prezentovalo a diskutovalo celkově 13 řečníků z české i slovenské finanční scény. Zaměřili se především na aktuální ekonomickou situaci a investování v recesi. Přinášíme Vám tedy rychlý souhrn toho nejzajímavějšího, co tato událost přinesla.
Investování v recesi? Učte se od těch nejlepších v oboru již tuto sobotu!
24.11.2022 Online investiční konference 2022 se blíží! Již tuto sobotu 26. 11. od 13:00 vystoupí v živém vysílání na YouTube kanálu XTB přední odborníci českého i slovenského světa financí. Hlavním tématem je investování v době recese – řečníci se zaměří na aktuální stav trhů i ekonomiky a přidají svůj výhled na nadcházející rok(y).
Globální akciový výhled – Býci by se měli mít i nadále na pozoru
23.11.2022 Nejširší globální akciový index MSCI All Country World poklesl ze svého historického maxima ze dne 16. listopadu 2021 ke dnešku již o 20 %. Mnoho akciových býků se proto v tuto chvíli domnívá, že je nyní vhodný okamžik k větším akciovým nákupům. Já nicméně zůstávám spíše opatrný a vůbec bych se nedivil, pokud by v následujících měsících globální akciové trhy i nadále klesaly. Další pokles by se klidně mohl opět pohybovat kolem 15-20 %, takže celkový pokles globálních akciových trhů z historického maxima by mohl dosáhnout až 40 %. Tento svůj spíše negativní aktuální globální akciový výhled opírám o několik nepříznivých fundamentálních faktorů.
Online investiční konference 2022 – největší investiční událost roku!
07.11.2022 Broker XTB po roce opět pořádá Online investiční konferenci, a i letos se máte na co těšit. Konference se uskuteční už 26. 11. 2022, tedy poslední sobotu v tomto měsíci.
Ženy v investování dohánějí muže
21.10.2022 S rostoucí inflací si stále více Čechů začíná uvědomovat, že běžný účet již není nejlepší místo pro jejich úspory, které zde ztrácejí na své hodnotě. Současná situace na trzích a v ekonomice tak nutí lidi více přemýšlet, jak se svými investičními prostředky naložit a pokusit se alespoň vykompenzovat současnou dvojcifernou inflaci. Platí to samozřejmě i pro ženy, o kterých se tradičně říká, že investují spíše nerady a když už, jsou výrazně opatrnější. Je to stále pravda nebo spíš jen přežitý stereotyp?
Eurozóna směřuje do mírné recese
04.08.2022 V pátek byl v eurozóně zveřejněn velice důležitý předstihový makroekonomický indikátor, který indikuje očekávaný hospodářský vývoj na příští dvě čtvrtletí. Konkrétně šlo kompozitní index nákupních manažerů (Composite Purchasing Managers Index – PMI). Z červnové hodnoty 52,0 bodů došlo v červenci k masivnímu poklesu na 49,4 bodů. Přitom hranice 50 bodů odděluje zrychlující se makroekonomickou dynamiku od klesající dynamiky. Hodnota indexu na 49,4 bodech jednoznačně indikuje, že eurozóna téměř s jistotou rychle směřuje minimálně do mírné ekonomické recese.
Přelomové zasedání ECB
25.07.2022 Ve čtvrtek proběhlo řádné zasedání Evropské centrální banky a zasedání to bylo do značné míry přelomové. ECB totiž poprvé od roku 2011 zvedla základní úrokové sazby o půl procentního bodu. Hlavní depozitní sazba tak byla zvýšena z -0,5 % na nulu. Přitom ECB ve své tiskové zprávě indikovala, že další zvyšování úrokových sazeb bude na dalších zasedáním pravděpodobně následovat.
Týden na finančních trzích - Akciím i dluhopisům se dařilo
25.07.2022 Přestože nová makroekonomická data byla v průběhu minulého týdne vesměs velmi slabá, např. indexy PMI v eurozóně a USA, a indikující, že se do eurozóny a USA blíží minimálně mírná recese, finančním trhům se minulý týden dařilo. Akcie solidně rostly, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 3,2 %. Jediným sledovaným trhem, který zaznamenal nepatrný pokles, byly čínské akcie (CSI 300 -0,2 %), pravděpodobně kvůli tamější splaskávající realitní bublině.
Globální akciové trhy budou růst
22.07.2022 Na Investičním výboru ve čtvrtek 21. července jsme se rozhodli zvýšit váhu akcií, a to napříč všemi akciovými regiony. Globální akciovou alokaci jsme tak posunuli z mírného podvážení na neutrální váhu. K tomuto rozhodnutí nás vedlo několik důvodů.
Vývoj na trzích 11.-17. 7. 2022
18.07.2022 Minulou středu byla zveřejněna data o inflaci za červen v USA a Česku. V obou případech byl růst spotřebitelských cen vyšší, než očekával konsenzus ekonomů. Inflace v USA byla v červnu nejvyšší za více než čtyři dekády. V meziročním srovnání poskočila z květnových 8,6 % na 9,1 %, přičemž konsenzus očekával 8,8 %. V meziměsíčním srovnání inflace poskočila z květnových 1,0 % na 1,3 %, přičemž konsenzus očekával 1,1 %.
Vývoj na trzích 20.-26.6.2022
27.06.2022 Minulou středu proběhlo zasedání České národní banky. ČNB investory překvapila mírně jestřábím směrem, když zvýšila základní úrokovou sazbu, dvoutýdenní repo sazbu, o 125 bazických bodů (1,25 %) z 5,75 % na rovných 7 %. Trh přitom očekával zvýšení „pouze“ o celý procentní bod. Mezi tři klíčové důvody dalšího razantního zvýšení úrokových sazeb patří následující skutečnosti.
Analytici: Akcie ani po dramatickém propadu své dno zřejmě ještě nenašly
20.06.2022 Akcie na světových trzích, které zažily v minulém týdnu další dramatický propad, zřejmě stále ještě nenašly své dno. Shodli se na tom analytici, které oslovila ČTK. Důvodem bylo především razantní zvýšení úrokových sazeb ve Spojených státech. Další vývoj bude podle nich záležet hlavně na měnové politice centrálních bank a na postupu války na Ukrajině.
Vývoj na trzích 13.-19.6.2022
20.06.2022 Klíčovou událostí minulého týdne bylo středeční zasedání americké centrální banky Fed. Fed zvýšil cílové pásmo základní úrokové sazby, fed funds rate, o tři čtvrtě procentního bodu (0,75 %) na 1,50-1,75 %. Jednalo se tak o nejrazantnější zvýšení úrokových sazeb od roku 1994. Ekonomové přitom očekávali zvýšení pouze o půl procentního bodu (0,50 %). Na druhou stranu se nemůžeme Fedu vůbec divit, protože inflace je v USA nejvyšší za posledních 40 let. Šéf Fedu Jerome Powell navíc upozornil, že na dalším zasedání koncem července očekává další zvýšení o půl až tři čtvrtě procentního bodu.
Vývoj na trzích 6. - 12.6.2022
13.06.2022 V průběhu minulého týdne dvě významné mezinárodní finanční instituce výrazně zhoršily prognózu vývoje světové ekonomiky. Čím dál více se tak postupně začíná realizovat můj základní globální makroekonomický scénář stagflace, tedy scénář slabého anemického ekonomického růstu a zároveň silně zvýšené inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank.
Vývoj na trzích 30. 5. - 5. 6. 2022
06.06.2022 V minulém týdnu se příliš nedařilo akciím ani dluhopisům. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž odepsal 0,6 %. Nám dělalo nicméně velkou radost, že se podstatně více dařilo rozvíjejícím se trhům (MSCI Emerging Markets +1,7 %) než trhům rozvinutým (MSCI World -0,8 %). Rovněž nám dělalo radost, že se nadstandardně dařilo japonským akciím (Nikkei +3,7 %) a akciím ve střední Evropě (CECEEUR +2,1 %). V neposlední řadě nás „potěšilo“, že si nadprůměrné ztráty připsaly americké akcie (S&P 500 -1,2 %), které máme v rámci naší globální akciové alokace vůči benchmarkům výrazně podvážené.
Vývoj na finančních trzích 23.-29.5.2022
30.05.2022 Po sedmi týdnech nepřetržitých akciových výprodejů, což byla nejdelší série tohoto typu od globální finanční krize v roce 2008, obrátily akciové trhy v průběhu minulého týdne směr a velice silně vzrostly. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 5,0 %.
Shrnutí dění na trzích 9. - 15.5.2022
16.05.2022 Jmenování nového holubičího guvernéra Aleše Michla spustilo velké výprodeje na koruně, na které se ČNB rozhodla zareagovat devizovými intervenci na posílení koruny. Ve výsledku za celý minulý týden koruna oslabila vůči euru jenom mírně o 0,3 % na 24,74 EUR/CZK. Vůči dolaru koruna oslabila o 2,1 % na 23,83 USD/CZK. Euro vůči dolaru v minulém týdnu oslabilo o 1,3 % na 1,0410 EUR/USD.
Shrnutí dění na trzích
02.05.2022 Ve čtvrtek velice silně zklamala data o americkém HDP za první čtvrtletí. Zatímco konsenzuální odhad ekonomů počítal s růstem o 1,0 % (mezikvartálně a anualizovaně), zveřejněný pokles o 1,4 % pro investory představoval studenou sprchu. Jedná se o první pokles americké ekonomiky od prvního pandemického roku 2020. Přitom důvodem poklesu byl výrazně vyšší než očekávaný deficit obchodní bilance kvůli nárůstu importů a zpomalení akumulace zásob.
Shrnutí dění na trzích
25.04.2022 Dolar pokračoval v průběhu minulého týdne v posilování. Dolarový index DXY, který měří výkonnost dolaru vůči koši dalších světových měn, zejména euru a jenu, posílil o 0,7 %. Vůči koši měn z emerging markets dolar posílil o 1,2 %. Vůči euru dolar posílil o 0,2 % na 1,0790 EUR/USD. Koruna posílila vůči euru o 0,4 % na 24,32 EUR/CZK a naopak vůči dolaru mírně oslabila o 0,2 % na 22,49 %.
