Investory čeká nejhorší výsledková sezóna od roku 2011

Autor: Peter Garnry, vedoucí kapitálové strategie Saxo Bank

Trhy jsou na pokraji výsledkové sezóny uplynulého čtvrtletí nervózní. Málokterá firma nabídla v prvním kvartále nějaké výhledy, takže se museli investoři vrhnout do bouřlivých vod naslepo. Od firem z indexu S&P 500 se tak očekávají nejhorší výnosy od konce roku 2011. Pokud lze navíc soudit z neuspokojivých výsledků společnosti Walgreens, mají před sebou investoři nelehké týdny. Sledovat je potřeba hlavně výnosy technologických gigantů, jako jsou Amazon, Apple, Alphabet (Google), Facebook, Microsoft a Nvidia, protože ti celému indexu S&P 500 dominují.

V rámci indexu S&P 500 klesly v 1. čtvrtletí výnosy na akcii mezikvartálně o 31,5 % a na 2. čtvrtletí byl k 30. červnu odhadován mezikvartální propad o dalších 14,5 %. To sice na první pohled vypadá jako jednoznačný recept na pohromu na akciových trzích, investoři se však již zaměřují na druhou stranu výnosové propasti v očekávání rychlého zotavení ekonomiky i korporátních výnosů ve tvaru V. Tento přístup podporují i analytici na straně prodeje, kteří očekávají návrat firemních výnosů na úroveň 4. kvartálu loňského roku zhruba ve 2. kvartále roku 2021 (viz graf). Delší dobu však již poukazujeme na to, že tato předpověď neodpovídá dopředné křivce dividendových futures, podle níž se ziskovost firem měřená v dividendách nevrátí na úroveň před pandemií ještě celé roky. Která z těchto prognóz je správná, zjistí investoři až časem, ale je možné, že jim napoví už výsledková sezóna po druhém čtvrtletí.

Společnost Walgreens tento týden oznámila své výnosy a její EPS zůstaly 30 % pod původními odhady. Výhledy na FY20 (tedy finanční rok 2020) byly 13 % pod odhadovanými ciframi. Jen ve Velké Británii byly zrušeny 4000 pracovních míst a dočasně byl pozastaven program zpětného odkupu akcií. Takové výhledy investory dvakrát nepotěšily a cena akcií se propadla o 8 %. A protože 80 % firem z indexu S&P 500 stáhlo v 1. čtvrtletí své prognózy, investoři se v podstatě vrhají do bouřlivých vod naslepo. Nyní je hlavní otázkou, zda firmy nějaké prognózy znovu zveřejní, a pokud ne, jako budou investoři reagovat? Pokud lze soudit z výnosů firmy Walgreens, bude výsledková sezóny 2. kvartálu dost dramatická, takže nepřekvapí, že se index VIX nadále drží kolem 30.

Protože fiskální rok společnosti Walgreens nekopíruje kalendářní rok, nezařazuje se uveřejnění výnosů této firmy obvykle do sezóny 2. Kvartálu. Vzhledem k tomu, že se dva fiskální měsíce ze tří s 2. kalendářním čtvrtletím překrývají, tak do této výsledkové sezóny rozhodně patří. Sezóna samotná ale opravdu začne až příští týden, kdy své výnosy zveřejní 34 firem z indexu S&P 500 (viz níže uvedený seznam).

