Faunus Asset Management

Meď

Meď patrí v poslednom čase k veľmi volatilným kovom – v septembri sa prepadla o viac ako 26%, následne v októbri rastie zatiaľ o 20%, počas dnešného ázijského a európskeho obchodovania odpisuje 2.9%. O túto volatilitu sa pričinila určite aj Čína, kde sa vyostrujú protesty obyvateľov. Už niekoľko mesiacov sa objavujú štrajky zamestnancov, ktorí žiadajú vyššie mzdy, keďže im rastú náklady kvôli inflácii. Najnovšie sa vyskytli ostré protesty čínskych vlastníkov nehnuteľností, ktorí žiadajú kompenzáciu za klesajúce ceny nehnuteľností, ktoré už zaplatili, ale ešte ich nevlastnia. Čínski developeri totiž znížili ceny o viac ako 30% (aby kompenzovali výpadok dopytu) a vlastníci, ktorí už nehnuteľnosť vyplatili a dostanú ju až v marci 2012, strácajú aj $40 000 až $50 000 na nehnuteľnosť. To naznačuje potenciálne obrovské problémy čínskeho realitného sektora (a tým aj celej ekonomiky), pretože toto je určite len špička ľadovca.

 
Meď sa aktuálne obchoduje v okolí svojho MA50, teda v okolí $3.6, v prípade ďalšieho poklesu má otvorenú cestu k úrovni $3.4. Na tejto úrovni očakávam konsolidáciu a situácia v Číne napovie, či bude meď potenciál testovať rezistenciu $4, alebo sa bližšie zoznámi so supportným pásmom $3.2 – $3.3.
Zlato

Zlato aj napriek posilneniu USD stráca z drahých kovov najmenej (aktuálne -1.65%). Má na to dobrý dôvod - inflácia v eurozóne a USA je na 3-ročných maximách, v Británii na 20-ročných maximách. To hovorí o tom, že inflácia už zďaleka nie je len problém rozvojových krajín. Monetárne stimuly vlád sa začínajú prejavovať prioritne v raste komodít a tie sa odrážajú na raste cien v reálnej ekonomike. Nehovoriac o tom, že inflácia sa meria metódou spotrebiteľského koša a vlády majú občas sklon ten kôš „upraviť“ tak, aby inflácia nebola príliš vysoká. Napríklad keby USA dnes meralo infláciu metodikou z roku 1982, inflácia by bola 11.45% a nie 3–4%, ako tvrdí vláda.

 

Na grafe vyzerá zlato konštruktívne a v rastovom trende, po odraze od úrovne $1750 (vrchol rastového kanálu) sa zlato odrazilo späť a aktuálne sa obchoduje na úrovni $1719/20. Pri prípadnom poklese je supportom psychologická hladina $1700 a silný support $1680. Rezistencia ostáva na úrovni $1747/48 (októbrové maximá).

Striebro

Striebro sa pohybuje v obchodnom pásme $34–36$, ktoré tvoria zároveň support a rezistenciu. V pásme $36-$37 sa stretávajú kĺzavé priemery MA50, MA100 a MA200, ktoré ešte neboli testované. Budú pravdepodobne limitovať ďalší rast. Supporty: $34 a po ňom $33 ako vrchná línia rastového kanála v ktorom sa striebro pohybovalo od začiatku októbra.

Platina stále lacná v pomere k zlatu

Platina sa nachádza v zaujímavom ocenení, keď sa po dlhom čase stala lacnejšou ako zlato. V roku 2008 po veľkom výpredaji sa ich ceny stretali, odvtedy sa darilo lepšie platine, čo je normálna situácia. Preto ak je platina lacnejšia ako zlato značí to nerovnováhu, ktorá by nemala mať dlhé trvanie. Po platine je dopyt hlavne zo strany priemyslu (hlavne automobilového) (50%) a výrobcov šperkov (20%). Aktuálna dlhová kríza zasiahla platinu silnejšie ako zlato, avšak dopytovo-ponukové faktory sú na platine priaznivé. Automobilový priemysel ostáva silný hlavne vďaka dopytu v Číne a Indii. Striktné emisné štandardy podporujú dopyt po katalyzátoroch výfukových plynov, do ktorých je potrebná platina. Dopyt po platne rastie v Číne, ktorá tvorí 70% šperkárskeho dopytu. Naopak ponuka platiny nie celkom stíha sledovať dopyt, 20 - 25% dopytu po platine musí byť uspokojených recykláciou použitej platiny. Platina sa medzi rokmi 2000 - 2008 pohybovala na 1.5 - 2.4 násobku ceny zlata. Čína v septembri importovala  281800 uncí platiny (unca = 28.35g) čo je medziročne o 100% viac ako pred rokom. Tento rok to s Čínou vyzerá zatiaľ na druhý najväčší import po minuloročnom rekorde 2.4 mil. uncí. Pokles ceny platiny podnietili fyzické nákupy v Číne.

Obrat na medi zabezpečila Čína, čo ďalej?

To, že meď po prudkom poklese v septembri (viac ako 28% pokles) prudko vzrástla, len čo sa dotkla úrovne $300, si všimli asi všetci investori. Dnes už vieme, že za tým stáli nákupy Číny. Tie sa prejavili prudkým poklesom zásob na LME.

Z grafu vyššie je vidieť, že pokles stavu zásob LME ešte neskončil. Súvis medzi stavom zásob LME a cenou medi vidíme na grafe nižšie. Posledný trend poklesu zásob medi na LME sme videli začiatkom roku 2010. Klesajúce zásoby dopomohli medi prekonať svoje letné maximá a meď prudko rástla až do začiatku roku 2011, zásoby medi začali stagnovať a po prudkom poklese v septembri 2011. Začali opäť klesať, čo pomohlo medi k rastu. Ak budú zásoby ďalej klesať, je dôvod veriť v ďalší rast medi. Je v princípe jedno, kto bude meď nakupovať.

To však nie je prevratné zistenie. Zaujímavejší je signál, ktorý naznačuje, že na medi sa niečo deje. Je to množstvo zrušených warrantov na burze LME. Obchodníci s futures majú vo warrantoch odloženú meď pre prípad fyzickej dodávky. Určité množstvo warrantov sa pravidelne ruší, ale ak sa ruší násobne veľké množstvo warrantov, značí to výrazne vyšší a skokový dopyt po medi. Takúto situáciu sme zažili naposledy v na začiatku roku 2010 a predtým na začiatku roku 2009 a tiež na konci roku 2007. Nehovorím o situácii kedy sa ruší veľké množstvo warrantov, ale o situácii kedy počet zrušených warantov klesne na dlhodobé minimá (pod 10000) a následne v krátkom čase vzrastie na niekoľkonásobok. To znamená, že sa vytvoril prudký nárast dopytu po medi, ktorý kým sa uspokojí, meď bude rásť. Pretože, ak sa napríklad v dôsledku prudkého rastu dopytu vyprázdnia sklady LME, po uspokojení prvotného dopytu bude dopyt generovať dopĺňanie vyprázdnených skladov. Hoci je ekonomika v neradostnej situácii a meď citlivo reaguje na situáciu v Európe, meď by mohla v najbližšom období rásť. Existuje mnoho dôvodov na jej pokles, ale výrazné nákupy jej cenu v októbri vyhnali napriek všetkému o 20% nahor. Odporúčam opatrnosť, ale výpredaj medi za každú cenu by mohol byť predčasný. Trh má vždy pravdu.