Globální stagflace je tu
12.04.2022 Stagflace představuje takový makroekonomický vývoj, kdy se zároveň kombinuje silně zvýšená inflace výrazně nad inflačními cíli centrálních bank s velice malátnou dynamikou HDP s možností ekonomické recese. Západní svět naposledy stagflaci zažil na přelomu 70. a 80. let minulého století.
Nejhorší začátek roku pro dluhopisy za posledních 40 let
11.04.2022 Dluhopisy jako jedna z klíčových tříd investičních aktiv májí za sebou nejhorší start do nového roku za poslední čtyři dekády. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond totiž od začátku roku ztratil 8 %, což je na poměry globální dluhopisové třídy aktiv skutečně obrovská rána. Přitom průměrný globální dluhopisový výnos do doby splatnosti dle agentury Bloomberg vzrostl o jeden celý procentní bod na aktuálních 2,3 %.
Investiční výhled: jak se bude dařit akciím a dluhopisům?
25.10.2021 Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje vysoce nadprůměrný zisk 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu, který máme v naší globální akciové alokaci vůči benchmarkům výrazně nadvážený.
Globální dluh na novém historickém maximu
16.09.2021 Institut mezinárodních financí (Institute of International Finance) včera zveřejnil pravidelnou kvartální analýzu, která se věnuje celkové globální zadluženosti, tedy zadluženosti všech ekonomických subjektů – vlády, podniků a domácností. V průběhu letošního druhého čtvrtletí celkový globální dluh vzrostl o 5 bilionů dolarů na nový rekord 296 bilionů dolarů. Podíl celkového globálního dluhu na globálním HDP přitom díky silnému oživení světové ekonomiky ve druhém čtvrtletí mírně poklesl na 353 %, nicméně i tak se tento poměr pohyboval poblíž historického maxima. Celkově se tak jednoznačně potvrdil již poměrně známý fakt, že objem celkového dluhu ve světové ekonomice nebyl nikdy větší.
High-yield dluhopisy poprvé se záporným reálným inflačně očištěným výnosem
14.09.2021 Agentura Bloomberg minulý týden informovala, že průměrný reálný inflačně očištěný výnos do doby splatnosti na indexu vysoce úročených spekulativních korporátních dluhopisů (high-yield), denominovaných v euru, se poprvé v historii dostal do záporu. Jak ukazuje graf níže, průměrný nominální výnos do doby splatnosti těchto nejrizikovějších korporátních dluhopisů (po očištění o aktuální míru inflace v eurozóně, která byla v srpnu 3,0 % meziročně) se nyní pohybuje kolem -0,7 %.
Investiční výhled Michala Stupavského
18.08.2021 Globálním akciovým trhům se zatím letos daří celkově na výbornou. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž od začátku letošního roku připisuje zisk přibližně 14 % a momentálně se pohybuje na historickém maximu. Taktéž na historickém maximu se pohybuje pravděpodobně vůbec nejsledovanější akciový index, index amerických akcií S&P 500, který zatím letos připisuje zisk 19 %. Nám dělá především radost fakt, že se nadprůměrně daří středoevropskému regionu. Index středoevropských akcií CECEEUR totiž zatím v letošním roce připisuje zisk 20 %. Na druhou stranu nám nedělají radost čínské akcie - index čínských akcií CSI 300 totiž od začátku roku ztrácí výrazných 7 %.
Euforie v sektoru fondů soukromého kapitálu
17.06.2021 Podle dat poradenské společnosti McKinsey momentálně připomíná sektor fondů soukromého kapitálu (private equity – PE) doslova euforii. Celosvětový objem transakcí (nákupy/prodeje podniků) od začátku letošního roku dosahuje půl bilionu dolarů. Pokud bude toto tempo pokračovat i po zbytek roku, za celý rok 2021 se dostaneme přes úroveň jednoho bilionu dolarů, což by představovalo jednoznačný historický rekord.
Globální akciová valuace mírně poklesla
18.05.2021 Valuační proměnná Z-Score je definována jako aktuální hodnota zvoleného valuačního indikátoru mínus průměr a tento rozdíl je poté vydělen směrodatnou odchylkou. Moje globální akciová valuace Z-Score je přitom definována jako průměrné Z-Score za čtyři základní valuační indikátory – P/E, P/B, P/S a EV/EBITDA.
Očekávané zhodnocení amerických akciích do příštích let je extrémně slabé
04.05.2021 Valuace neboli ocenění hlavního amerického akciového indexu S&P 500 je momentálně na historickém rekordu. Valuace jsou dokonce vyšší než při technologické bublině v roce 2000. Valuační indikátor P/S – poměr ceny akcie k tržbám na akcií (price-to-sales ratio) – je aktuálně na novém rekordu na úrovni 3,0.
Rok 2021 je zatím rokem komodit
23.04.2021 Rok 2021 je zatím rokem komodit. Globální komoditní index S&P GSCI totiž zatím připisuje zisk 18 %, přičemž barel severomořského Brentu je dokonce o 29 % dražší. Drahým kovům se nicméně vůbec nedaří. Zlato je slabší o 8 % a stříbro o 3 %.
Očekávané zhodnocení amerických akcií je extrémně slabé
22.04.2021 Na základě mého regresního modelu jsem došel k závěru, že očekávané zhodnocení amerických akcií v rámci indexu S&P 500 ve střednědobém horizontu příštích pěti let je extrémně slabé. Můj základní scénář počítá s akciovým poklesem, v lepším případě by se výkonnost amerických akcií měla pohybovat kolem nuly.
Ocenění private equity transakcí indikuje rekordní valuační násobky
19.04.2021 Jak ukazuje graf, nejen veřejné akciové trhy, ale také ocenění private equity transakcí z poslední doby indikuje rekordní valuační násobky. Z globálního pohledu platí, že zatímco v roce 2010 mělo klíčový valuační násobek EV/EBITDA nad hodnotou 16 přibližně pouze 10 % transakcí, v roce 2020 už tento podíl tvořil přibližně 35 %. Přitom se obvykle udává, že neutrální hodnota valuačního indikátoru EV/EBITDA se pohybuje kolem 8, a hodnoty výrazně nad 10 mohou indikovat výrazně nadhodnocenou valuaci akvizičního cíle.
Klíčové centrální banky tisknou peníze jako o závod
12.04.2021 Jak názorně ukazuje graf, klíčové centrální banky tisknou nové peníze od začátku pandemie jako o závod. Celkový objem bilanční sumy Evropské centrální banky nyní činí 8,9 bilionu dolarů, amerického Fedu 7,6 bilionu dolarů, japonské centrální banky (BOJ) 6,8 bilionu dolarů a čínské centrální banky (PBOC) 5,9 bilionu. Na grafu je taky dobře vidět, jakým zásadním způsobem tištění peněz zrychlilo při začátku globální pandemie na začátku loňského roku.
Měsíčník finančních trhů – Březen 2021
07.04.2021 Mezi klíčové události uplynulého měsíce patřily zasedání Evropské centrální banky a amerického Fedu. ECB zasedala 9. března a klíčovým výstupem bylo, že se evropská měnová autorita rozhodla výrazně akcelerovat nákupy vládních dluhopisů v příštích třech měsících tak, aby byly udrženy požadované výnosy do doby splatnosti vládních dluhopisů na historických minimech. Podle vyjádření představitelů ECB je cílem udržet co nejvíce uvolněné měnové podmínky, aby nebylo ohroženo křehké ekonomické oživení.
Dluhopisová korekce ještě pravděpodobně zdaleka neskončila
12.03.2021 Výnos do doby splatnosti vůbec nejsledovanějšího dluhopisu – amerického vládního dluhopisu s 10letou splatností (10-year US Treasury Bond) – dosáhl historického minima na úrovni 0,5 % v srpnu loňského roku. Vzhledem k tomu, že tržní ceny dluhopisů a dluhopisové výnosy do doby splatnosti se pohybují protisměrně (když jedno roste, druhé klesá a naopak) v srpnu loňského roku dosáhla tržní cena tohoto dluhopisu historického maxima. Od tohoto okamžiku začal výnos do doby splatnosti poměrně strmě růst. Na konci loňského roku byl na úrovni 0,9 %. Na začátku letošního roku růst tohoto výnosu do doby splatnosti pokračoval. Zatím vzrostl o 0,64 procentního bodu a jeho aktuální úroveň činí 1,55 %.
Inflační tlaky mají proč růst
09.03.2021 Jak ukazuje graf výkonnosti hlavních tříd aktiv od začátku roku, inflační tlaky mají nyní skutečně proč růst. Ceny komodit totiž od začátku roku velice prudce rostou. Globální komoditní index S&P GSCI aktuálně od začátku roku o 15 % výše. Z konkrétních komodit vyrostla především ropa, když cena jednoho barelu severomořského Brentu je od začátku roku o 22 % výše. Přitom výrazně posilují i ceny dalších komodit. Měď přidává 19 %, zemní plyn 13 % a hliník 11 %.
Také korporátní dluhopisy s neinvestičním ratingem – high-yield – jsou nyní poměrně drahé
02.03.2021 Atraktivita korporátních dluhopisů se měří pomocí tzv. kreditních marží neboli kreditních spreadů, které udávají výnosovou prémii korporátních dluhopisů nad výnosy relativně bezrizikových vládních dluhopisů, případně nad sazby úrokových swapů.
Měsíčník finančních trhů – Únor 2021
01.03.2021 V únoru jsme zaznamenali poměrně výraznou korekci na globálních dluhopisových trzích. Důvodem byl silný nárůst inflačních očekávání kvůli silnému předpokládanému globálnímu ekonomickému růstu v průběhu letošního roku. Globální ekonomický růst by měl být podpořen jednak rychlou vakcinací populace, a jednak stále bezprecedentně uvolněnou měnovou politikou klíčových centrálních bank a velice uvolněnými fiskálními politikami. To by mělo ve výsledku výrazně podpořit právě inflaci. Ve výsledku nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond odepsal 1,7 %. Na druhou stranu akciovým trhům se dařilo poměrně dobře, když nejširší globální dluhopisový index MSCI All Country World připsal zisk 2,2 %.