Name	Industry group	Market cap (USD mn.)	Date	Period
PepsiCo Inc	Food, Beverage & Tobacco	184,135	7/13/2020	FY20 Q2
JPMorgan Chase & Co	Banks	278,132	7/14/2020	FY20 Q2
Fastenal Co	Capital Goods	24,756	7/14/2020	FY20 Q2
First Republic Bank/CA	Banks	17,524	7/14/2020	FY20 Q2
Delta Air Lines Inc	Transportation	16,359	7/14/2020	FY20 Q2
Citigroup Inc	Banks	102,945	7/14/2020	FY20 Q2
Wells Fargo & Co	Banks	98,564	7/14/2020	FY20 Q2
Bank of New York Mellon Corp/T	Diversified Financials	32,894	7/15/2020	FY20 Q2
PNC Financial Services Group I	Banks	41,938	7/15/2020	FY20 Q2
UnitedHealth Group Inc	Health Care Equipment & Servic	276,130	7/15/2020	FY20 Q2
US Bancorp	Banks	51,545	7/15/2020	FY20 Q2
Goldman Sachs Group Inc/The	Diversified Financials	70,561	7/15/2020	FY20 Q2
Bank of America Corp	Banks	197,544	7/16/2020	FY20 Q2
Cintas Corp	Commercial & Professional Serv	27,692	7/16/2020	FY20 Q2
Charles Schwab Corp/The	Diversified Financials	43,618	7/16/2020	FY20 Q2
Truist Financial Corp	Banks	45,290	7/16/2020	FY20 Q2
Johnson & Johnson	Pharmaceuticals, Biotechnology	375,403	7/16/2020	FY20 Q2
Domino's Pizza Inc	Consumer Services	15,080	7/16/2020	FY20 Q2
Abbott Laboratories	Health Care Equipment & Servic	165,688	7/16/2020	FY20 Q2
Morgan Stanley	Diversified Financials	74,859	7/16/2020	FY20 Q2
Netflix Inc	Media & Entertainment	223,315	7/16/2020	FY20 Q2
PPG Industries Inc	Materials	24,789	7/16/2020	FY20 Q2
JB Hunt Transport Services Inc	Transportation	13,183	7/16/2020	FY20 Q2
Citizens Financial Group Inc	Banks	9,697	7/17/2020	FY20 Q2
Regions Financial Corp	Banks	9,434	7/17/2020	FY20 Q2
Progressive Corp/The	Insurance	45,538	7/17/2020	FY20 Q2
Honeywell International Inc	Capital Goods	99,220	7/17/2020	FY20 Q2
Dover Corp	Capital Goods	13,655	7/17/2020	FY20 Q2
E*TRADE Financial Corp	Diversified Financials	10,864	7/17/2020	FY20 Q2
Omnicom Group Inc	Media & Entertainment	11,070	7/17/2020	FY20 Q2
Danaher Corp	Health Care Equipment & Servic	131,303	7/17/2020	FY20 Q2
Kansas City Southern	Transportation	13,573	7/17/2020	FY20 Q2
BlackRock Inc	Diversified Financials	84,285	7/17/2020	FY20 Q2
State Street Corp	Diversified Financials	21,702	7/17/2020	FY20 Q2

V nadcházejícím týdnu nás budou zajímat hlavně tři věci: finanční instituce, Delta Air Lines a Netflix. Finanční instituce celému týdnu dominují a největší pozornost se bude samozřejmě upírat na úvěrové ztráty, které v prvním kvartále dramaticky vzrostly a jsou hlavním důvodem, proč Fed bankám doporučuje nevyplácet dividendy a raději si vytvořit polštář, který jim pomůže tyto ztráty kompenzovat. Delta Air Lines pak jako první aerolinky zveřejní ekonomické ukazatele za 2. čtvrtletí a bude zajímavé sledovat, zda se odváží zveřejnit prognózy na FY20. Netflix patří do skupiny online/technologických firem, jejichž akcie v letošním roce stoupaly, protože se investoři přeorientovali na růstové tituly. Do této výsledkové sezóny si Netflix přináší velmi vysoká očekávání (odhady hovoří o meziročním růstu výnosů o 23 %) a investoři se čím dál hlasitěji domáhají zajištění pozitivního cash flow.

Další seznam nabízí pohled dál do budoucnosti a obsahuje 30 nejvýznamnějších akciových titulů z indexu S&P 500, které společně představují 44 % tohoto indexu, takže se určitě vyplatí je sledovat. Již k 31. červenci, po třech týdnech publikování výnosů, budeme znát tvar a snad i trajektorii výnosů amerických korporací. Klíčem k hodnotě amerických akciových titulů i k celkovým náladám na trzích budou výnosy technologických společností, a aby se akcie udržely na současné úrovni, musí se předvést hlavně firmy jako Amazon, Alphabet, Microsoft, Facebook, Apple a Nvidia. Podle nás by měli být investoři na počátku výsledkové sezóny 2. kvartálu opatrní a neexponovat se výhradně v akciích, neboť nás nejspíš čeká poměrně rozmarné léto.