Korekce na dluhopisových trzích je zatím zanedbatelná
24.02.2021 Globální dluhopisové trhy v letošním roce korigují extrémně silné zisky z loňského roku. Nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond zatím v letošním roce odepisuje 1,9 %. Důvodem jsou velice pravděpodobně pokračující obavy z rostoucích inflačních očekávání, které jsou v USA i eurozóně nejvyšší za posledních deset let.
Pasivním fondům se loni dařilo přilákat nový kapitál
23.02.2021 V posledních letech můžeme v investičním světě sledovat výrazný posun směrem k pasivním fondům a zároveň odklon od aktivních fondů. Tento trend pokračoval také v loňském roce.
Za akciovým růstem hledejte především tištění peněz
08.02.2021 Investoři často diskutují faktory, které stojí za aktuálními historickými rekordy akciových trhů. Konec konců celková globální akciová tržní kapitalizace je aktuálně na historickém maximu na úrovni 107 bilionů dolarů. Ne, není to dynamika HDP, inflace, úrokové sazby, ani korporátní fundamenty jako tržby, zisky či cash flow. Ukazuje se, že klíčovým faktorem silného růstu globálních akciových trhů v posledních 11 letech je bezprecedentní růst objemu globální peněžní zásoby.
Rozvíjející se trhy nám zatím letos dělají radost
29.01.2021 Naší hlavní akciové sázce se zatím letos daří výborně. Rozvíjející se trhy totiž dle indexu MSCI Emerging Markets zatím letos připisují zisk 7,9 %, zatímco rozvinuté trhy dle indexu MSCI World připisují zisk „pouze“ 2,4 %. Rozvíjející se trhy tak zatím trhy rozvinuté outperformují o 5,5 %.
Akcie i dluhopisy jsou drahé
25.01.2021 Pro posouzení relativní atraktivnosti akcií vůči dluhopisům používáme indikátor EB faktor. Ten je definován jako rozdíl mezi převrácenou hodnotou globálního akciového P/E a průměrného globálního dluhopisového výnosu do doby splatnosti. Tento indikátor tedy indikuje aktuální výnosovou prémii globálního akciového trhu nad globálním dluhopisovým trhem. Čím vyšší hodnota tohoto indikátoru, tím jsou akcie na relativní bázi vůči dluhopisům atraktivnější. A naopak, čím nižší hodnota tohoto indikátoru, tím jsou akcie na relativní bázi vůči dluhopisům méně atraktivní.
Racionální bublina
24.01.2021 V posledních dnech se v médiích čím dál více objevuje názor, že aktuální situace na globálních akciových trzích by se dala označit za „racionální bublinu“. Označení „bublina“ kvůli tomu, že aktuální valuace neboli ocenění globální akciových trhů je extrémně vysoké, blízko historických maxim. Například podle našeho proprietárního valuačního modelu, jenž je založen na ukazatelích P/E, P/B a P/S, je momentálně nejširší globální akciový index MSCI All Country World nadhodnocen o přibližně 50 %. Konec konců aktuální hodnota globálního P/E činí extrémních 33. Podle klasických valuačních indikátorů jsou tedy globální akciové trhy velice drahé, tzn. jde o „bublinu“.
Startující valuace jsou pro očekávané akciové výnosy zásadní
19.01.2021 Jak ukazují pondělní grafy investiční společnosti J.P.Morgan Asset Management, startující valuace jsou pro akciové výnosy – ve střednědobém horizontu pěti let – naprosto zásadní.
Dluhopisové výnosy do doby splatnosti jsou rekordně nízké
18.01.2021 Z celkového globálního pohledu jsou dluhopisové výnosy do doby splatnosti rekordně nízké. Jak ukazuje tento graf, 30 % všech globálně emitovaných dluhopisů nese záporný výnos do doby splatnosti. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti znamená, že pokud si investor takový dluhopis koupí a bude ho držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Kvantitativní uvolňování vyhnalo finanční trhy v roce 2020 na historické maximum
15.01.2021 Reakce centrálních bank na globální pandemii byla v loňském roce skutečně bezprecedentní. Centrální banky v loňském roce natiskly 9,2 bilionu dolarů, což je trojnásobek oproti roku 2008 při globální finanční krizi.
Akcie možná nejsou zase až tak drahé
14.01.2021 Podle klasických valuačních ukazatelů jako P/E jsou globální akciové trhy extrémně předražené. Pokud ovšem přihlédneme k masivnímu růstu globální peněžní zásoby vlivem bezprecedentního kvantitativního uvolňování klíčových centrálních bank, ocenění globálních akciových trhů zase až tak draze vypadat nemusí.
Výkonnost globálních finančních trhů byla i přes pandemii fenomenální
08.01.2021 Pokud odhlédneme od pozitivních zpráv z konce roku ohledně vakcín proti koronaviru, fundamentální zprávy ovlivňující globální finanční trhy byly v loňském roce vesměs extrémně negativní. Měli bychom zmínit zejména následující:
Podle valuačního modelu investiční společnosti Crescat jsou americké akcie nejdražší v historii
07.01.2021 Podle valuačního modelu investiční společnosti Crescat jsou americké akcie nejdražší v historii. Valuační proměnné modelu jsou zobrazeny v následující tabulce. Prakticky všechny valuační proměnné jsou na nebo blízko úrovně 100. percentilu neboli nejvyšší historické úrovně.
Měsíčník finančních trhů – Prosinec 2020
06.01.2021 Globální akciové trhy pokračovaly v prosinci v růstu s tím, jak se po světě pomalu začaly v masovém měřítku aplikovat vakcíny proti koronaviru. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 4,5 %. Dařilo se také globálním dluhopisovým trhů, které dle nejširšího globálního dluhopisového indexu Bloomberg Barclays připsaly zisk 1,3 %. Celý uplynulý rok 2020 byl pro globální finanční trhy velice úspěšný a to především díky bezprecedentnímu objemu kvantitativního uvolňování centrálních bank. Celkový objem nově natištěných peněz centrálními bankami v roce 2020 činil bezprecedentních 9,2 bilionu dolarů, což je trojnásobek ve srovnání s krizovým rokem 2008. Ve výsledku za celý rok 2020 připsaly globální akciové trhy zhodnocení 14,3 % a globální dluhopisové trhy 9,2 %.
Objem dluhopisů se záporným výnosem na novém historickém maximu
10.12.2020 Globální objem dluhopisů se záporným výnosem do doby splatnosti se dostal na nové historické maximum, které momentálně činí 17,8 bilionu dolarů. Zároveň platí, že těchto 17,8 bilionu dolarů činí více než 20 % všech globálně emitovaných dluhopisů. Tudíž více než pětina všech dluhopisů na globálních finančních trzích nese záporný výnos do doby splatnosti.
Výnos portugalského 10letého vládního dluhopisu se poprvé dostal do záporu
09.12.2020 Výnos do doby splatnosti portugalského 10letého vládního dluhopisu se poprvé dostal do záporu a aktuálně se pohybuje na úrovni -0,006 %. Záporný dluhopisový výnos do doby splatnosti přitom znamená, že investor, který si dluhopis za tento výnos koupí a bude ho držet až do jeho splatnosti, s jistotou realizuje ztrátu.
Měsíčník finančních trhů – Listopad 2020
01.12.2020 Globální akciové trhy zažily v listopadu jeden z nejlepších měsíců v historii. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World totiž připsal fenomenální zisk 12,2 %. Tržní optimismus byl hnán především pozitivními zprávami o úspěšných testech vakcín proti koronaviru od společností Pfizer, Moderna a AstraZeneca. Investoři také ocenili poměrně jasný výsledek amerických prezidentských voleb a indikace, že předání moci proběhne v USA relativně v poklidu. Rovněž globální dluhopisové trhy zažily vynikající měsíc, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays zaznamenal zisk 1,8 %.
Globální investiční výhled – Investoři se budou muset spokojit s podprůměrnými výnosy
27.11.2020 Naše původní očekávání pro rok 2020 byla masivním rozšířením pandemie koronaviru po celém světě výrazně upravena. Vzhledem k tomu, že globální akciové trhy jsou momentálně od začátku roku pouze mírně v plusu, je vysoce nepravděpodobné, že dosáhnou za celý rok výraznějšího kladného zhodnocení.
Akciové valuace indikují silně podprůměrné očekávané výnosy
19.11.2020 Pokud přihlédneme k faktu, že se momentálně světová ekonomika nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války, přičemž globální HDP by mělo podle poslední prognózy Mezinárodního měnového fondu z října letos poklesnout o 4,4 %, výkonnost globálních akciových trhů od začátku letošního roku je mimořádně příznivá. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World zatím totiž připisuje zisk 6 %.
Monetizace vládních dluhů je bezprecedentní
10.11.2020 Graf níže ukazuje rozvahu klíčových centrálních bank (FED, ECB, Bank of England, Bank of Japan) jako podíl na nominálním HDP. Můžeme vidět, že před 25 lety byl objem cenných papírů v bilancích těchto centrálních bank zanedbatelný.
Finanční represe na rozvinutých trzích
09.11.2020 Finanční represe je termín, který popisuje skutečnost, že na mnoha rozvinutých trzích jsou reálné dluhopisové výnosy do doby splatnosti, tedy nominální výnosy snížené o inflaci, záporné. Důsledkem tohoto faktu je, že držitelé vládních dluhopisů v reálném vyjádření dosahují záporných výnosů a držbou těchto dluhopisů reálná hodnota jejich kapitálu, resp. úspor v čase klesá.
Měsíčník finančních trhů – Říjen 2020
02.11.2020 Globální akciové trhy v říjnu pokračovaly v propadu, který se koncentroval především do posledního týdne v měsíci, a to v důsledku prudce rostoucích čísel nově nakažených na obou stranách Atlantiku a nových protikrizových opatřeních ve spoustě zemí Evropy, které budou mít na HDP v letošním posledním čtvrtletí opět silně negativní dopad. Ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World odepsal 2,5 %. Globální dluhopisové trhy dokázaly vykompenzovat akciové ztráty pouze omezeně, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays připsal nepatrný zisk 0,1 %.
Akciové valuace indikují podprůměrné očekávané výnosy
02.11.2020 Přestože se světová ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války a korporátní zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře: nejširší globální akciový index MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,9 %.
Globální P/E na nejvyšší úrovni v tomto tržním cyklu
26.10.2020 Přestože se světová ekonomika momentálně nachází v nejhlubší hospodářské recesi od 2. světové války a korporátní zisky celosvětově meziročně klesají v průměru o téměř 30 %, akciové trhy jsou na tom díky masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank relativně dobře. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World je od začátku roku v pěkném plusu 2,4 %.
Americký trh práce je na tom stále velmi špatně
14.10.2020 Před vypuknutím globální pandemie se týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA pohybovaly kolem historického minima na úrovni 200 tisíc. Na konci března dosáhly týdenní žádosti o podporu v nezaměstnanosti stěží uvěřitelného nového historického maxima na úrovni téměř 7 milionů.
Dluhopisy jsou jako globální třída aktiv nejdražší v historii
08.10.2020 Globální dluhopisové trhy zatím v letošním roce zaznamenaly mimořádně úspěšné období, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays od začátku roku připisuje zisk 5,8 %. Dluhopisy tak v průběhu globální pandemie Covid-19 jednoznačně prokázaly své diverzifikační benefity.
Měsíčník finančních trhů – Září 2020
06.10.2020 Globální akciové trhy v září korigovaly enormně silné zisky z předchozích pěti měsíců, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World odepsal 3,4 %. Přitom jsme nebyly svědky žádného významného katalyzátoru, který by měl výprodeje spustit. Jednalo se tak pravděpodobně o prosté vybírání předchozích zisků. Přitom od začátku roku je index MSCI All Country přesně na nule. Příliš se v září nedařilo ani globálním dluhopisovým trhům, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays odepsal 0,4 %. Nicméně od začátku roku globální dluhopisové trhy stále připisují nadstandardní zhodnocení 5,7 %.
Evropské korporátní dluhopisy investičního stupně již nejsou levné
25.09.2020 Přes globální pandemii Covid-19 a nejhlubší hospodářskou recesi od Velké deprese 30. let minulého století zatím v letošním roce zaznamenaly evropské korporátní dluhopisy investičního stupně velmi dobrou výkonnost, když je jejich index od začátku roku v plusu 0,9 %.
Globální dluh, japonský scénář, zombifikace ekonomiky a akciové výnosy
21.09.2020 Japonský scénář je pro Evropskou unii i USA vysoce pravděpodobný. Fed na svém posledním zasedání potvrdil, že bude udržovat základní úrokové sazby na nule minimálně do roku 2023. ECB se bude chovat stejně.
Globální akciové a dluhopisové trhy nejdražší v historii
16.09.2020 Deutsche Bank vytvořila vynikající graf, který znázorňuje kombinovanou globální akciovou a dluhopisovou valuaci neboli ocenění za posledních 160 let od roku 1860. Výsledek pravděpodobně téměř nikoho nepřekvapí. Kombinovaná globální akciová a dluhopisová valuace je momentálně nejvyšší v historii.
Korporátní dluhopisy neinvestičního spekulativního stupně jsou stále atraktivní
15.09.2020 Atraktivitu korporátních dluhopisů hodnotíme podle kreditních marží neboli kreditních spreadů, které udávají výnosovou prémii nad bezrizikové úrokové sazby. V případě evropských korporátních dluhopisů s neinvestičním spekulativním ratingem (high-yield) se jejich index průměrných kreditních marží na přelomu roku pohyboval kolem historických minim na úrovni 200 bazických bodů neboli 2 %.
Akciové valuace jsou i po korekci velmi vysoké
10.09.2020 Akciové trhy od minulého týdne bez zjevného katalyzátoru mírně korigují své předchozí ohromné zisky. Nejširší globální akciový index MSCI All Country World je tak zatím v září v mínusu 1,8 %. Od začátku roku je nicméně stále v plusu 1,6 %.
Americké akcie jsou nadhodnocené o 50 %
03.09.2020 Hlavní americký akciový index S&P 500 si od začátku roku připisuje vysoce nadstandardní zhodnocení +8 %. Domníváme se ovšem, že jsou momentálně americké akcie velice silně nadhodnocené. Na základě našeho valuačního modelu, který je postaven na datech od roku 2002, jsme dospěli k závěru, že jsou aktuálně americké akcie nadhodnocené o přibližně 50 %.
Měsíčník finančních trhů – Srpen 2020
01.09.2020 Na globálních akciových trzích se v srpnu bez zásadních nových kurzotvorných zpráv udržela velice pozitivní nálada z července, když nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zhodnocení 6,0 %. Přitom od začátku roku je tento index již v plusu 3,5 %. Na druhou stranu se tentokrát příliš nedařilo globálním dluhopisovým trhům, když nejširší globální dluhopisový index Bloomberg Barclays zaznamenal nepatrnou ztrátu -0,2 %. Nicméně od začátku roku globální dluhopisové trhy stále připisují nadstandardní zhodnocení 6,1 %.
Globální akciová tržní kapitalizace na novém rekordu 90,1 bilionu dolarů
01.09.2020 Celková globální akciová tržní kapitalizace neboli celková tržní hodnota všech burzovně obchodovaných korporací na celém světě dosáhla nového historického rekordu 90,1 bilionu dolarů. Tomu také odpovídá hodnota naší globální kompozitní proprietární akciové valuace, která momentálně dosahuje +33 % a je tak na nejvyšší úrovni od poloviny roku 2002.
Globální pandemie Covid-19 aneb návrat do roku 1993
24.08.2020 Bank of America vytvořila vynikající graf, který ukazuje, kolik kvartálů růstu HDP bylo ztraceno kvůli recesi způsobené globální pandemií Covid-19. V některých případech jsou poklesy reálného ekonomického výstupu stěží uvěřitelné. Například Itálie ztratila téměř 120 kvartálů růstu HDP a úroveň ekonomické aktivity se tak v letošním druhém kvartálu dostala na úroveň třetího kvartálu roku 1993!
Měsíčník finančních trhů – Červenec 2020
04.08.2020 Přestože to minimálně v USA momentálně vypadá na druhou velkou vlnu pandemie koronaviru a dynamika globálního ekonomického oživení na začátku třetího kvartálu zpomaluje, na globálních finančních trzích se udržela velice pozitivní nálada. Hlavní příčinou jsou pravděpodobně pokračující masivní monetární stimuly klíčových centrálních bank v čele s americkým Fedem a Evropskou centrální bankou. Ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zhodnocení 5,1 %. Přitom od začátku roku tento index ztrácí již pouze 2,4 %. Výrazně se dařilo také globálním dluhopisovým trhům, jejichž nejširší index Bloomberg Barclays zaznamenal zhodnocení 3,2 %. Od začátku roku přitom globální dluhopisové trhy připisují zhodnocení již 6,3 %.
Zlatu se letos daří
14.07.2020 Zlato je v letošním roce se ziskem 20 % jednoznačně nejlépe performujícím aktivem. V úterý se poprvé od roku 2011 přehouplo přes hranici 1800 dolarů za trojskou unci a aktuálně se obchoduje na úrovni 1823 dolarů. Historický rekord přitom činí 1890 dolarů z 22. srpna 2011. Do tohoto rekordu tak už zlatu zbývají pouze 4 %.
Měsíčník finančních trhů – Červen 2020
03.07.2020 Díky pokračujícím masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank a postupnému otevírání ekonomik pokračovala na globálních finančních trzích pozitivní nálada. Ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zhodnocení 3,0 %. Přitom od začátku roku tento index ztrácí již „pouze“ 7,1 %.
Měsíčník finančních trhů – Květen 2020
03.06.2020 Díky pokračujícím masivním monetárním stimulům klíčových centrálních bank a postupnému otevírání ekonomik pokračovala na globálních finančních trzích pozitivní nálada. Ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zhodnocení 4,1 %. Přitom od začátku roku tento index ztrácí již „pouze“ přibližně 10 %.
Měsíčník finančních trhů – Duben 2020
06.05.2020 Globální akciové trhy dosáhly lokálního minima kolem 23. března. V tomto okamžiku z historických maxim z 19. února ztratily přibližně 35 %. Americký Fed nicméně na konci března oznámil masivní program kvantitativního uvolňování, objemově násobně větší než při poslední globální finanční krizi 2008-2009. Fed se rozhodl nakupovat prakticky všechny dluhové cenné papíry a v polovině dubna dokonce ohlásil, že začne nakupovat také korporátní dluhopisy s neinvestičním spekulativním ratingem (high-yield). Také Evropská centrální banka svůj program nákupů aktiv také výrazně rozšířila. Ve výsledku se díky masivním monetárním stimulům centrálních bank podařilo situaci stabilizovat a posléze dokonce začaly globální akciové trhy velice silně růst. V dubnu si tak ve výsledku nejširší globální akciový index MSCI All Country World připsal zisk 11 % a od začátku roku je v mínusu už „pouze“ 14 %.
Conseq: Globální akciové trhy za březen ztratily 14 procent
01.04.2020 Globální akciové trhy za celý březen ztratily 14 procent. Nedařilo se zejména akciím ve střední Evropě, jejichž index CECEEUR propadl o 24 procent, vyplývá z analýzy společnosti Conseq. Na vině bylo masivní šíření epidemie koronaviru po celém světě.