V grafu jsou zachycena očekávání pro jednotlivé sektory ještě před zveřejněním výsledků. U veřejných služeb, informačních technologií, zdravotnictví, zboží denní spotřeby a telekomunikačních služeb očekávají analytici i nadále spíše růst. A protože se jedná o oblasti, kde jsou očekávání nejvyšší, je s nimi také spojeno největší riziko, že dojde k propadu trhů, pokud se tato očekávání nenaplní. Kromě toho je třeba zmínit trvale sestupné tendence očekávání hospodářských výsledků také v realitním sektoru, což je nepříznivý signál pro banky a pro tok úvěrů obecně, protože kvůli poklesu hodnoty nemovitostí (používaných jako bankovní záruky) může být nutné další zpřísnění úvěrových standardů. Jistě jste si všimli, že v grafu není uvedena energetika. To proto, že očekávané výnosy poklesly oproti 23. březnu o 72 %, takže by byl po jejich zahrnutí zbytek grafu v zásadě nečitelný. Nejhorší vyhlídky tak mají dva sektory, zboží občasné spotřeby a energie, u nichž analytici očekávají záporné agregované výnosy, protože právě je zasáhla nejvíce karanténa ve 2. čtvrtletí.

Name	Industry group	Market cap (USD mn.)	Report date
PepsiCo Inc	Food, Beverage & Tobacco	184,135	7/13/2020
JPMorgan Chase & Co	Banks	278,132	7/14/2020
UnitedHealth Group Inc	Health Care Equipment & Servic	276,130	7/15/2020
Johnson & Johnson	Pharmaceuticals, Biotechnology	375,403	7/16/2020
Netflix Inc	Media & Entertainment	223,315	7/16/2020
Bank of America Corp	Banks	197,544	7/16/2020
Microsoft Corp	Software & Services	1,625,283	7/22/2020
Intel Corp	Semiconductors & Semiconductor	247,350	7/23/2020
AT&T Inc	Telecommunication Services	210,473	7/23/2020
Amazon.com Inc	Retailing	1,587,420	7/24/2020
Alphabet Inc	Media & Entertainment	1,033,912	7/24/2020
Verizon Communications Inc	Telecommunication Services	223,203	7/24/2020
Visa Inc	Software & Services	373,560	7/28/2020
Pfizer Inc	Pharmaceuticals, Biotechnology	185,865	7/28/2020
Facebook Inc	Media & Entertainment	697,152	7/29/2020
PayPal Holdings Inc	Software & Services	215,141	7/29/2020
Apple Inc	Technology Hardware & Equipmen	1,658,880	7/30/2020
Procter & Gamble Co/The	Household & Personal Products	303,217	7/30/2020
Mastercard Inc	Software & Services	295,692	7/30/2020
Comcast Corp	Media & Entertainment	179,326	7/30/2020
Merck & Co Inc	Pharmaceuticals, Biotechnology	193,573	7/31/2020
Exxon Mobil Corp	Energy	174,879	7/31/2020
Berkshire Hathaway Inc	Diversified Financials	434,892	8/3/2020
Walt Disney Co/The	Media & Entertainment	210,990	8/4/2020
Cisco Systems Inc	Technology Hardware & Equipmen	197,181	8/12/2020
NVIDIA Corp	Semiconductors & Semiconductor	258,521	8/16/2020
Home Depot Inc/The	Retailing	266,687	8/18/2020
Walmart Inc	Food & Staples Retailing	361,782	8/18/2020
salesforce.com Inc	Software & Services	180,867	8/23/2020
Adobe Inc	Software & Services	221,049	9/15/2020

 