Měsíčních finančních trhů – Březen 2020
01.04.2020 Březen byl pro riziková aktiva nejhorším měsícem za poměrně dlouhou dobu. Na vině samozřejmě bylo masivní šíření epidemie koronaviru po celém světě. Ekonomiky se doslova zastavily. HDP výrazně poklesne a patrně půjde o nesilnější recesi od druhé světové války. Naštěstí klíčové centrální banky v čele s Fedem a ECB přispěchaly na pomoc tím, že se zavázaly k prakticky neomezeným nákupům dluhových cenných papírů. Na konci měsíce se tak investiční sentiment podařilo stabilizovat. I tak ve výsledku globální akciové trhy za celý březen ztratily 14 %. Nedařilo se přitom zejména akciím ve střední Evropě, jejichž index CECEEUR ztratil dokonce 24 %. Globální dluhopisový index ztratil 2 %, přičemž se nedařilo zejména korporátním dluhopisům s neinvestičním spekulativním ratingem (high-yield), které ztratily 14 %. Velice patně na tom byly rovněž komodity, jejichž globální index ztratil 29 % a ropa dokonce propadla o celých 55 %. Barel severomořského Brentu se tak na konci měsíce obchodoval za 23 dolarů. Výrazně vzrostla volatilita neboli kolísavost rizikových aktiv, když index strachu VIX vzrostl o 34 % na 54 bodů. Masivní výprodeje jsme využili k přikoupení akciových pozic, neboť ocenění neboli valuace globálních akciových trhů se dostaly na velice atraktivní úrovně, které pro střednědobý až dlouhodobý horizont slibují vysoce nadstandardní zhodnocení. V krátkodobém horizontu bude nicméně obchodování i nadále velice volatilní.
Masivní propad globálních akciových trhů jsme využili k nákupům
16.03.2020 Po masivních výprodejích z posledních dnů a týdnů jsme se rozhodli mírně zvýšit globální akciovou expozici. Nastavení akciové složky jsme tak upravili z mírného podvážení na mírné nadvážení. Vedly nás k tomu především valuační důvody. Například náš proprietární valuační indikátor globálních akciových trhů se po posledních propadech dostal na úroveň -17 %, kterou jsme naposledy viděli v roce 2013. Domníváme se proto, že se již globální akciové trhy dostaly pro investory s dlouhým investičním horizontem na relativně atraktivní valuační úrovně, které indikují nadprůměrné zhodnocení ve střednědobém až dlouhodobém horizontu.
Měsíčních finančních trhů – Únor 2020
04.03.2020 Poslední únorový týden byl pro trhy rizikových aktiv nejhorším od globální finanční krize v roce 2008 kvůli rychlému rozšiřování epidemie koronaviru mimo Čínu. Ve výsledku globální akciové trhy únoru oslabily o 8,2 %. Naopak globální dluhopisové trhy potvrdily pověst bezpečného přístavu, když připsaly zisk 0,7 %. Průměrný globální dluhopisový výnos se dostal na historické minimum 1,07 %. Výrazně se nedařilo komoditám, jejichž globální index prodal o 8,4 %. Barel Brentu oslabil dokonce o 13,1 % na úroveň 51 dolarů za barel. Dolar oproti očekávání oslaboval. Rovněž koruna měla vůči euru tendenci oslaboval. Za celý měsíc byla slabší o 0,7 % a měsíc zakončila na úrovni 25,39 EUR/CZK. Podle posledních dostupných zpráv bude mít koronavirus enormní dopad na globální dynamiku HDP v aktuálním čtvrtletí, významný dopad bude pravděpodobně i ve čtvrtletí druhém. Nicméně například Goldman Sachs očekává, že v druhém pololetí by měla globální ekonomika dohnat, co v prvním pololetí podle očekávání ztratí. Přes mírně pozitivní globální výhled zůstáváme nicméně prozatím spíše opatrní a akciové pozice momentálně nenavyšujeme.
Globální akciové trhy zažívají nejhorší týden od globální finanční krize v roce 2008
28.02.2020 Globální akciové trhy zažívají nejhorší týden od globální finanční krize v roce 2008, když hlavní indexy momentálně od minulého týdně padají o přibližně 11 %. Na vině je samozřejmě šíření koronaviru po celém světě. Globální akciové trhy tak ztratily na celkové tržní kapitalizaci nevídaných 5 bilionů dolarů.
Finanční trhy se chovají schizofrenně
18.02.2020 Světová ekonomika se nenachází zrovna v nejlepší kondici. Čísla za poslední čtvrtletí loňského roku totiž ukázala, že dynamika světového HDP rozhodně není žádná hitparáda. Japonská ekonomika ve čtvrtém kvartálu dokonce poklesla o více než 6 % (mezikvartálně anualizovaně), německá ekonomika stagnovala a je o milimetr unikla recesi a celá ekonomika eurozóny rostla pouze o 0,1 % mezikvartálně. Přitom francouzský a italský HDP mezikvartálně mírně poklesl. Americká ekonomika se ještě docela drží, je to nicméně výhradně zásluha amerického spotřebitele, neboť například podnikové investice pokračují ve výrazném poklesu.
Týden na finančních trzích: Pozitivní nálada pokračovala
17.02.2020 V uplynulém týdne dominovaly titulky v médiích opět zprávy o epidemii koronaviru, jejím očekáváném dopadu na světovou ekonomiku a v neposlední řadě jsme byli svědky poměrně slabých makroekonomických dat z eurozóny a především Německa, jehož ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí stagnovala a jenom o chlup se vyhnula recesi. Přesto trhy rizikových aktiv prokázaly velkou odolnost. Globální akciové trhy posílily o 1,1 %, komoditní index posílil o 2,0 %. Naproti tomu dluhopisy mírně ztrácely, když jejich globální index odepsal 0,1 %. Po překvapivém zvýšení úrokových sazeb Českou národní banku v předchozím týdnu pokračovala koruna vůči euru v posilování. Za týden byla silnější o 0,8 % a týden zakončila na úrovni 24,83 CZK/EUR.
Dynamika světového obchodu zbožím silně klesá
13.02.2020 Dynamika světové ekonomiky dosáhla svého vrcholu na přelomu let 2017 a 2018 a od té doby mírně zpomaluje. Jedním z indikátorů, který tento vývoj dobře ilustruje, je dynamika světového obchodu zbožím. Na grafu můžeme vidět, že ta dosáhla lokálního maxima v říjnu 2018, kdy meziroční dynamika dosáhla 5,6 %. Od té doby dynamika prudce zpomalila a dle posledních čísel za listopad loňského roku došlo k meziročnímu poklesu o 1,1 %. Meziměsíční pokles přitom činil -0,6 %. Vzhledem k epidemii koronaviru je velice pravděpodobné, že dynamika se na začátku letošního roku propadne ještě hlouběji do záporných hodnot. A to není dobrá zpráva pro dynamika tržeb a zisků velkých nadnárodních burzovně obchodovaných korporací.
Německo na pokraji recese
11.02.2020 Poslední německá makroekonomická data představovala pro investorské býky studenou sprchu a ukázalo se, že pravděpodobnost recese v největší evropské ekonomice výrazně stoupla. V pátek zveřejněná data totiž ukázala, že německá průmyslová produkce představila nejhorší sadu čísel od ledna 2009. Průmyslová produkce v prosinci poklesla o 7 % meziročně a 3,5 % meziměsíčně. Z posledních sedmi měsíců to tak byl již pátý pokles. Navíc tovární objednávky také poklesly, konkrétně o 2,1 % meziměsíčně.
Epidemie koronaviru by pro finanční trhy neměla představovat zásadnější problém
10.02.2020 Byl bych nerad, aby mě někdo na základě tohoto článku obvinil z cynismu, nicméně epidemie koronaviru podle mého názoru nebude pro finanční trhy představovat zásadnější problém, minimálně ze střednědobého pohledu v řádu půl až jednoho roku. Pokud se totiž podaří epidemii zpacifikovat a negativní dopad na dynamiku růstu světové ekonomiky a dynamiku korporátních zisků budeme pozorovat pouze jeden až dva kvartály, dopad na hodnotu finančních aktiv v čele s rizikovějšími akciemi by měl být zanedbatelný.
Měsíčník finančních trhů – Leden 2020
04.02.2020 Globální ekonomika loni vzrostla o 2,3 %, což byl nejpomalejší růst za deset let. Letos by tempo růstu mohlo zrychlit na 2,5 %. Vyplývá to ze zprávy o situaci a vyhlídkách světové ekonomiky (WESP), kterou zveřejnila OSN. OSN upozornila, že i deset let po finanční krizi je globální ekonomika pomalá. Obchodní a geopolitické napětí mohou dál podkopat její oživení. "V letošním roce je tu naděje na oživení, ale rizika poklesu a zranitelnosti zůstávají velmi výrazná," varoval vedoucí oddělení strategie pro globalizaci a rozvoj při Konferenci OSN o obchodu a rozvoji (UNCTAD) a spoluautor studie Richard Kozul-Wright. Upozornil, že oživení z velké části bude záviset na výkonu velkých rozvíjejících se ekonomik, jako jsou Argentina, Mexiko, Turecko a Rusko. Vyhlídky letošního oživení růstu může zhatit zesílení obchodního napětí, problémy na finančních trzích nebo eskalace geopolitického napětí. Pokud by tyto problémy nastaly, růst by výrazně zpomalil a činil by zřejmě jen 1,8 %, varovala OSN. Ekonomický růst většiny rozvinutých zemí, včetně USA, zůstane podle OSN letos nevýrazný. Lépe by si mohlo vést pouze Japonsko, které letos pořádá olympijské hry. Evropa by měla růst o pouhých 1,6 %. Jedenáct zemí, které do EU vstoupily po roce 2004, tedy včetně České republiky, by však mělo růst nad průměrem celé unie a některé budou expandovat i o více než čtyři %. Výhled pro Evropu ohrožuje hlavně možná eskalace napětí v mezinárodním obchodě, výkon regionu však bude také záviset na tom, jak dopadne odchod Británie z EU a jak se bude vyvíjet měnová politika Evropské centrální banky. Světová banka předminulý týden snížila odhad globálního růstu na loňský a letošní rok kvůli pomalejšímu oživení obchodu a investic. Letos rovněž očekává globální růst o 2,5 %.
Cena akcií společnosti Tesla je pravděpodobně silně přestřelená
04.02.2020 Fundamentální vnitřní hodnotu akcie, resp. celé společnosti, stanovujeme pomoci modelu diskontovaného cash flow (discounted cash flow – DCF). Jednoduchý DCF model na společnost Tesla je znázorněn v tabulce níže. V tomto případě se nicméně jedná o tzv. reverzní DCF model (reverse-engineered DCF model), který zpopularizoval známý investiční stratég a proponent behaviorálních financí James Montier. U tohoto typu modelu se nesnažíme odhadnout fundamentální vnitřní hodnotu společnosti, ale naopak se snažíme zjistit, jaká růstová očekávání jsou v ceně akcie, resp. v její tržní kapitalizaci společnosti, zaceněna.
Cena akcií Applu je silně přestřelená
30.01.2020 Fundamentální vnitřní hodnotu akcie, resp. celé společnosti, stanovujeme pomoci modelu diskontovaného cash flow (discounted cash flow – DCF). Jednoduchý DCF model na společnost Apple je znázorněn v tabulce níže. V tomto případě se nicméně jedná o tzv. reverzní DCF model (reverse-engineered DCF model), který zpopularizoval známý investiční stratég a proponent behaviorálních financí James Montier. U tohoto typu modelu se nesnažíme odhadnout fundamentální vnitřní hodnotu společnosti, ale naopak se snažíme zjistit, jaká růstová očekávání jsou zaceněna v ceně akcie, resp. v tržní kapitalizaci společnosti.
Související klíčová slova:
Střední Evropa | Akcie v roce 2019 | Objem transakcí | Aktuální stav trhů | Měsíčník finančních trhů | Zpomalení čínské ekonomiky | Price-to-sales ratio | Výnosy dluhopisů | Živočišné pudy | FCF | BCPP | Realitní trh | Finanční ústav | Daniel Gladiš | Uvolněné měnové politiky | Filip Louženský | Hodnota společnosti | CECEEUR | Války | Vývoj | DAX | Výkonnost dolaru vůči koši hlavních světových měn | Dolarový index DXY | Daimler | Globální růst | Pokračování růstu | Volatilní | EUR | Spotřebitelské výdaje | Globální dluhopisový index | Člen bankovní rady Aleš Michl | Itálie | Michal Stupavský, CFA | Stoxx | PEPP | PMI v eurozóně | Akcie firmy | Program nákupů dluhopisů | Očekávání | Korelace | Bezpečný přístav | Cla na čínské zboží | Evropské centrální banky | Cena severomořské ropy | Globalizace trhů | Alternativní investice | Zasedání ČNB | Veřejné finance | Americký akciový trh | Trh práce | Evropská komise | Pro investory | iShares | Investice | DXY | Investiční konference 2022 | Potenciál | Globální dluhopisové trhy | Akvizice | Lednová inflace | Brent | Hluboká recese | Ceteris paribus | Ifo | Japonské akcie | Prognózy | NYSE | Experti | Rekord | Zpráva z Německa | Nákupy aktiv | FTSE MIB | Dění na trzích | Společnost Apple | Černé labutě | Americké investiční banky | Asijské trhy | Český statistický úřad | Impuls | EUR/USD | Nezaměstnanost v Česku | Management | Spotřebitelé | Mean-reversion | Šéf Fedu Jerome Powell | Goldman Sachs | Český průmysl | Konkurenti | Akcie společnosti | CSI 300 | Benchmark | High-yield dluhopisy | Lagardeová | Cenné papíry | Globální pandemie koronaviru | Výnos | P/S | Developed markets | Oxfam | 100 miliard dolarů | Měnový systém | Hospodaření | Vývoj na trzích | Šéf Fedu | Index DOW | Roční zhodnocení | Nemovitosti | Exchange | Ředitel internetového obchodu Amazon.com | Společnost Huawei | Vyšší úrokové sazby | Americké centrální banky | Americké ekonomiky | Finanční instituce | Firma Alphabet | Jaroslav Brychta | Index DXY | Investiční výhled | Kč/USD | Růst hrubého domácího produktu | Německé HDP | Aktuální informace | Německý export | Spořit na důchod | Klaus Wohlrabe | Kontrakce | Peníze | Maďarsko | Pandemie COVID-19 | Zpracovatelský sektor | Ukazatel | Boj s inflací | Francie | Korporátní dluhopis | Aramco | Medvědí trh | Prognóza | FTSE 100 | Česká zbrojovka | Nejbohatší | Televize CNBC | Ukončení kvantitativního uvolňování | Saxo Bank | Tuzemská ekonomika | Investiční strategie | Nikkei | Americký Fed | Vakcíny proti koronaviru | Globální hospodářský růst | Růst britské ekonomiky | YCC | Brexit | Burzy | USD/EUR | Ceny elektřiny | Ceny ropy | Akciový výhled | Investovaný kapitál | Portfolio | Bond | Broker | Nabídka | Cash flow | Posílení koruny | Export | Dluhopisový index | Moderna | Investiční horizont | Nízké úrokové sazby | Průzkum | Uvolňování měnových politik | Zpřísňování měnové politiky | Globální akciové indexy | Depreciation | Počáteční kapitál | Hodnotové akcie | Globální akciové valuace | Price-to-Earnings | Unie | Ekonomická aktivita | Regulace | Index MSCI Emerging Markets | Depozitní sazby | Zpráva | Brokers | Globální dluh | Tovární objednávky | Kapitál | Prémie | P.A. | Kapitálový trh | Ondřej Klečka | Růst ekonomiky USA | Obchodní válka mezi USA a Čínou | Investovat | Treasuries | Měny rozvíjejících se ekonomik | Světový obchod | Výkonnost dluhopisů | Bydlení | Price-to-Earnings Ratio | Index pražské burzy PX | EUR/CZK | Zájem investorů | McKinsey | Dostatek hotovosti | Euforie | FANG | Makrodata | Cena ropy brent | Inflace v eurozóně | Investoři | Snižování sazeb | Koruna | Nejistoty | Sázka | Investiční | Evropská měna | Jeff Bezos | Karina Kubelková | Prezident ECB | MSCI Emerging Markets | Zisk | Bias | Budoucnost | Tržní ceny | Plyn | Hlavní úroková sazba | Vyšší hodnoty | Globální akciové trhy | Bank of England | Finanční domy | Obchodní války | Asociace | Očekávání analytiků | Xetra | Asociace pro kapitálový trh | Česká měna | Bohatí | Dvoutýdenní repo sazby | Richard Kozul-Wright | Kč/EUR | Analýzy | Doporučení | Zasedání Evropské centrální banky | Propad | Morningstar | Ifo Klaus Wohlrabe | Hlavní události | Nový kapitál | Finanční krize 2008 | High | Akcie a dluhopisy | Klíčové události ve světě | Evropský statistický úřad Eurostat | Kanál XTB | Evropské ekonomiky | Investiční společnost | Americké HDP | Agentura Reuters | Nobelovy ceny za ekonomii | Evropské akcie | Očekávání investorů | Americká společnost | Technologické tituly | Tržní kapitalizace | Růstové akcie | Huawei | Nový koronavirus | Akcionáři | Dluhopisové výnosy | S&P | Hospodářský vývoj | Handelsblatt | Obchodování | Americká centrální banka | Kurz zlata | ex | Pokles ceny | Nákupy dluhopisů | Conseq Funds | Fiskální situace | Covid | Objem dluhopisů | Eurostat | Prezident | Finanční krize | Deflace | Země platící eurem | Trhy nadhodnocené | Oživení světové ekonomiky | Praha | Inteligentní investor | Petr Novotný | Firmy | Ziskové marže | Čínské zboží | Růst výnosů | Investment management | FXstreet.cz | Neveřejné vysílání | Nástroj | Výsledky | Dominik Stroukal | Ekonomické oživení | Dění na finančních trzích | Marek Vaňha | Fundamentální zprávy | Inflace v Česku | Inflační tlaky | Minulá výkonnost | Bank of America | TIM | Nejistota | JDE | Globální ekonomická recese | Ceny zboží | Hypoteční trh | Objem | Makroekonomický výhled | Týden na finančních trzích | Inverze výnosové křivky | Deprese | Podnikatelé | Podnikatelská nálada | Propuštění | Cena akcií Tesly | Hlavní indexy | Zpomalování světové ekonomiky | Výnosnost | Investiční platforma | Průmyslová výroba | Důchod | Pfizer | Studie | Globální index vládních dluhopisů | Deficit | Polsko | Masivní nákupy | Real-time | CME | Hypotéky | Řízení rizika | Současná situace | Lukáš Kovanda | Evropa | Úspory | Tvrdý brexit | Burze | OPEC | Argentinské peso | Ukrajina | Podvážení | Masivní výprodeje | Zadlužení | Equity | Program nákupu dluhopisů | Peněžní prostředky | Earnings | Zpomalení inflace | Index Bloomberg Barclays | Trump | Makroekonomický vývoj | Silnější dolar | Akciové výnosy | Stříbro | Instituce | Turecko | Bank of Japan | FAANG | Americké akcie | Dopad pandemie | USD/CZK | Evropská ekonomika | Průměrný roční výnos | Negativní dopad | Forward | Inflace zpomaluje | Trh | Komise | University of Michigan | CL | Výkyvy | Apple | Měnová autorita | Fed | Trading | Reálná hodnota | Korekce | Největší ekonomika světa | Zhodnocení amerických akciích | Globální recese | Panelové diskuze | Posílení dolaru | ANO | Stock | Apollo | Francouzský statistický úřad | Poměr P/E | Obchodní systém | Rating | Společnost XTB | Pozitivní zpráva | Microsoft | Příležitosti | Výkonnost akcií | Vládní dluhopisy | Globální akciový index MSCI | Daňové úlevy | Alza.cz | Inflační vývoj | Shortování | Sell | Konsensus | Správci aktiv | Dividendový výnos | Akcie CME | Příjmy a výdaje | Masivní propad | Ekonomické problémy | Pravděpodobnost | Markets | Rizikovější aktiva | Conseq