Čtěte více

• Investorské chování: Jak investovat a nepřijít na buben
  Období zvýšené volatility vždy prověří psychickou odolnost investorů a letošní rok je toho ukázkovým příkladem. Na akciových trzích došlo v březnu s nástupem koronavirové epidemie k více než 30% poklesu z předchozích maxim. Podobně tak kurz koruny a lokální dluhopisy prošly výraznou korekcí a dostaly se svými cenami na dlouholetá minima. Při pohledu na klesající hodnotu svých investic byli mnozí investoři v pokušení nejen rychle prodávat, ale dokonce přehodnocovat své investiční strategie a horizonty. Ti poučenější vědí, že je třeba zachovat klid a… ideálně nedělat nic. Což se s odstupem několika měsíců opět potvrdilo. Trhy téměř vymazaly předchozí ztráty, a kdo prodával v době ztrát, ten tratil. Získat mohl naopak ten, kdo prozíravě nakoupil. Například americké akcie se od počátku roku dostaly na kladnou nulu, smazaly tedy celý koronavirový pokles.
• INVESTORSKÉ CHYBY: JAK V NOVÉM ROCE INVESTOVAT A NEPŘIJÍT NA BUBEN
  Období zvýšené volatility vždy prověří psychickou odolnost investorů a poslední roky jsou toho ukázkovým příkladem. Při pohledu na klesající hodnotu svých investic byli mnozí investoři v pokušení nejen rychle prodávat, ale dokonce přehodnocovat své investiční strategie a horizonty. Ti poučenější vědí, že je třeba zachovat klid a… ideálně nedělat nic.
• Investorský magazín: Jediný opravdu investiční pořad startuje na O2 TV
  Investiční web zahájil spolupráci s digitální televizí O2 TV. Operátor tak po DVTV nebo Playtváku rozšíří svou nabídku internetových pořadů dostupných v rámci jeho televize. Počínaje 11. červnem nabídne divákům nový pořad o investování. Čerstvý díl Investorského magazínu najdou diváci O2 TV v menu pod záložkou O2 TV Box každou sobotu.
• Investor tlačí na provozovatele Legolandů, aby se stáhl z burzy
  Investiční fond ValueAct Capital tlačí na britskou společnost Merlin Entertainments, která provozuje muzeum voskových figurín Madame Tussauds či zábavní parky Legoland, aby stáhla své akcie z burzy a stala se opět soukromou. Podle fondu, který je druhým největším akcionářem Merlinu, by tato firma jako soukromá měla zhruba o 30 procent vyšší hodnotu, než je její současná hodnota na burze.
• [Investor] Tretia vlna krízy: Emerging markets
  Finančné krízy sú často prirovnávané k vlnám. Napríklad Ázijská kríza bola len ďalšou vlnou krízy emerging market...
• Investorům se nechce do akce, hlavní trhy většinou jen přešlapují
  Dnešní evropské obchodování podle nás ze všeho nejvíc ukazuje, že investoři nevědí, jestli se pustit myšlenky podpůrnějšího Fedu a začít se více bát recese a zda podle toho nějak upravovat portfolia. Ačkoli se obě témata propírají zleva, zprava, ve výsledku od větší akce jakýmkoli směrem stejně odrazuje blížící se inflační report a zasedání Fedu spojené s novou prognózou. 
• Investorům z Česka se otevírá možnost podílet se na výstavbě vodních elektráren v Gruzii
  Výroba elektrické energie z obnovitelných zdrojů je v posledních letech na vzestupu. Investorům z Česka se prostřednictvím fondu kvalifikovaných investorů Georgia Energy SICAV otevřela možnost podílet se na výstavbě vodních elektráren v Gruzii, která má díky kvalitní infrastruktuře a velkému množství vodních toků v této oblasti obrovský potenciál. V první fázi vzniknou elektrárny s instalovaným výkonem 40 MW, očekávaný výnos pro investory je 6–8 % ročně.
• [Investor] Výhoda diverzifikácie
  Ešte vo februári sme sa venovali téme investovania a predstavili sme si model založený na výbere akcií na základe...
• [Investor] Výzvy a príležitosti roka 2016
  Akciový trh zaznamenal v januári jeden zo svojich najhorších vstupov do nového roka. Je síce pravda, že januárová výko...
• Investory čeká náročný rok, kdy jsou investice nutností