Funds investiční společnost | Agentura AP | Ekonomická recese | Tomáš Pfeiler | Makroekonomické zprávy | FRS | Alokace | Centrální banka | Hang Seng | Relativní stabilita | Akcie rozvinutých trhů | Dluhopisové emise | QE | Statistický úřad | Donald Trump | Čistý zisk | Jádrová inflace | Rizika | IMPOSSIBLE | Společnosti | Fundamentální faktory | Růst světové ekonomiky | Zpomalení ekonomiky | Cena akcií podniku | Obchodovat | Hodnota majetku | Akciový top pick | YouTube kanál | Globální index | Konsenzus ekonomů | Nízká volatilita | Fúze a akvizice | Psychologie investování | Tiering | Guvernér | Americká výnosová křivka | CZK | Reuters | Slušný zisk | Helicopter money | Kompozitní index | index CECEEUR | Ekonom Ifo | Depozitní sazba | Clemens Fuest | Tištění peněz | Utahování měnové politiky | Aktivně spravované fondy | Rozpočtové deficity | Spotřebitelské ceny v Česku | EBITDA | Ropa | Saxo | DPA | Evropská unie | Ekonomiky | Libra | Výhled na nadcházející rok | Zvýšení základní úrokové sazby | CFD | Centrální banky | Cena akcie | Růst ceny zlata | Britský statistický úřad | Indické akcie | Klid | Americké ministerstvo obchodu | Financovat | Zhodnocení amerických akcií | Ztráta | Aktuální cena | Květnová inflace | Nový rekord | Úroky | Akciové valuace | Online investiční konference | Portu | Cena | Investiční banky | Ministerstvo financí | Burzovně obchodované fondy (ETF) | Býčí trh | Provozní zisk před odpisy | Růst ekonomiky eurozóny | Fed Funds Rate | Globální rizika | Ceny akcií | Podílové fondy | E-shopy | Investiční platforma Portu | Ján Hájek | Čínská ekonomika | Ceny | Top pick | ČNB | Nobelovy ceny | Pokles likvidity | Jiří Rusnok | Agentura Bloomberg | Peníze z prodeje akcií | Pokles | Free cash flow | Makroekonomická situace | Investiční portfolia | Apollo Global Management | Aktuální konsenzus ekonomů | Americké společnosti | Poplatek | Podnikání | Mercedes | PBOC | Americká ekonomika | HDP | COVID-19 | Problémy | ROE | Investování v recesi | Index PX | Čínská vláda | Daně | Majetek 500 nejbohatších lidí | Investment Management | Pivot | Momentum | Zisky | Facebook | 500 nejbohatších | Globální ekonomika | Financial Research Software | Miliardy eur | Velmi vysoká volatilita | Vysoké valuace | Ratingové agentury | Cena zlata | Euro | Rizikové averze | Očekávaná recese | Růst cen | Asset management | MSCI World | Repo sazby | Akciové podvážení | Financování | ČSÚ | Investiční výdaje | Erste | ROCE | Celkový globální dluh | Výkonnost pražské burzy | Rada ČNB | Vojtěch Slovák | Spotřebitel | Hospodářský růst | XTB Štěpán Hájek | Snížení globální zadluženosti | LVMH | ETF fondy | Bod | Miliardy korun | Fiskální balíček | Vývoj ceny elektřiny | Vstup na pražskou burzu | Evropské korporátní dluhopisy | Průzkum společnosti | Ziskovost | Bankéři | Americký akciový býčí trh | Fed funds | Cena ropy | Recese světové ekonomiky | Marže | Valuace akcií | Německá ekonomika | Inflace v listopadu | Josef Košťál | Diskont | Bill Gates | Alphabet | Zkušenosti | Obchodní systémy | Poměr ceny akcie k tržbám | Signály | Brokerská společnost | Ekonomické recese | Peněžní zásoba | Světová ekonomika | Korporátní dluhopisy | Dluhopisové trhy | Diverzifikovat | Spolkový statistický úřad | ROIC | Kurz | Pokles výnosů | Zbrojovky | Průměrné roční zhodnocení | Finanční situace | Protesty v Hong Kongu | Jak investovat | Měď | Proinflační | Platforma | Rozvíjející se trhy | Globální finanční krize | Pegas Nonwovens | Predikce | Trade | Hospodářství | Oslabení | Odhad letošního růstu | EV | Bonusy | Riziková aktiva | Vývoj na akciových trzích | Největší zisk | Ekonomické krize | Global Business Outlook | Globální akciový index | Hodnota indexu | Zasedání ECB | Analytické fórum | Portfolia | Conseq Investment Management | Nástroje měnové politiky | Prodeje akcií | Recese | Index strachu | Německé banky | Likvidita | Ropný gigant | Alokace investičních portfolií | Globální indexy | Mercedes-Benz | CZK/EUR | Nákupy centrálních bank | Růst globální ekonomiky | Napětí na Blízkém východě | Index Dow Jones | Britská ekonomika | Situace na Blízkém východě | Akcie Applu | Začít investovat | Největší propad | Aktuální stav | Spravované fondy | DCF model | Ekonomické prognózy | Globální pandemie | Petr Čermák | Tomáš Rozehnal | Washington | Globální HDP | Ceny potravin | Obrat trendu | Meziroční míra inflace | Index důvěry | Japonský premiér | Obrat tržního akciového trendu | Prezident Donald Trump | ZEN | Tomáš Cverna | Válka mezi USA a Čínou | OSN | Eskalace napětí | Události ve světě | Předpovědi | Společnost Microsoft | Konflikt na Ukrajině | Mince | Investiční stratég | Světové ekonomiky | Korekce na dluhopisových trzích | Trading Expo | Trend | Discounted cash flow | Hospodářské oživení | Dow Jones Industrial | Německá výnosová křivka | Míra inflace | Fyzické zlato | WEF | MMF | Michala Moravcová | Ekonomický výhled | Nařízení | Indexy | Zvyšování sazeb | Odborníci | Hypoindex | Aktivní investování | Mezinárodní měnový fond | Akciová společnost | Průmysl | Makroekonomická data | Marže společností | Tempo růstu | Nadhodnocení | Úrokové sazby | ETF | Akciové trhy | WESP | Peněžní zásoby | Ekonomické výhledy | Long | Rally | Bankovní rada | Komoditní index | Zasedání České národní banky | Japonská ekonomika | Organizace zemí vyvážejících ropu (OPEC) | Aktiva | Paul Volcker | Finanční represe | Vývoj finančních trhů | Smíšené fondy | Výnosy z dluhopisů | Tuzemský průmysl | Conseq Michal Stupavský | Business | Dow Jones | Komise v přenesené pravomoci (EU) | Indikátory | Růst cen akcií | Pokles cen | Čínská centrální banka | Tempo růstu ekonomiky | Technologická společnost | Začít obchodovat | Žádosti o podporu v nezaměstnanosti v USA | Program kvantitativního uvolňování | Fiskální politiky | Průmyslový sektor | Podnikové investice | Čínské akcie | Economic | Diskontní sazba | Brazílie | Vývoj na finančních trzích | Indexy PMI | Index akcií | Burzovně obchodovaný fond | Česká inflace | Stratég | Podnikatelská nálada v Německu | Fond obnovy | Majetek | Ekonomika eurozóny | Alokace aktiv | Ztráty | Sentiment | Zrychlení inflace | Stoxx Europe 600 | Růst úrokových sazeb | Buy | Největší pokles | Politika | Zvyšování úrokových sazeb | Kapitalizace | Míra nezaměstnanosti | Komunikace | Poplatky | GDP | Koronavirus | Akciový trh | Velká Británie | Německý průmysl | Další vývoj | Členové bankovní rady | Vypuknutí pandemie | Nálada | Indie | Obchodování se zlatem | MSCI All Country World | Měnové politiky | Index volatility VIX | Investor | Ekonomika | Česká národní banka | Oxford Economics | Výnosová křivka | Zpomalení světové ekonomiky | Historická maxima | Elektřina | Úroková sazba ECB | Nezaměstnanost v EU | Zhodnocení | Poradenské společnosti | Americká vláda | Ceny zlata | Výhled | České akcie | Americký akciový index | Americké ministerstvo | Spojené státy a Čína | Americký trh práce | Finanční televize CNBC | Dynamika světového obchodu | Vysoké ocenění | Propouštění | Bilance | Finanční trhy | Cyrrus | Data o inflaci | X-Trade Brokers | Největší ekonomika | Fondy | Dlouhodobý trend | Komoditní trhy | Cenové hladiny | HDP Číny | Nárůst negativního sentimentu | Nikkei 225 | Spread | Finanční údaje | Krize | Price-to-earnings ratio | Vlády | Průměrná úroková sazba | Tightening | Situace na trzích | Míra inflace v eurozóně | Index strachu VIX | Oslabení dolaru | Jakub Kraľovanský | Meziroční míra inflace v eurozóně | Konzervativní strana | Základní úrokové sazby | Kvantitativní uvolňování | Nezaměstnanost | Trhy | Index čínských akcií | Dolarový index | Podíl akcií | Robert Shiller | Ředitelka | Úroková sazba | České vlády | Burza | Ceny dluhopisů | Investiční doporučení | Poradenství | Index MSCI | Americká inflace | Rozvoj | Capital Economics | Měny | Dna | Snížení úrokových sazeb | Sezónnost | Růst cen potravin | Anna Píchová | Zaměstnanost | Profitovat | Energie | Trade Brokers | Mezinárodní obchod | Ocenění globálních akciových trhů | Šance | Dividendy | Měna | Finanční sektor | Oslabení eura | Sazby | MSCI | USD | Fundamenty | Miliardy dolarů | Zpomalení světového obchodu | Finanční trh | EET | Americké vlády | Kapitalismus | Automatický obchodní systém | Pravděpodobnost recese | Člen bankovní rady | IPO | Rusko | EPS | Repo sazba | Biliony dolarů | Ocenění | Ropy | Výdaje | Evropská komise (EK) | Koruna posílila | Společnost | Rezervní měny | Nekonvenční měnové politiky | Ocenění akcií | Obchodované fondy | Vysoká volatilita | Akciová tržní kapitalizace | Jerome Powell | Jestřábí Fed | Cena akcií | Investování | Lehman Brothers | Světové hospodářství | Volatilita | Žádosti o podporu v nezaměstnanosti | Bankrot | Mimořádné zasedání | Americké ministerstvo financí | Eura | Inflační cíl | Bankovní systém | Organizace | Ondřej Hartman | Inflace v české ekonomice | Banky | VIX | YouTube kanál XTB | Stock Exchange | Růst | Německé hospodářství | Centrální bankéři | Ceny v Česku | Příjmy | Uvalení cel | Prezident Ifo | ČTK | BOSSA | Zombifikace | Index | Komoditní | MiFID II | Bloomberg Barclays | Eva Zamrazilová | Bohatství | Průmyslová produkce | Meziroční růst | Výsledková sezóna | Valuace | Panika | Měnové podmínky | Index vládních dluhopisů | Alternativní investiční strategie | Nositel Nobelovy ceny | Šíření koronaviru | Podíl majetku | Fondy soukromého kapitálu | Dynamika HDP | Edelman | Investiční událost | Dluhopisový fond | Jana Brodani | Konference 2022 | Panelová diskuze | Dluhopis | Aktuální klíčová rizika | Investiční specialista | Posílení | Quantitative Easing | Tržní hodnota | Analytička | Depozitní úroková sazba | Sběratel | IEA | Očkování | Ekonomika USA | Aktivní investiční strategie | Španělsko | Největší ztráty | Statistický úřad Eurostat | Globální ekonomiky | Akciové indexy | Průmyslové objednávky | Americký prezident | Christine Lagardeová | Dividendové tituly | Euro Stoxx 50 | Zadluženost | Quantitative tightening | Americký index | Akciový index S&P 500 | Finanční ředitelé | Inflace | Bloomberg | Easing | Investiční riziko | P/E | Brexit bez dohody | UBS | David Monoszon | Nová prognóza | Japonská vláda | Třída aktiv | Zasedání Fedu | ČR | Zprávy | Ministerstvo obchodu | Akciové burzy | Vyhlídky | CZ | Neomezené kvantitativní uvolňování | Pokles valuací | Fundamentální informace | Míra | Program nákupu aktiv | Tapering | Pokles HDP | Výrazný pokles | Očekávané zhodnocení | Předpověď | Ekonomický propad | Instrument | Ipsos | Sazby ČNB | Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj (OECD) | Výkonnost | Údaje | HDP eurozóny | Pandemie koronaviru | Zpomalování růstu světové ekonomiky | Technologické společnosti | Výsledky průzkumu | Automobilky | Nerovnosti bohatství | Magnificent Seven | Index S&P 500 | Graf | Hodnota firmy | Ropa Brent | Hrubý domácí produkt | Výkonnost indexů | Přehled | UNCTAD | Short | Akciový růst | Hodnota aktiv | Index volatility | Výnosové křivky | Proinflační faktory | Zveřejněná data | Stavebnictví | Institut Ifo | Akcie na rozvíjejících se trzích | Indikace | Mezinárodní agentura pro energii (IEA) | Stimulační program | Česká koruna | OECD | High Yield | Obchody | Běžný účet | Index Nikkei | Americká data | Rozpočtový deficit | Zvýšení úrokových sazeb | Burzovně obchodovaný fond (ETF) | Solidní růst | Akciový index | Dluhopisoví investoři | Čínská centrální banka (PBOC) | Makléř | Akumulace | Vysoké ztráty | Aleš Michl | S&P 500 | Prosincová inflace | Obchodní konflikt | Prognóza ČNB | Podpora | Růst spotřebitelských cen | Volatility | Dílčí index | Akciové trhy jako celek | Akcie roku | Nejziskovější | James Montier | Latinská Amerika | Klíčová rizika | Světová banka | CNBC | Finance | Německá vláda | Index amerických akcií | Zemní plyn | Výkonná ředitelka | Německo | Japonsko | Globální pandemie Covid-19 | Akcie v USA | Očekávané výnosy | Jiří Tyleček | Globální akcie | Aktuální cena akcií | Červnová inflace | Zasedání americké centrální banky | Hotovost | X-Trade | Konjunkturální průzkum | Hlavní akciové indexy | Maturity | Spotřebitelské ceny | Grafy | Dluhové krize | Japonská centrální banka | Vice | Ceny komodit | FTSE | Boris Tomčiak | Mezinárodní investoři | Základní úroková sazba | Volný kapitál | Kurz koruny | Státní dluhopisy | XTB | Cena akcií společnosti Tesla | Akciové alokace | Štěpán Hájek | Analytici | Burzovně obchodované fondy | Index nákupních manažerů | Snižování úrokových sazeb | Velcí institucionální investoři | Růst české ekonomiky | Domácnosti | Provozní zisk | Americký dolar | Google | Euro vůči dolaru | Situace | Mario Draghi | Vysoká inflace | Makro | UBS Global Wealth Management | Arnault | Evropská centrální banka | Guvernér Fedu | Akcie Uberu | Systematické strategie | Tržby | INSEE | Největší investiční událost | Institucionální investoři | Snížení sazeb | Akciový býčí trh | Investiční rozhodnutí | Fond | Animal spirits | Marketingová komunikace | Růst americké ekonomiky | Roční výnos | ECB | Finanční televize | Vánoce | Nákup akcií | Ekonomická nerovnost | Americká centrální banka (Fed) | Fáze obchodní dohody | Hlavní ekonom | Eurozóna | Časový horizont | Česká ekonomika | FXstreet | Finanční poradce | Euro STOXX | Benchmarky | Otevírání ekonomik | Indikátor | Inflační očekávání | Dolarová aktiva | Ekonomiky eurozóny | Měnová politika | Analytik | Konsenzus | Splatnost | Kvantitativní utahování | Dluhopisy | Množství peněz | Vyšší sazby | TOP dividendové tituly | Restrukturalizace | Americký index S&P 500 | Erste Asset Management | WACC | Nákupy vládních dluhopisů | Martin Jakubec | TLTRO | Martin Řezáč | Dluhová krize | Poptávka | Figúra | Trader | Rozpočtový schodek | Fitch | Psychologie | Čína | Očekávání trhu | Přikoupení | Růst HDP | Peking | Finanční podniky | Firma | Juraj Karpiš | Riziko | Německý index DAX | Medvědi | Hrubý domácí produkt Německa | Emerging markets | Větší pokles | Video | USA | CYRRUS ADVISORY | Deutsche Bank | Analytické společnosti | Spojené státy | Obchodní válka | Nastavení měnové politiky | Index PMI | Turecké liry | Globální trhy | Yield | Bernard Arnault | Záhada | High-yield | Zlato | MIFID | Cena severomořské ropy Brent | Ekonomové | Obchodní bilance | Samsung | Investorky | Spekulace | Jan Berka | Důvěra v českou ekonomiku | Asset alokace | Automatizované obchodní systémy | Nové peníze | Dolar | Index DAX | Forexu | Pandemie | Pozice | Risk | Fiskální stimuly | Zombifikace ekonomiky | Indikátor důvěry | Stav americké ekonomiky | Akcie mediální skupiny CME | Jak profitovat | Růst ekonomiky | Mezinárodní finanční instituce | Měnové trhy | Stagflace | EU | Conseq | Výhled pro Evropu | Index pražské burzy | M2 | Reverzní DCF model | Společná evropská měna | Schodek | BofAML | Oslabování koruny | CZK/USD | Ekonom | Optimismus | Barclays | Rozhodování | Měnový impuls | Ifo Clemens Fuest | Ukazatele | PMI ve službách | Agentura DPA | Průměrná míra inflace | Durace portfolia | Stabilita | Zpomalení růstu | Obchod | DCF | Riziková prémie | Ekonomické aktivity | Banka | Miliardy | Geopolitika | Cíle | Pravidelné investice | Produkce ropy | Obchodní dohody | CFA | Vyšší úroveň | Výnosy | Komodity | Asociace pro kapitálový trh ČR | Fúze | IBEX | 3М | Epidemie koronaviru | Zpracovatelský průmysl | Práce | Ronald Ižip | Trend klesající | Private equity | Analýza | Americký ekonom | Globální finanční trhy | Aktuální situace | Americké technologické společnosti | Vysoké úrokové sazby | Earnings per Share | Objednávky | BlackRock | Klíčové centrální banky | Další pokles | Ekonomický růst | Světové rezervní měny | Žádosti o podporu | Astrazeneca | Komise v přenesené pravomoci | Wealth Management | Emise | Durace | Čistý dluh | Tržní cena | Podnikání na kapitálovém trhu | Zlepšení | Akcie v Číně | Tempo růstu hrubého domácího produktu | Akcie | FocusEconomics | Meziroční inflace | Cena akcií Applu | MSCI China | Kontrakt | Výnos dluhopisů | Podniky | Cyrrus Tomáš Pfeiler | Světové akciové indexy | Pražská burza | Saudi Aramco | Nasdaq | Jan Frait | Výkonnost dolaru | Jednorožec | Geopolitické napětí | Inflace v USA | Krátkodobý výhled | Broker XTB | Amazon | EK | Průmyslové podniky | Štěstí | Technologické bubliny | Globální ekonomický růst | Sektor služeb | Zpomalení hospodářského růstu | FOMC | Société Générale | Událost roku | Propad globálních akciových trhů | Investment | Akcie v Indii | Vývoj ceny | Akcie na světových trzích | Index MSCI All Country World | CAPEX | Japonský scénář | Jaroslav Šura | Kryptoměny | Investiční společnosti | Mzdy | Stimuly | Americká centrální banka FED | Analytik XTB | Británie | Tesla
Nejčastější klíčová slova:
USD | EUR | USA | Index | Pozice | Trh | Výhled | Rezistence | Reuters | ČTK | Banky | Banka | Obchodování | Indikátor | FOREX | Trading | Růst | Cena | Graf | EUR/USD