  Vysoká inflace, kterou ČNB na úvod roku předpokládá k 10 procentům, letos přinutí řadu lidí investovat. Jinou možnost, jak ochránit své úspory před ztrátou hodnoty, nemají. Mnozí do investičních vod vplují poprvé, co dělat, aby nepocítili mořskou nemoc?
• INVESTORY ČEKÁ TĚŽKÝCH 10 LET ❌ ekonomika zpomaluje a miliardáři varují
  Týdenní videokomentář: akcie, indexy, Forex, komodity a kryptoměny.
• Investory ve světě zajímají nejvíce akcie Facebooku, Češi věří Bank of America
  Facebook se stal nedílnou součástí života nejen většiny běžných lidí, ale i investorů. V prvním čtvrtletí letošního roku totiž patřily na burze jeho akcie mezi investory ve světě k nejpopulárnějším. Velký zájem byl i o akcie firem Apple a Amazon. Pro české klienty Saxo Bank se staly nejzajímavější akcie Bank of America, hodně nakupovali i akcie skupiny Google a firmy poskytující informační služby pro zdravotnická zařízení.
• Investory vystrašilo rostoucí napětí kolem Íránu
  V reakci na včerejší nové sankce, které USA uvalily na duchovního vůdce Íránu, dnes Írán uvedl, že si tím USA navždy uzavřely cestu k diplomatickému řešení celého konfliktu. Napětí mezi oběma zeměmi tak zdá se ještě více narůstá. Připomeňme, že po sestřelení amerického dronu, byly USA jen krok od provedení útoků na některé cíle v Íránu. Útoky již byly autorizovány americkým prezidentem, který je ale nakonec na poslední chvíli zrušil. Íránský ministr zahraničí, v reakci na poslední kroky USA, uvedl, že jsou Spojené státy v procesu zničení veškerých mezinárodních mechanismů a cest k zajištění globálního míru a stability.
• INVESTOŘI BOHATNOU, LIDÉ SE BOUŘÍ 🔴 Daň z dědictví US akcií až 40 % 🛑 Má to řešení!
  Týdenní videokomentář: akcie, indexy, Forex, komodity a kryptoměny.
• Investoři by měli zaměřit svou pozornost na zlato
  Známý investor Denis Hartman řekl, že je čas, aby investoři obrátili svou pozornost ke zlatu, protože se zdá, že akciové trhy se mění na medvědí. V nedávném sdělení zdůraznil, jak žlutý kov pomáhá chránit investice univerzity, a vyzval ostatní členy investičního výboru Akronské univerzity, aby snížili expozici vůči akciím a investovali do zlata. Dodal, že postoj ke zlatu by měl být rozumný, protože tento drahý kov funguje jako pojistka proti inflaci a oslabení akciového trhu.
• Investoři by měli zvážit nákup akcií společnosti Nvidia před zveřejněním hospodářských výsledků z několika důvodů:
  Nedávné zvýšení cílové ceny akcií Nvidie bankou Goldman Sachs naznačuje potenciální růst o 17 % oproti současným úrovním. Analytik Toshiya Hari uvádí několik faktorů pro tento optimistický výhled, jako jsou pozitivní výsledky ostatních výrobců čipů specializujících se na umělou inteligenci a zvýšené výdaje technologických gigantů na infrastrukturu umělé inteligence.
• Investoři by se měli poučit z minulých cyklů fyzických komodit
  POZOR: Fyzické komodity byly v každém z posledních dvou let nejvýkonnější třídou aktiv, měřeno širokým komoditním indexem Bloomberg, a zdá se, že jsou předpokládanou volbou pro rok 2023, my jsme však opatrnější.
• Investoři čekají čínskou bankovní krizi do pěti let, rok 2012 jako na houpačce
  Dnešní čínský finanční systém čeká nejpozději do pěti let otřes a hluboká bankov...
• Investoři čekají čínskou bankovní krizi do pěti let, rok 2012 jako na houpačce
  Dnešní čínský finanční systém čeká nejpozději do pěti let otřes a hluboká bankov...
• Investoři čekají na oficiální vyjádření o probíhajících obchodních jednáních
  Americký akciový trh uzavřel včerejší obchodní seanci spíše ve ztrátě. Průmyslový index Dow Jones oslabil o 0,4 %, S&P 500 ztratil 0,3 % a technologický Nasdaq si připsal 0,1 % své hodnoty. V rámci širšího indexu S&P 500 se nejméně dařilo výrobcům nezbytného zboží a finančním institucím, kdy obě odvětví shodně ztratily 1,2 % své hodnoty. Nejvyšší zisk 0,5 % si připsali realitní developeři.